우넘의 34억 달러 승부수: 전통 보험 대기업이 변동성 시장에서 위험을 줄이는 방법
우넘 그룹이 34억 달러 규모의 재보험 거래를 완료했다. 시장 분석가들은 이 거래를 우넘의 재무제표에 있어 "보험 업계의 체중 감량 수술과 같다"고 평가하고 있다.
수십억 달러 규모의 이관: 우넘을 재편하는 거래의 내막
테네시주 채터누가 — 2025년 새해 벽두, 대부분의 미국인들이 연휴 숙취에 시달릴 때, 우넘 그룹의 경영진은 분기 중 보험 업계에서 가장 중요한 거래 중 하나인 34억 달러 규모의 재보험 계약의 서류 작업을 마무리하고 있었다. 이 계약은 우넘의 골칫거리인 장기 요양 보험 부채 중 거의 5분의 1을 포티튜드 재보험 회사(Fortitude Reinsurance Company)로 사실상 이전하는 내용을 담고 있다.
2월 말 발표된 이 거래는 34억 달러 규모의 개인 장기 요양 보험 준비금과 1억 2천만 달러 규모의 개인 장해 보험 유효 보험료를 공동보험 방식으로 포티튜드 재보험사로 이전한다. 이 계약은 우넘의 장기 요양 보험 계약 블록의 19%와 장해 보험료의 20%를 커버하며, 우넘에 약 1억 달러의 자본 이익을 가져다줄 것으로 추정된다.
리처드 P. 맥케니(Richard P. McKenney) 우넘 최고경영자(CEO)는 성명을 통해 "이번 거래는 우리의 기존 장기 요양 보험 리스크 노출을 크게 줄여준다"며, "이는 위험 프로필을 더욱 낮추고, 핵심 사업에서 성장을 달성하며, 자본을 최적화하고, 주주들에게 가치를 제공하려는 우리의 전략적 우선순위와 부합한다"고 밝혔다.
이번 거래 구조는 현대 보험 위험 관리의 정교한 운영 방식을 보여준다. 우넘은 해당 보험 정책에 대한 행정적 책임을 유지하는 반면, 포티튜드 재보험사는 생체 측정 위험(사망률 및 이환율)을 즉시 익명의 "높은 등급의 글로벌 재보험사"로 재재보험(retrocede)할 계획이며, 자신들은 스프레드 기반 및 구조적 구성 요소만 보유한다.
과거 정책의 망령: 1980년대의 낙관론이 오늘날의 위기를 초래한 방법
이번 거래의 배경에는 보험 계리적 오산이라는 교훈적인 이야기가 깔려 있다. 레이건 시대까지 거슬러 올라가는 이 재보험 계약들은 터무니없이 낙관적인 가정을 기반으로 가격이 책정되었다. 예를 들어, 구매자들이 실제로는 발생하지 않은 비율로 보험을 해지할 것이라고 예상하거나, 가입자들이 얼마나 오래 그리고 집중적으로 혜택을 사용할 것인지를 과소평가한 것이다.
한 업계 컨설턴트는 현재 자문 관계를 맺고 있어 익명을 요구하며 "초기의 장기 요양 보험 상품은 본질적으로 모래 위에 지어진 것과 같았다"고 설명했다. 그는 "부족한 이환율 데이터, 공격적인 투자 수익률 가정, 그리고 사람들이 이 보험을 어떻게 사용할지에 대한 근본적인 오해가 완벽한 폭풍을 만들어냈다"고 덧붙였다.
2008년 금융 위기 이후 장기간 이어진 저금리 환경은 이러한 문제들을 더욱 악화시켜 투자 마진을 잠식하고 우넘과 같은 보험사들이 준비금을 강화하도록 강요했다. 2023년 말까지 우넘은 장기 요양 보험 계약 블록을 보강하기 위해 최적 추정 준비금 외에 약 30억 달러를 추가했는데, 이는 더 강력한 조치가 필요하다는 분명한 신호였다.
자유의 대가: 4억 3천만 달러를 들여 위험 부담을 덜어내다
이러한 기존 부채로부터의 자유는 상당한 비용을 수반한다. 우넘은 포티튜드 재보험사에 약 4억 3천만 달러(이전된 명목 준비금의 거의 13%에 해당)의 세전 출재 수수료를 지불할 예정인데, 이는 재보험사의 가격 결정력과 우넘의 시급한 위험 경감 의지를 모두 반영한다.
유사 거래에 정통한 한 재보험사 임원은 "이 막대한 수수료는 보험사들이 이 계약 블록들을 장부에서 지우기 위해 얼마나 필사적인지 보여준다"며, "한밤중에 고속도로에서 차가 고장났을 때 견인차 기사가 요구하는 대로 다 지불하는 것과 같다"고 비유했다.
이러한 높은 가격표에도 불구하고, 투자자들은 2월 발표 후 초기에는 긍정적으로 반응하며 우넘 주가를 장전 거래에서 거의 2% 끌어올렸다. 그러나 그 열기는 오래가지 못했다. 이후 실망스러운 2025년 1분기 실