SEC, 암호화폐 업계의 월스트리트 진출 야망에 명확한 선 긋다
피어스 위원 선언, 토큰화 증권의 미래 재편
오랫동안 암호화폐 업계의 규제 우호적 인사로 여겨져 온 헤스터 피어스 미국 증권거래위원회(SEC) 위원이 오늘 명확한 메시지를 전달했다. 블록체인의 혁신적인 잠재력도 수십 년 된 증권법 규제를 면제해주지 않는다는 내용이다.
피어스 위원은 7월 9일 성명에서 "블록체인 기술이 아무리 강력하더라도, 기초 자산의 본질을 변형시키는 마법 같은 능력은 없다. 토큰화된 증권은 여전히 증권이다"라고 선언하며, 전통 금융 자산을 토큰화하기 위해 경쟁하는 업계에 사실상의 안전장치를 마련했다.
코인베이스, 크라켄, 로빈후드 등 주요 플랫폼들이 전통 주식의 블록체인 기반 거래를 적극적으로 추진하고 있으며, 많은 곳이 미국 규제 불확실성을 피하기 위해 해외 시장을 선택하고 있어 이번 발언의 시점은 매우 중요하게 작용한다.
규제 난관: 준수에 지름길은 없다
피어스 위원의 겉보기에 간단해 보이는 선언 이면에는 토큰화 옹호자들이 이제 헤쳐나가야 할 복잡한 규제 환경이 놓여 있다. 그녀의 7페이지 분량 문서는 주식과 채권의 디지털 표현이 기술적 기반과 관계없이 기존 연방 증권 규제 체계를 준수해야 함을 명확히 하고 있다.
토큰화 상품을 고려하는 기업에 대해 피어스 위원은 SEC와의 조기 협의를 촉구하며, 필요할 경우 위원회가 "적절한 면제 및 현대화된 규칙" 개발에 열려 있음을 시사했다. 그러나 업계 관계자들은 이것이 '선 집행, 후 규칙 제정'이라는 일반적인 패턴을 의미한다고 지적한다.
디지털 자산 규제 전문가인 한 시장 분석가는 "좁은 범위의 불조치 의견서를 받을 수 있는 기회는 규칙이 확고해지기 전까지 6개월에서 18개월 정도에 불과할 것"이라며, "그 이후에는 규제 준수 기준에 영향을 미치기가 훨씬 더 어려워질 것"이라고 제안했다.
월스트리트 vs 블록체인: 인프라 지배력 경쟁
규제 명확성이 더디게 발전하는 동안에도, 주요 금융 기관과 암호화폐 플랫폼들은 많은 사람이 불가피하다고 여기는 시장 구조 변화에 대비해 입지를 다지고 있다.
미국 암호화폐 거래소 중 코인베이스는 완전한 브로커-딜러 및 대체 거래 시스템(ATS) 스택을 추구하며, 규제적 유연성이 결국 수익으로 이어질 것이라고 사실상 베팅하고 있다. 한편 로빈후드는 유럽 시장에 토큰화된 주식을 출시하여, 나중에 미국으로 다시 가져올 수 있는 운영 전문성을 확립하기를 희망하고 있다.
그러나 진정한 경쟁은 막후에서 전개되고 있을 수 있다. DTCC 디지털 자산 서비스, 스테이트 스트리트 디지털, 팍소스, 파이어블록스 등은 어떤 모델이 궁극적으로 우위를 점할지 결정할 수 있는 수탁 및 결제 인프라를 구축하고 있다.
T+1을 넘어: 진정으로 중요한 것은?
미국 증권 시장은 2024년 5월 T+1 결제로 전환하며 전통적인 거래 결제 시간을 하루 단축했다. 토큰화 증권이 T+0 즉시 결제를 약속하지만, 시장 전문가들은 현재 시스템 대비 점진적인 이점이 옹호자들의 주장보다 크지 않다고 말한다.
한 주요 투자은행의 디지털 자산 전략가는 "진정한 이점은 미미한 결제 속도가 아니다"라며, "그것은 구성 가능성, 즉 토큰화된 애플 주식을 몇 초 안에 탈중앙화 금융(DeFi) 담보 풀로 옮길 수 있는 능력이다. 결제 주기 단축으로 인한 절감 효과를 자본 효율성 상품으로 전환할 수 있는 기업이 궁극적인 승자가 될 것"이라고 설명했다.
