싱가포르의 정치 안정성, 전 세계적 역풍과 충돌하다
웡 총리의 압도적 승리, 무역 긴장 속 경제 정책 변화 예고
싱가포르 – 일요일 아침 싱가포르 중심 업무 지구에 해가 떠오르자, 이 섬나라는 정치적 확실성 속에서 경제적 불확실성과 마주했습니다. 로렌스 웡 총리의 인민행동당(PAP)은 총선에서 압도적인 지지를 얻어 전체 97석 중 87석을 차지했으며, 득표율은 65.57%로 2020년 선거 대비 4퍼센트포인트 상승했습니다.
이번 결과는 1년 전 오랜 기간 총리를 지낸 리셴룽의 뒤를 이어 취임한 52세의 웡 총리에 대한 강력한 지지를 보여줍니다. 이는 수십 년간 싱가포르 정치를 지배해 온 리 가문 왕조로부터의 중요한 전환을 알리는 신호탄입니다.
선거 유세로 목이 쉰 웡 총리는 기자 회견에서 기뻐하는 지지자들에게 "이는 여러분 정부에 대한 명확한 신뢰, 안정, 그리고 확신의 신호입니다"라고 말했습니다. "명확하고 강력한 지지는 싱가포르가 이 혼란스러운 세상에 더 잘 맞설 수 있게 해줄 것입니다."
싱가포르 총선 역대 PAP 득표율.
| 선거 연도 | PAP 득표율 (%) |
|---|---|
| 2025 | 65.57 |
| 2020 | 61.24 |
| 2015 | 69.9 |
| 2011 | 60.1 |
| 2006 | 66.6 |
| 2001 | 75.3 |
| 1997 | 65.0 |
| 1991 | 61.0 |
| 1984 | 62.9 |
| 1980 | 75.6 |
| 1976 | 72.4 |
| 1968 | 84.4 |
| 1963 | 46.93 |
| 1959 | 54.08 |
그러한 혼란이 크게 다가오고 있습니다. 이번 총선은 인플레이션 우려, 주택 가격 부담, 그리고 아마도 가장 중요하게는 도널드 트럼프 미국 대통령이 발표한 새로운 관세 부과 가능성 등 경제적 압박이 커지는 상황에서 치러졌으며, 이는 싱가포르의 수출 중심 경제를 위협할 수 있습니다.
싱가포르 정치를 30년간 관찰해 온 한 베테랑 정치 분석가는 "이번 선거는 근본적으로 경제 안보에 관한 것이었습니다"라고 말했습니다. "유권자들은 외부 환경이 너무 예측 불가능하기 때문에 '알려진 악마'(기존 집권당)를 선택했습니다."
시장 반응: 우려와 함께하는 안도 랠리
금융 시장은 월요일 개장 시 이번 결과에 대해 긍정적인 초기 반응을 보일 것으로 예상됩니다. 투자 은행 분석가들은 정치적 불확실성이 사라지면서 스트레이츠 타임스 지수(STI)가 3,900~3,950 범위까지 상승하는 '안도성 반등'을 예상하고 있습니다.
스트레이츠 타임스 지수(STI)의 과거 추이.
| 날짜 | 종가 | 변화 | 변화율 (%) | 시가 | 고가 | 저가 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2025년 5월 2일 | 3,845.14 | +12.63 | +0.33% | 3,842.38 | 3,850.02 | 3,831.04 |
| 2025년 4월 30일 | 3,832.51 | +27.33 | +0.72% | 3,811.72 | 3,832.51 | 3,801.73 |
| 2025년 4월 29일 | 3,805.18 | -6.62 | -0.17% | 3,802.02 | 3,838.14 | 3,800.11 |
| 2025년 4월 28일 | 3,811.80 | -11.98 | -0.31% | 3,821.37 | 3,821.68 | 3,797.17 |
싱가포르의 한 주요 은행 시장 전략가는 "싱가포르 총선은 결과가 명확할 때 역사적으로 STI에 0.5에서 1 표준편차 움직임을 유발합니다"라고 언급했습니다. "그러나 어떤 랠리든 지속 가능성은 외부 역풍, 특히 미국의 무역 정책이 어떻게 전개되느냐에 전적으로 달려 있습니다."
