텔아비브 증권거래소, 역내 혼란 속 글로벌 제휴 모색
전시에도 견딘 거래소, 핵심 지수 사업의 전략적 파트너 물색
텔아비브 증권거래소(TASE)는 오늘 이사회가 경영진에게 수익성 높은 지수 사업을 위한 전략적 방안을 모색하도록 승인했다고 발표했다. 여기에는 국제 지수 운영사와의 잠재적 파트너십도 포함된다.
6월 18일 시장 마감 불과 몇 시간 후에 나온 이번 발표는 이스라엘 주요 자본 시장의 중대한 전환점을 의미한다. TASE는 글로벌 투자은행 제프리스를 선임하여 부분 또는 전면 매각부터 주요 국제 지수 제공업체와의 합작 투자에 이르기까지 다양한 옵션에 대해 자문을 구할 예정이다.
이타이 벤-지브 TASE CEO는 발표 관련 문서에서 "분쟁으로 인해 거래소 활동이 중단된 적이 없다"고 언급하며, 이스라엘이 이란과의 긴장 고조 상황을 헤쳐나가는 중에도 시장의 회복탄력성을 강조했다.
| 분류 | 세부 내용 |
|---|---|
| 이니셔티브 | TASE는 지수 사업의 부분/전면 매각, 합작 투자 또는 협력을 모색 중. |
| 이사회 승인 | 2025년 6월 18일 전략적 옵션 검토 승인. |
| 자문사 | 제프리스가 파트너 평가를 위해 선임됨. |
| 전략적 목표 | 이스라엘 기업의 글로벌 노출 확대 및 외국인 투자 유치. |
| 시장 회복탄력성 | 역내 분쟁에도 불구하고 TASE는 운영을 유지; 경영진은 안정성 강조. |
| 개혁 | 2026년까지 월요일-금요일 거래 주간으로 전환 포함. |
| 지정학적 맥락 | 이스라엘-이란 긴장 속 발표되었으나 운영 중단은 없음. |
| CEO 성명 | 이타이 벤-지브는 TASE의 회복탄력성과 글로벌 참여 필요성을 강조. |
| 최근 실적 | 분쟁에도 불구하고 강력한 거래량, 매출 및 투자자 신뢰 유지. |
| 논쟁 | 찬성론자: 성장을 위해 세계화가 필수적. 반대론자: 현지 통제권 상실 위험. |
미사일 너머: TASE 디지털 핵심 사업의 숨겨진 가치
이 전략적 검토의 핵심에는 TASE 운영 내에서 놀랍도록 수익성 있는 사업 부문이 있다. 지수 라이선싱 사업은 지난 1월 수수료 조정이 시행된 후 전년 대비 146% 증가한 2024년 약 2,510만 신셰켈(약 680만 달러)의 매출을 기록했다.
절대적인 규모 면에서는 미미할지라도(TASE 데이터 및 연결성 매출의 약 28% 차지), 지수 사업은 60~65%로 추정되는 프리미엄 마진을 자랑하며, 이는 거래소 전체 조정 EBITDA 마진인 42.6%를 훨씬 웃도는 수준이다.
시장 분석가들은 잠재적 거래를 "재정적으로는 소박하지만 전략적으로는 중추적"이라고 평가하며, 전면 매각 시 가치는 TASE 현재 시가총액 16억 달러의 약 7%에 해당하는 9천만~1억1천만 달러에 달할 수 있다고 분석한다.
타이밍 퍼즐: 왜 지금인가?
이번 전략적 검토는 이스라엘 거래소에 있어 흥미로운 변곡점에서 이루어지고 있다. 국제 투자를 일반적으로 위축시킬 수 있는 역내 분쟁이 계속되고 있음에도 불구하고, TASE는 2024년 전년 대비 12% 증가한 4억3천8백만 신셰켈의 사상 최고 매출을 기록하며 최고의 한 해를 보냈다.
여러 요인이 이러한 움직임의 시기를 좌우하는 것으로 보인다.
입증된 가격 결정력
TASE는 2023-2024년에 지수 라이선싱 수수료를 성공적으로 대폭 인상하여, 가격 모델에 예상치 못한 탄력성을 보여주었다. 이는 TASE 지수가 기관 투자자와 펀드 매니저에게 상당한 가치를 지니고 있다는 증거이다.
전쟁에도 견딘 운영 회복탄력성
거래소는 가장 최근인 2023년 10월과 2025년 6월 미사일 공격을 포함한 여러 차례의 미사일 공격에도 불구하고 지속적인 운영을 유지했으며, 강력한 원격 거래 프로토콜을 시연하여 잠재적인 국제 파트너들에게 신뢰도를 높였다.
규제 모멘텀
이러한 움직임은 TASE의 비영리 조직 전환과 2026년 초부터 월요일-금요일 거래 주간으로의 전환 발표를 포함한 다른 중요한 구조 개혁에 뒤이어 이루어진다. 이는 거래소를 글로벌 시장과 더욱 긴밀하게 연동시킨다.
글로벌 경쟁자들이 독특한 자산을 둘러싸다
몇몇 주요 글로벌 지수 제공업체들이 TASE의 잠재적 파트너로 고려되고 있으며, 각기 다른 전략적 이점을 제공한다.
