스위스, 제로 금리로 회귀: SNB의 금리 인하, 새로운 통화 완화 시대의 신호탄
스위스 국립은행(SNB)이 목요일 기준금리를 0%로 인하했다. 이는 전 세계 중앙은행들이 경제적 역풍에 직면한 가운데 글로벌 통화 정책에 있어 중대한 전환점을 의미한다.
2024년 3월 이후 SNB의 6번째 연속 금리 인하 결정은 스위스가 초저금리 시대를 잠시 떠났던 3년 만에 다시 익숙한 영역으로 돌아왔음을 나타내며, 유럽 금융 시장에 마이너스 금리가 다시 등장할 수 있다는 우려를 불러일으킨다.
디플레이션 딜레마: 물가 안정이 곧 물가 하락에 맞서는 것일 때
현재 스위스 경제는 몇몇 선진국만이 직면하고 있는 실제 디플레이션이라는 도전에 직면해 있다. 5월 소비자 물가는 전년 대비 0.1% 하락하여 4년 만에 첫 마이너스 인플레이션을 기록했으며, SNB의 목표 범위인 0~2%에도 미치지 못했다.
한 스위스 주요 은행의 고위 경제학자는 "디플레이션의 재등장이 완전히 예상 밖의 일은 아니었지만, 그 도래는 SNB의 최악의 우려를 확인시켜 주었다"며 "디스인플레이션으로 시작된 현상이 이제 제로 기준선을 넘어섰고, 이는 자동적인 정책 대응을 촉발하고 있다"고 말했다.
중앙은행의 난국은 스위스 프랑의 지속적인 강세(2025년에만 미국 달러 대비 약 11% 상승)로 인해 더욱 심화되고 있다. 글로벌 불확실성 속에서 스위스의 전통적인 안전자산 선호 지위에 의해 촉발된 이러한 통화 강세는 수입품 가격을 낮춰 인플레이션을 더욱 억제했다.
표: 2025년 스위스가 직면한 주요 경제 과제
| 과제 | 설명 |
|---|---|
| 성장 둔화 | GDP 성장률 평균 이하; 무역 및 지정학적 긴장에서 비롯된 높은 불확실성 |
| 수출 경쟁력 | 스위스 프랑 강세 및 글로벌 무역 긴장이 수출 부문 위협 |
| 노동 시장 우려 | 경제 성장 둔화에 따른 실업률 상승 위험 |
| 인구 통계학적 압력 | 고령화 인구 증가가 연금 및 의료 시스템에 부담 가중 |
| 사회 비용 증가 | 건강 보험료 및 사회 지출 증가 |
| 인플레이션 및 통화 정책 | 인플레이션은 낮지만 물가 안정을 위한 지속적인 경계 필요 |
| 재정 지속 가능성 | 인구 변화 및 녹색 전환 필요성으로 인한 장기적인 재정 압력 |
| 부문 불균형 | 제약 산업은 강세이나, 다른 제조업 부문 및 투자는 약화 |
| 지정학적 위험 | 외부 분쟁이 무역, 원자재 가격 및 기업 심리 교란 가능성 |
역류를 거슬러: 프랑의 역설적인 강세
스위스의 독특한 경제적 위치를 가장 잘 보여주는 것은 금리 인하 발표 직후 벌어진 일이다. 교과서적인 경제학과는 달리, 프랑은 오히려 강세를 보였다. 이러한 비직관적인 시장 반응은 프랑의 뿌리 깊은 안전자산 지위와 전통적인 통화 정책 도구의 제한적인 효과를 부각시킨다.
한 베테랑 외환 전략가는 "SNB는 중력을 거스르는 통화에 직면해 있다"며 "미국 무역 정책 변동성과 지정학적 긴장에서 안전을 찾는 글로벌 투자자들이 있을 때, 대부분의 통화를 약화시킬 금리 인하는 프랑에 대해 같은 효과를 내지 못한다"고 언급했다.
중앙은행은 외환시장에 개입할 준비가 되어 있음을 분명히 인정했다. 이는 과거에도 공격적으로 사용했던 도구로, 프랑이 계속 강세를 보일 경우 구두 개입만으로는 충분하지 않을 수 있음을 시사한다.
제로 금리 하한: 목적지가 아닌 경유지
시장 분석가들은 제로 금리를 목적지가 아닌 과도기적인 수준으로 점점 더 간주하고 있다. SNB의 조건부 인플레이션 전망(금리가 0%여도 2025년 인플레이션은 0.2%에 불과하고, 2027년까지 0.7%로 여전히 미약한 수준에 머물 것으로 예상)은 더 공격적인 조치가 필요할 수 있음을 시사한다.
마르틴 슐레겔 SNB 총재는 기자회견에서 마이너스 금리가 예금자와 금융기관에 미칠 고통을 인정하면서도, 마이너스 금리 재도입 가능성을 명확히 배제하지 않는 등 신중하게 발언을 조율했다. 그의 "어떤 시나리오도 배