이러한 역풍은 상당합니다. 경제 예측가들은 트럼프의 10% 일괄 관세 부과(중국산 제품에는 20~34%의 더 높은 세율 적용)가 2025년 전 세계 GDP 성장률을 약 0.3퍼센트포인트 감소시킬 수 있다고 국제 금융 기관 모델을 인용해 추정하고 있습니다.
싱가포르 통화청(MAS)은 이미 '과도한 변동성'에 맞서 싱가포르 달러의 명목실효환율(NEER)을 방어할 준비가 되어 있음을 시사했습니다. 이는 정책 입안자들이 일방적인 통화 가치 상승보다는 양방향 위험을 예상하고 있음을 시사합니다.
알고 계셨나요? 싱가포르는 금리가 아닌 싱가포르 달러 명목실효환율(S$ NEER)을 통해 통화 정책을 관리합니다. S$ NEER은 주요 교역 상대국 통화 바스켓에 대한 SGD 가치를 추적하는 지수입니다. 싱가포르 통화청(MAS)은 S$ NEER에 대해 공개되지 않은 정책 밴드의 기울기나 위치를 조정함으로써 인플레이션을 통제하고 경제 안정을 유지합니다. 이는 싱가포르를 환율 목표 설정을 주요 통화 정책 수단으로 사용하는 몇 안 되는 국가 중 하나로 만듭니다.
싱가포르에 기반을 둔 한 외환 분석가는 "PAP의 승리는 하나의 불확실성을 제거했지만, 다른 불확실성을 대체했습니다"라고 설명했습니다. "이제 우리는 그들이 강화된 권한을 얼마나 적극적으로 활용하여 구조적인 경제 문제를 해결할지 궁금해하고 있습니다."
경제 청사진 구체화
경제학 석사 학위(미시건 대학)를 보유한 경제학자 출신인 웡 총리는 이제 잠재적으로 어려운 경제 개혁을 추진할 정치적 기반을 확보했습니다. 2021년부터 재무장관을 역임하면서 그는 이미 구조적 변화에 대한 의지를 보여줬습니다. 여기에는 야당이 인플레이션을 '급등시켰다'고 비판한 9%로의 상품용역세(GST) 인상도 포함됩니다.
싱가포르 상품용역세(GST) 세율 변동 이력 및 비고
| 기간 | GST 세율 (%) | 비고 |
|---|---|---|
| 1994년 4월 1일 ~ 2002년 12월 31일 | 3 | 초기 도입 |
| 2003년 1월 1일 ~ 2003년 12월 31일 | 4 | 1차 인상 |
| 2004년 1월 1일 ~ 2007년 6월 30일 | 5 | 2차 인상 |
| 2007년 7월 1일 ~ 2022년 12월 31일 | 7 | 안정기 |
| 2023년 1월 1일 ~ 2023년 12월 31일 | 8 | 의료 지원을 위한 인상 |
| 2024년 1월 1일 ~ 현재 | 9 | 의료 지원을 위한 추가 인상 |
그의 경제 전략은 여러 축을 포함할 것으로 예상됩니다.
첫째, 태양광 발전 확대, 전기차 충전 시설 구축, 탄소 배출권 거래제 등 야심찬 목표를 포함하는 그린 플랜 2030을 통해 싱가포르의 친환경 전환 속도를 높이는 것입니다.
탄소 배출권 거래는 종종 '총량 제한 및 거래'(cap-and-trade) 시스템을 통해 이루어집니다. 이는 총 배출량에 제한(cap)을 설정하는 방식입니다. 기업들은 이 제한 내에서 배출 허용량을 받거나 구매하며, 이를 거래할 수 있습니다. 배출량이 적은 기업은 남은 허용량을 배출량을 초과하는 기업에 판매할 수 있습니다.