MSCI는 이스라엘 시장 분류에 대한 지속적인 논쟁을 해결해야 하겠지만, 이머징 마켓 "이스라엘" 제품군을 강화할 수 있다. FTSE 러셀(런던증권거래소그룹)은 심층적인 패시브 배포 기능을 제공하지만, 기존 이스라엘 지수 때문에 규제 심사를 받을 수 있다.
S&P 다우존스 지수는 S&P 글로벌과 CME 그룹 간의 합작 투자 구조가 TASE의 접근 방식에 대한 청사진을 제공할 수 있어 흥미로운 가능성을 제시한다. 이 파트너십은 이론적으로 TA-35 선물을 CME의 글로벌 플랫폼으로 연결할 수 있다.
도이체 뵈르제(Deutsche Börse)의 콘티고/스톡스(Qontigo/Stoxx) 사업부는 TASE를 MENA(중동 및 북아프리카) 시장 진출의 교두보로 볼 수 있으며, 거래소 운영사 나스닥과 ICE는 파생상품 중심 사업에 데이터 애뉴어티(정기 수입)를 추가하는 데 관심을 가질 수 있다.
JV 스위트 스팟: 통제권을 포기하지 않고 수익 창출
이사회는 여러 옵션을 검토하고 있지만, 시장 관측통들은 S&P 다우존스 지수와 같은 성공적인 선례를 따라 소수 지분 합작 투자가 가장 유력한 결과라고 제안한다.
지속적인 논의의 민감성 때문에 익명을 요청한 한 거래소 가치 평가 전문 시장 분석가는 "독립 EBITDA의 약 25배로 TASE 지수 사업의 40~49%를 매각하는 구조화된 JV가 가장 이상적"이라고 말했다.
이러한 구조는 약 5,500만 달러의 선행 현금을 제공하는 동시에, 거래소 벤치마크의 국가적 중요성을 고려할 때 핵심적인 TASE의 지수 방법론 통제권을 유지할 것이다.
전면 매각은 즉각적인 재정적 수익을 극대화할 수 있지만, 상당한 난관에 부딪힐 수 있다. 거래소의 지수는 "국가 핵심 자산"을 대표하며, 완전한 통제권을 포기하는 것은 특히 전시 상황에서 정치적으로 받아들여지지 않을 수 있다.
투자 전망: 기회 탐색
투자자들에게 이번 전략적 검토는 여러 잠재적 기회와 위험을 동시에 제공한다. 이번 발표만으로도 내러티브의 변화를 가져올 수 있으며, TASE 주가가 현재의 10배 멀티플에서 데이터 및 지수 제공업체가 누리는 프리미엄 멀티플(기업가치/에비타(EV/EBITDA) 20배 이상)에 더 가깝게 재평가될 가능성이 있다.
주요 글로벌 지수 제공업체와의 성공적인 파트너십은 이스라엘 주식의 국제 투자자 접근성과 가시성을 크게 향상시켜, 많은 글로벌 포트폴리오 매니저들이 이스라엘에 대한 투자 비중을 낮게 유지하게 만든 "분쟁 프리미엄"을 해결할 가능성이 있다.
ETF 발행사와 TASE 지수 사용자에게 이번 검토는 향후 잠재적 변화를 알리는 신호이다. 라이선스 수수료는 파트너십 이후 증가할 가능성이 높으며, 2026년 갱신 시 5~10bp(베이시스포인트)의 예산 증가가 예상된다. 그러나 유동성 개선과 스프레드 축소는 적극적인 거래자들에게 이러한 비용을 상쇄할 수 있다.
주요 위험은 장기적인 거래 중단을 야기할 수 있는 지정학적 긴장 고조로 남아 있지만, TASE의 원격 프로토콜은 최근 분쟁을 통해 놀랍도록 견고하다는 것이 입증되었다. 핵심 시장 인프라에 대한 외국인 통제에 대한 규제 우려는 또 다른 잠재적 장애물이지만, 적절한 거버넌스 안전장치를 갖춘 소수 지분 파트너십 구조는 이러한 문제를 해결할 수 있다.
이스라엘 시장의 관문: 글로벌 야망과 국익의 균형
이스라엘 경제가 역내 도전에 직면하여 회복탄력성을 계속 보여주는 가운데, TASE의 전략적 검토는 글로벌 금융 시장과의 더 큰 통합을 향한 계산된 한 걸음이다.
한 분석가가 "수익화하되, 버리지 마라"고 표현한 가장 균형 잡힌 결과는 이 필수적인 시장 인프라의 현지 통제권을 유지하면서 국제적인 배포 능력을 활용하는 것이다.
TASE 주식 투자자들에게는 전략적 검토 과정 자체가 궁극적인 거래 구조와 관계없이 재평가를 촉진할 수 있다. 시장 분석가들은 집행 여부와 통제된 지정학적 환경에 따라 향후 12개월 동안 TASE 주가가 최대 20% 상승할 가능성이 있다고 제안한다.
모든 투자 논리와 마찬가지로, 과거 실적이 미래 결과를 보장하지는 않는다. 투자자들은 이러한 전개 상황을 바탕으로 자산 배분 결정을 내리기 전에 개인적인 상황에 정통한 재무 고문과 상의해야 한다.