글로벌 차익거래 기회
미국 규제 당국이 신중하게 진행하는 동안, 다른 관할권들은 더 빠르게 움직이고 있다. 유럽의 분산원장기술(DLT) 파일럿 제도와 암호화폐 자산 시장(MiCA) 프레임워크는 미국 발행자들이 현재 접근할 수 있는 규제 샌드박스를 만들었다.
현재 전 세계 토큰화 주식 거래량은 약 4억 달러로 미미하지만, 규제 차익거래 기회는 커지고 있다. 일부 기관 투자자들은 잠재적인 불균형을 이용하기 위해 유럽연합(EU)에 상장된 토큰을 매수하고 미국 기초 증권을 매도하는 ADR(미국 주식예탁증서) 방식의 롱-숏 전략을 고려하고 있다.
변곡점: 합법화의 길
이 분야를 주시하는 전문 투자자들에게는 몇 가지 중요한 이정표가 시장 성숙을 알릴 수 있다.
- 2025년 3분기: 브로커-딜러를 위한 블록체인 기록 보관에 대한 SEC/FINRA 공동 FAQ 발표 예상
- 2025년 4분기: 유럽에서 DLT 파일럿 제도를 영구화할지에 대한 ESMA 결정
- 2026년 1분기: 토큰화 증권 ATS에 대한 SEC의 잠재적 첫 조건부 면제 승인
- 2026년 하반기: 2년 내 토큰화 규칙 세트를 의무화할 디지털 자산 시장 명확화법에 대한 상원 투표
한 규제 업무 전문가는 "입법 방향이 여전히 가장 큰 미지수로 남아있다"고 지적했다. "상원 은행 소위원회 청문회는 24시간 연중무휴 주식 거래에 대한 초당적 관심을 보여주지만, 상원의원들은 개인 투자자들의 파산 없이 자본 형성의 이점을 원하고 있다."
진화하는 환경 속 투자 전략
규제 명확성이 생기기 전에 미리 포지션을 잡으려는 투자자들에게 시장 전문가들은 특정 토큰화 자산보다는 인프라에 집중할 것을 제안한다.
한 디지털 자산 펀드 매니저는 "토큰 알파가 아닌 인프라 베타에 집중하라"고 조언했다. "주식 토큰 거래량은 현재 너무 미미해서 중요하지 않다. 진정한 수익은 수탁 수수료, 증권 대행 기관 교체, 그리고 크로스체인 결제 경로에 있다."
향후 24~36개월 동안 토큰화 증권은 미국에서 규제 준수 부담이 큰 틈새 상품으로 남아있을 가능성이 높지만, 인프라 분야의 승자는 지금 나타날 것이다. 정책 변화를 견딜 충분한 여력(일반적으로 최소 24개월의 운영 자금을 보유한 기업)을 가진 회사들이 가장 매력적인 위험-보상 프로필을 제공할 수 있다.
두 세계를 잇는 다리
토큰화의 기술적 잠재력과 규제 요건 간의 충돌은 금융 분야에서 가장 중대한 단층선 중 하나를 형성한다. 블록체인 지지자들은 더 유연한 프레임워크를 기대했지만, 피어스 위원의 성명은 혁신이 기존 법적 테두리 안에서 이뤄져야 함을 재확인시킨다.
한 베테랑 시장 구조 분석가는 "승자는 전통 금융 규제 준수와 탈중앙화 금융의 구성 가능성을 연결하는 기업이 될 것"이라며, "1930년대 공시 규칙과 21세기 프로그래밍 가능성 요구 사항을 모두 충족하는 엔드투엔드 워크플로우를 제공할 수 있는 기업이 가장 큰 가치를 포착할 것"이라고 제안했다.
이 전환기에는 먼저 건너려고 경쟁하는 이들보다는 이 두 세계 사이에 다리를 건설하는 이들에게 전략적 이점이 있는 것으로 보인다.
이것은 투자 조언이 아닙니다.