둘째, 재정 건전성을 유지하면서 사회 안전망을 강화하는 것입니다. 이는 추가적인 재원 확보가 필요할 수 있는 어려운 균형 맞추기입니다.
셋째, 점점 더 복잡해지는 미국-중국 경쟁 구도 속에서 실용적인 외교 및 경제적 헤지를 통해 이를 헤쳐 나가는 것입니다.
싱가포르 국립 대학교의 한 경제학과 교수는 "이번 (총선) 결과는 웡 총리에게 어렵지만 필요한 개혁을 추진할 공간을 제공합니다"라고 말했습니다. "문제는 그가 힘든 조치를 선제적으로 시행할지, 아니면 점진적으로 단계별로 도입할지, 특히 외부의 취약성을 고려할 때 더욱 그렇습니다."
시장 참가자들은 수출 중심 중소기업을 위한 현금 지원, 임금 보조금, 친환경 자본 지출 보증 등을 특징으로 하는 상당한 규모의 '2026년 예산 충격 완화 패키지'를 예상하고 있습니다. 이러한 재정 부양은 국영 투자 회사 테마섹의 추가 특별 배당금이나 잠재적으로 소득 최고 한계 세율의 목표 인상을 통해 조달될 수 있습니다.
야당의 진전 정체
PAP가 1959년부터 이어진 놀라운 승리 행진을 이어가는 동안, 노동당은 의회에서 유일한 야당 지위를 유지했습니다. 노동당은 앨주니드 집단선거구(GRC), 셍캉 집단선거구, 하우강 단일선거구(SMC)를 2020년보다 소폭 개선된 득표율로 지켰지만, 몇몇 경쟁 지역구에서 적극적인 유세를 펼쳤음에도 불구하고 새로운 지역구에서 의석 확보에는 실패했습니다.
노동당은 당선된 10석 외에 자란 카유 단일선거구와 탐피네스 집단선거구에서 근소한 차이로 패한 결과 주어지는 2개의 비선거구 국회의원(NCMP) 자리를 갖게 됩니다.
알고 계셨나요? 1988년 도입된 싱가포르의 집단선거구제(GRC)는 유권자들이 개인 후보가 아닌 3~5명의 후보로 구성된 팀을 선출하도록 요구하며, 각 팀에는 최소 한 명 이상의 소수 민족 후보가 포함되어야 합니다. 이 제도는 의회의 다인종 구성을 보장하고 사회 통합을 증진하지만, 더 크고 민족적으로 다양한 팀 구성의 필요성 때문에 소수 정당이 출마하기 어렵게 만들어 지배 정당에 유리하다는 비판도 받고 있습니다.
익명을 요구한 한 노동당 전략가는 "우리는 가장 강력한 후보들을 여러 지역구에 너무 분산시켰습니다"라고 인정했습니다. "하지만 우리는 핵심 지역구에서 우리의 입지를 유지했음을 증명했고, 이는 싱가포르 정치 상황에서 중요합니다."
군소 야당들은 부진한 성적을 거두며 의석 확보에 근접한 정당이 없었습니다. 이는 싱가포르 미래에서 다당제 민주주의의 실현 가능성에 대한 의문을 제기합니다.
부문별 승자와 패자 윤곽 드러나
투자 분석가들은 총선 결과와 거시 경제 상황을 결합하여 잠재적인 승자와 패자를 예상하기 시작했습니다.
싱가포르의 대형 은행들(DBS, UOB, OCBC)은 미국 연방준비제도(Fed)의 금리 인하가 지연될 경우 '더 높은 금리가 더 오래 유지되는' 환경에서 수혜를 볼 가능성이 높습니다. 이들 은행은 6%를 넘는 매력적인 배당 수익률을 제공합니다. 그러나 수출 부진과 함께 대출 증가율은 둔화될 수 있으며, 순이자마진은 이미 정점에 도달했을 가능성이 높습니다.
