삼성의 AI 칩 난항 심화…무역 전쟁 먹구름까지 덮쳐
삼성전자 경영진은 오늘 침울한 소식을 전했습니다. 이 거대 기술 기업의 분기 영업이익이 전년 대비 56%나 급감하여 애널리스트들의 예상치를 훨씬 밑돌았습니다. 비공개적으로 회사 경영진은 이제 AI 칩 경쟁에서 휘청이는 동시에 글로벌 사업 모델을 뒤흔들 수 있는 잠재적인 미국발 25% 관세 위협이라는 '완벽한 폭풍'에 직면했습니다.
삼성전자는 2025년 2분기 영업이익이 4조 6천억 원(약 33억 달러)에 불과하다고 발표했습니다. 이는 시장 컨센서스(예상치)를 25% 하회하는 수치이며, 4분기 연속 수익 감소를 기록한 것입니다. 매출은 74조 원으로 전년과 비슷한 수준을 유지했지만, 투자자들이 고위험 AI 메모리 시장에서 삼성의 경쟁적 위상에 의문을 제기하게 만드는 더 깊은 구조적 문제들을 감추고 있습니다.
AI 메모리 '골드러시' 놓치다
삼성의 문제 핵심에는 치명적인 기술적 실패가 있습니다. 바로 업계 선두주자 엔비디아(NVIDIA)로부터 첨단 고대역폭 메모리(HBM) 칩 인증을 받지 못했다는 점입니다. 경쟁사인 SK하이닉스와 마이크론은 HBM3E 칩을 대량으로 출하하고 있는 반면, 삼성의 12단 스택 버전은 엔비디아의 엄격한 테스트 프로토콜을 여러 차례 통과하지 못했습니다.
한 주요 투자은행의 반도체 애널리스트는 "HBM 인증 문제는 일시적인 차질이 아니라, 메모리 시장에서 가장 높은 성장세를 보이는 분야에서 근본적인 경쟁 열위를 나타냅니다"라며, "매달의 지연은 수십억 달러의 매출 기회 손실로 이어집니다"라고 지적했습니다.
시장 데이터는 삼성의 냉혹한 현실을 보여줍니다. SK하이닉스가 2025년 HBM 시장 점유율 약 55%를 차지하고 마이크론이 20~25%를 점유하고 있는 반면, 삼성은 상당한 제조 역량을 보유하고 있음에도 10% 미만에 머물고 있습니다. 업계 조사에 따르면 SK하이닉스는 HBM 생산에 주당 약 22,000장의 웨이퍼를 할당하며 풀 가동 중인 것으로 추정되는 반면, 삼성의 약 12,000장의 웨이퍼는 주로 덜 발전된 8단 칩을 생산하고 있습니다.
익명을 요구한 한 메모리 산업 컨설턴트는 "삼성의 생산 능력 선점 이점은 사라졌습니다"라며, "두 경쟁사는 2025년 수주 물량을 효과적으로 확보했으며, 삼성이 4분기까지 엔비디아 인증을 획득한다 하더라도, 그 영향은 2026년 말까지는 실적에 유의미하게 반영되지 않을 것입니다"라고 설명했습니다.
표: 2025년 삼성전자가 직면한 주요 도전 과제
| 도전 과제 영역 | 주요 문제점 |
|---|---|
| AI 메모리/칩 시장 | HBM3E 지연, 엔비디아 인증 문제, SK하이닉스 및 마이크론에 시장 점유율 상실 |
| 미중 무역/규제 | 대중국 수출 제한, 임박한 미국 관세, 공급망 혼란 |
| 경쟁 포지션 | HBM, 파운드리, 스마트폰 부문에서 뒤처짐; 혁신 및 민첩성에 대한 우려 |
| 재무 성과 | 다분기 이익 감소, 재고 비용, 가격 압력, 부진한 주가 성과 |
| 전략 실행 | 미국 공장 건설 지연, 더딘 M&A 진행, R&D 성과 필요 |
| 거시경제/지정학적 요인 | 무역 갈등, 글로벌 경제 불확실성, 규제 불확실성 |
트럼프의 관세 위협, 삼성에 '이중고' 안기다
삼성의 기술적 어려움에 더하여, 사업 경제를 근본적으로 재편할 수 있는 무역 분쟁이 고조되고 있습니다. 7월 7일, 도널드 트럼프 대통령은 한국과 일본 양국에 공식 서한을 보내, 새로운 무역 협정이 체결되지 않을 경우 8월 1일부터 모든 수입품에 대해 25%의 포괄적인 관세를 부과할 것이라고 경고했습니다.
한국 산업통상자원부는 비관세 장벽에 대한 미국의 우려, 특히 디지털 서비스, 농산물 수입, 자동차 배기가스 기준 등에 대한 규제 개정을 가속화하겠다고 약속하며 대응했습니다. 이러한 협상은 이제 삼성의 스마트폰 및 가전 사업 부문에 막대한 영향을 미칠 촉박한 기한을 두고 진행되고 있습니다.
삼성의 운영에 정통한 한 공급망 전문가는 "삼성의 스마트폰 사업은 이미 미국의 공격적인 채널 재고 채우기로 인해 인위적으로 지지받고 있었습니다"라며, "잠재적인 관세 부과를 앞두고 유통업체들이 재고를 비축하면서 3월 출하량은 전년 대비 30% 증가했습니다. 만약 8월 1일 마감 시한이 해결책 없이 지나간다면, 우리는 판매량이 벼랑 끝으로 떨어지는 것을 볼 수 있을 것입니다"라고 분석했습니다.
일시적 차질 넘어선 '구조적 문제'
회사 경영진은 이익 감소의 원인을 여러 요인으로 돌렸습니다. 여기에는 주요 삼성 시장인 중국으로의 AI 칩 수출에 대한 미국 규제, 엔비디아에 대한 HBM 공급 지연, 약 1조 원 규모의 일회성 재고 조정, 그리고 파운드리(반도체 위탁 생산) 사업의 지속적인 손실이 포함됩니다.
그러나 시장 관측통들은 재고 상각만이 일시적인 문제라고 지적합니다. 수출 제한, HBM 인증 실패, 파운드리 사업 손실은 2026년까지 삼성의 실적을 저해할 수 있는 더 깊은 구조적 문제들을 반영합니다.
아시아 반도체 제조업체를 담당하는 한 업계 애널리스트는 "우리가 목격하는 것은 단순히 부진한 분기가 아닙니다. 빠르게 변화하는 경쟁 환경에서 실행상의 실책이 가져온 결과입니다"라며, "메모리 시장은 3분기에 계약 DRAM 가격이 분기 대비 10~15% 상승할 것으로 예상되며 마침내 상승세로 전환되고 있습니다. 그러나 삼성의 이러한 기회 활용 능력은 레거시 기술(구형 기술)에 치우친 제품 구성으로 인해 여전히 제한적입니다"라고 말했습니다.
'싸지만 이유 있는' 삼성전자 주가?
암울한 전망에도 불구하고, 삼성의 주가는 표면적으로 저렴해 보입니다. SK하이닉스의 선행 주가수익비율(PER) 6배, 마이크론의 15배와 비교해 약 11배에 거래되고 있습니다. 그러나 애널리스트들은 이러한 명백한 할인이 상당한 실행