2025년 5월 기준으로 싱가포르의 3대 주요 은행이 현지 시장에서 가장 매력적인 배당 수익률을 제공한다는 사실을 알고 계셨나요? DBS는 특별 배당금을 포함해 6.6%로 가장 높고, 이어 UOB 6.2%, OCBC 5.9% 순입니다. 이들 은행의 일반 배당 수익률(DBS 5.3%, UOB 5.69%, OCBC 4.97%)만 보더라도 스트레이츠 타임스 지수 평균을 크게 상회하며, 밸류에이션과 배당 지급 방식(DBS는 분기별, UOB와 OCBC는 반기별)의 차이에도 불구하고 매력적인 인컴 투자처입니다. DBS는 UOB와 OCBC의 약 1.3배보다 높은 약 1.9배의 주가순자산비율(PBR)로 거래되고 있지만, 세 은행 모두 강력한 배당 정책을 유지하며 싱가포르 금융 시장에서 소득 중심 투자자들을 계속해서 끌어들이고 있습니다.
친환경 경제 부문은 싱가포르의 그린 플랜 2030 이니셔티브에 대한 정부 지출 가속화로 혜택을 볼 것으로 예상됩니다. 하지만 미국 관세가 지역 탄소 배출권 수요를 위축시킬 경우 프로젝트 수익률은 저조할 수 있습니다. 셈콥 인더스트리(Sembcorp Industries) 및 케펠 인프라스트럭처 트러스트(Keppel Infrastructure Trust)와 같은 기업들이 이러한 추세를 활용할 수 있는 위치에 있습니다.
부동산 개발업체들은 엇갈린 전망에 직면해 있습니다. 약 50,000가구에 달하는 신규 아파트 공급 물량은 재판매 가격 상승을 제한할 것으로 보이지만, 핵심 지역에서는 자산 가치 상승이 계속될 수 있습니다. 선거 후의 '허니문' 기간이 끝나면 정부의 (강력한) 권한이 새로운 부동산 과열 방지 대책을 추진하게 만들 수 있으며, 이는 해당 부문에 변동성을 야기할 수 있습니다.
싱가포르의 민간 주택 가격 지수가 세계 경제 불확실성에도 불구하고 꾸준한 성장을 유지하고 있다는 사실을 알고 계셨나요? 이 지수는 2024년 4분기의 2.3% 상승에 이어 2025년 1분기에도 0.8% 상승했으며, 지수 값은 209.4포인트에 도달하여 2009년 1분기 기준 시점 이후 무려 109.4% 증가했습니다. 성장률은 지난 몇 년(2024년 3.9%, 2023년 6.8%, 2022년 8.6%에서 둔화)에 비해 완만해지고 있지만, 싱가포르 지역별 성과는 크게 다릅니다. 중앙 지역 외 지역(OCR)은 2025년 1분기 0.3% 성장하는 데 그쳤지만, 중앙 지역(RCR)은 최근 1.7%로 성장을 주도했습니다. 전문가들은 유리한 금리와 싱가포르의 견고한 경제 전망에 힘입어 2025년에는 3~4%의 완만한 성장이 지속될 것으로 예상하며, 건설 비용 상승과 글로벌 지정학적 긴장에도 불구하고 2026년에는 지수가 약 241포인트에 도달할 것으로 전망하고 있습니다.
무역과 관련된 산업 부문은 가장 취약해 보이며, 구매관리자 지수(PMI)는 이미 경기 위축 국면에 진입했습니다. 정부 보조금이 타격을 완화할 수 있지만, SATS, 양쯔장 조선소(Yangzijiang Shipbuilding), 벤처 코퍼레이션(Venture Corporation)과 같은 기업들에게는 수익 마진 감소가 불가피해 보입니다.
싱가포르 구매관리자 지수(PMI) 최근 추이.
| 월 | 제조업 PMI (SIPMM) | 상태 |
|---|---|---|
| 2025년 4월 | 49.6 | 위축 국면 |
| 2025년 3월 | 50.6 | 확장 국면 |
| 2025년 2월 | 50.7 | 확장 국면 |
한 아시아 주요 자산 운용사의 최고 투자 전략가는 "시장은 이미 어느 정도의 정치적 확실성을 가격에 반영했지만, 강화된 PAP 정부가 사용할 수 있는 모든 정책 수단은 반영하지 않았습니다"라고 말했습니다. "진정한 초과 수익은 웡 총리의 차세대 정책 목표, 특히 녹색 인프라 및 디지털 무역 통로에서 혜택을 받을 기업을 식별하는 데서 나올 것입니다."
이해 관계자들의 기대치 재조정
총선 결과는 다양한 이해 관계자들의 기대치를 재조정하도록 만들었습니다.
다국적 기업들에게 싱가포르의 정치적 예측 가능성은 역내 본부로서 매력적이지만, 많은 기업들은 미국 관세를 회피하기 위해 근처 조호르(말레이시아) 및 바탐(인도네시아)의 자유 무역 지대로 제조 기지를 옮기는 것을 고려하고 있습니다.
현지 중소기업들은 국제 무역 마찰과 국내 비용 상승으로 인해 수익 마진 압박을 받고 있습니다. 업계 관찰자들은 어려움을 겪는 사업주들이 현금이 풍부한 정부 관련 기업들에게 매각하면서 인수합병(M&A)이 늘어날 것으로 예상합니다.
국부펀드 GIC와 국영 투자 회사 테마섹을 포함한 기관 투자자들은 이제 시장 변동성을 활용할 더 많은 권한을 갖게 되었습니다. 금융 분석가들은 확대된 스프레드를 활용하기 위해 미국 국채와 아세안 고수익 투자에 대한 전술적 자산 배분을 늘릴 것으로 예상합니다.
싱가포르 국부펀드 비교: GIC 대 테마섹 홀딩스 – 구조, 목적, 주요 특징 하이라이트.
| 특징 | GIC (싱가포르 투자청) | 테마섹 홀딩스 |
|---|---|---|
| 설립 | 1981년 | 1974년 |
| 소유 | 싱가포르 정부 전액 출자 | 싱가포르 정부 전액 출자 |
| 역할 | 싱가포르 외환 보유액 관리 | 상업 투자 회사 |
| 자산 소유 | 자산을 소유하지 않음; 펀드 관리자 역할 | 투자하는 자산을 소유함 |
| 투자 초점 | 장기 글로벌 분산 투자 (예: 주식, 채권, 부동산) | 싱가포르 및 전 세계 기업 주식 |
| 투명성 | 공개 정보 상세도 낮음 | 연간 재무제표 발행 |
| 예산 기여 | 순 투자수익 기여금(NIRC)을 통해 | 순 투자수익 기여금(NIRC)을 통해 |
| 주요 보유 자산 | 자세히 공개되지 않음 | 싱텔, DBS, ST 엔지니어링 등 |
일반 싱가포르 국민들에게는 주택 가격 부담과 인플레이션이 여전히 주요 관심사입니다. 일부 정치 관찰자들은 만약 PAP가 2027년까지 이 문제들에 대해 의미 있는 진전을 이루지 못한다면, 젊은 유권자들이 다음 선거에서 몇몇 단일선거구(SMC)의 판도를 바꿀 수 있다고 제안합니다.
정치 컨설턴트로 일하는 전 고위 공무원은 "웡 총리는 허니문 기간이 짧을 것임을 알고 있습니다"라고 말했습니다. "이번 지지는 그에게 추진력을 주지만, 싱가포르 국민들은 생활비 면에서 가시적인 개선을 기대합니다. 그것이 암묵적인 사회 계약입니다."
새로운 시대를 위한 투자 전략
싱가포르의 총선 이후 상황을 헤쳐나가는 투자자들을 위해 몇 가지 전략적 접근 방식이 제시되었습니다.
'그린-핀테크 바벨' 전략은 싱가포르 증권거래소에 상장된 녹색 채권 ETF에 장기 투자하는 동시에 MAS가 지원하는 탄소 거래소 스타트업에 벤처 캐피탈 자금을 투자하는 방식을 포함합니다.
금리 트레이더들은 재정 지출이 국내 수요를 촉진함에 따라 MAS가 통화 정책을 긴축할 것이라고 믿는 투자자들을 위해 싱가포르 달러 금리 곡선 가팔라짐 베팅(1년물 금리 스와프 매수, 5년물 금리 스와프 매도)에 주목하고 있습니다.
금리 곡선 가팔라짐 베팅(yield curve steepener)은 장기 금리와 단기 금리 간의 차이(스프레드)가 확대될 것으로 예상하고 취하는 거래 전략입니다. 금리 곡선이 시각적으로 더 가팔라지는 것을 의미합니다. 트레이더들은 주로 이자율 스와프나 국채와 같은 상품을 사용하여 장기 금리가 단기 금리보다 빠르게 상승하거나, 단기 금리가 장기 금리보다 빠르게 하락할 경우 수익을 얻도록 포지션을 구축합니다.
더 투기적인 전략으로는 싱가포르 관광객 노출도가 높은 일부 유럽 명품 브랜드에 대한 신용부도스와프(CDS)를 구매하여 테마섹 등급 하락 가능성에 대한 대리 헤지로 활용하는 방식이 있습니다.
한 글로벌 매크로 헤지펀드의 선임 포트폴리오 매니저는 "가장 위험 조정 수익률이 좋은 전략은 PAP의 차세대 정책 목표에 대한 옵션 투자가 될 것입니다"라고 조언했습니다. "그러나 이는 글로벌 무역 환경의 구조적 문제와 균형을 맞춰야 합니다."
임박한 위험과 예측 불가능한 변수들
싱가포르의 안정성 명성에도 불구하고, 몇 가지 하방 위험은 총선 이후의 전망을 흔들 수 있습니다.
미국의 자동차 및 반도체 관세가 잠재적으로 25%까지 상승하는 등 무역 긴장이 고조될 경우 싱가포르의 GDP 성장률이 1% 미만으로 떨어질 수 있습니다. 중동 긴장으로 인한 유가 급등(배럴당 120달러)은 수입 인플레이션을 부추겨 MAS가 싱가포르 달러 환율 밴드의 중심 값을 재조정하도록 강요할 수 있으며, 이는 금리 민감 업종에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.
브렌트유 가격 변동 역사. 잠재적 변동성을 보여줍니다.
| 연도 | 평균 종가 ($/배럴) | 연간 최고가 ($/배럴) | 연간 최저가 ($/배럴) | 연간 종가 ($/배럴) |
|---|---|---|---|---|
| 2024 | $80.52 | $93.12 | $70.31 | $74.58 |
| 2023 | $82.49 | $97.10 | $71.03 | $77.69 |
| 2022 | $100.93 | $133.18 | $76.02 | $82.82 |
| 2021 | $70.86 | $85.76 | $50.37 | $77.24 |
국내적으로는 정부 관련 기업 내 부패 스캔들이 외부 경제 역풍보다 더 빠르게 PAP의 신뢰 프리미엄을 갉아먹을 수 있습니다. 지역적으로는 인도네시아 루피아의 통화 위기나 중국 경제의 경착륙이 웡 총리의 재정 여력과 중앙은행의 외환 개입 능력을 시험대에 올릴 것입니다.
한 지역 정치 위험 컨설턴트는 "싱가포르의 안전 마진은 실제로 존재하지만, 압도적인 득표율이 시사하는 것보다 얇습니다"라고 경고했습니다. "웡 총리는 강력한 지지를 확보했지만, 점점 더 적대적인 글로벌 환경에서 경제 안정을 제공해야 하는 똑같이 강력한 기대를 안고 있습니다."
월요일 시장 개장이 다가오면서 투자자들은 싱가포르가 새로 얻은 정치적 확실성과 심화되는 글로벌 경제 역풍 간의 충돌에 대비하고 있습니다. 이는 향후 몇 년 동안 자산 가치에 반영된 '싱가포르 프리미엄'이 유지될지, 아니면 약화될지를 결정할 복잡한 계산입니다.