텔레그램의 블록체인 승부수: 더 오픈 플랫폼, 치열한 경쟁 속 유니콘 기업 가치로 2,850만 달러 유치
더 오픈 플랫폼(The Open Platform, TOP)이 10억 달러 기업 가치로 2,850만 달러의 시리즈 A 투자를 유치하며, TON 블록체인 생태계 최초의 유니콘 기업으로 등극했습니다. 핀테크 전문 투자사 리빗 캐피털(Ribbit Capital)이 주도하고 판테라 캐피털(Pantera Capital)이 참여한 이번 투자는 텔레그램의 9억 명 사용자 생태계에 직접 구축된 블록체인 서비스에 대한 강력한 기관 투자자들의 신뢰를 보여줍니다.
메시징 앱 기반 암호화폐 혁명에 베팅하다
이번 투자는 TON 기반 애플리케이션들이 인상적인 사용자 확보를 지속 가능한 참여로 전환하는 데 어려움을 겪고 있는 시점에 이루어졌습니다. 텔레그램의 지갑 기능은 직접 통합을 통해 1억 명 이상의 사용자에게 도달했지만, TON의 일일 활성 주소는 2024년 12월 88만 개에서 2025년 봄까지 10만~17만 개로 하락했습니다. 이는 호기심을 꾸준한 사용으로 전환하는 데 따르는 어려움을 보여줍니다.
메시징 플랫폼 통합에 정통한 한 암호화폐 분석가는 "우리가 목격하는 것은 소셜 레이어 블록체인 채택의 초기 단계입니다. 수치는 엄청난 잠재적 유입 가능성을 시사하지만 불확실한 사용자 유지율을 보입니다"라고 언급했습니다.
폭발적인 도달 범위와 얕은 참여 사이의 이러한 긴장은 TOP가 새로운 자금을 투입하여 개발자 도구를 강화하고 미국 및 유럽 연합을 포함한 주요 시장에서 포트폴리오 기업들을 확장하는 데 있어서의 현재 위치를 정의합니다.
골리앗 속의 다윗: TON의 경쟁적 위치
TON 생태계는 기존의 더 확고한 블록체인 네트워크들의 그늘에 가려져 있습니다. 약 6억 5천만 달러의 총 예치 자산(TVL)으로, TON은 레이어1 블록체인 중 18위에 머무르며, Base(TVL 30억~36억 달러)와 같은 EVM 호환 체인 및 Move 기반 Sui(18억 달러)에 크게 뒤처집니다.
거래량은 좀 더 미묘한 이야기를 들려줍니다. TON은 일평균 430만 건의 거래를 처리하며 최고 1천만 건에 달합니다. 이는 Base의 평균 300만 건과 Sui의 200만 건을 능가하는 수치입니다. 그러나 업계 관계자들은 거래의 질이 양보다 중요하다고 지적합니다.
온체인 지표를 추적하는 한 블록체인 연구원은 "TON 활동의 상당 부분은 미니 게임과 낮은 가치의 전송에서 비롯됩니다. 거래당 0.15달러 미만의 낮은 수수료로 경제적 밀도가 낮으며, 금융 애플리케이션이 고부가가치 운영을 주도하는 프리미엄 체인과 대조됩니다"라고 설명합니다.
텔레그램 이점: 유통 해자(Moat)인가 단일 실패 지점인가?
TOP의 주요 경쟁 우위는 텔레그램 생태계 내 특권적 위치에 있습니다. 이 통합 덕분에 별도의 앱 다운로드나 복잡한 온보딩 과정 없이 거의 10억 명의 사용자 손에 직접 암호화폐 기능을 제공할 수 있습니다.
이 독점적인 유통 채널 덕분에 1억 개의 지갑 설치와 TOP 랩스 프로젝트 전반에 걸쳐 누적 2억 3,500만 명의 사용자라는 놀라운 통계를 달성했습니다. 이는 일반적인 블록체인 사용자 채택 곡선을 훨씬 능가하는 수치입니다.
그러나 이러한 강점이 취약점으로도 작용합니다. TOP의 운명은 텔레그램의 규제 준수 상태 및 전략적 우선순위와 불가분하게 연결되어 있습니다. 이 소셜 플랫폼은 가장 최근 2024년 프랑스에서 정기적인 법적 문제에 직면했으며, 이는 장기적인 안정성에 대한 의문을 제기합니다.
자산 포트폴리오: 인프라를 넘어선 플레이
일반적인 블록체인 인프라 제공업체와 달리, TOP는 다각화된 전략적 자산 포트폴리오를 구축했습니다.
- 텔레그램 월렛: 텔레그램의 자체 암호화폐 지갑에 대한 제품 리더십 및 소수 지분 확보
- 톤키퍼(Tonkeeper): 시그니처 레이어에 대한 통제권을 부여하는 과반수 지분
- STON.fi DEX, 겟젬스(Getgems) NFT 마켓플레이스, 톤플레이(TonPlay): 핵심 생태계 애플리케이션에 대한 지분 및 토큰 할당
- TAC: 2025년 6월 1,150만 달러를 유치한 TON 내부에 구축된 이더리움 가상 머신(EVM) 레이어2 솔루션
인프라 서비스와 벤처 투자를 결합한 이러한 하이브리드 접근 방식은 TOP를 알케미(Alchemy, 102억 달러 기업 가치) 및 퀵노드(QuickNode, 8억 달러 기업 가치)와 같은 순수 플레이 경쟁업체들과 차별화합니다.
기업 가치 역설: 비싼 SaaS인가 저렴한 옵션인가?
TOP의 10억 달러 기업 가치는 분석 프레임워크에 따라 모순적으로 보일 수 있습니다. 기존 인프라 제공업체와 비교할 때, 이 기업 가치는 가파르게 느껴집니다. 알케미는 30개 이상의 체인에서 연간 1,050억 달러 이상의 거래량을 처리하며, 퀵노드는 기업 고객과 확고한 수익원을 가진 16개 블록체인을 지원합니다.
블록체인 스타트업 전문 벤처 캐피털 투자자는 "전통적인 SaaS 지표로 볼 때, 매출이 발생하지 않는 단일 체인 인프라 회사에 대한 이 기업 가치는 정당화하기 어렵습니다. 그러나 옵션 가치 관점에서 보면, 이는 기존 지갑 사용자당 10달러, 또는 접근 가능한 텔레그램 사용자당 1페니의 일부를 지불하는 것과 같으며, 이는 신흥 시장 핀테크의 고객 확보 비용과 유사합니다"라고 설명합니다.
수익 창출 경로: 사용자 신기루를 넘어서
TOP의 경제 모델에는 네 가지 잠재적 수익 흐름이 포함됩니다.
- 인프라 SaaS: TON에 구축하는 개발자를 위한 API, 연결 및 인덱서 서비스
- 결제 수수료: 수탁형 지갑은 이미 P2P 스왑에 대해 약 0.3%를 부과
- 토큰 할당: TOP 랩스는 인큐베이팅된 애플리케이션으로부터 5~10%의 토큰 할당을 받음
- 검증자 수익/MEV: 거래 주문 및 우선순위 수수료로부터 가치를 포착할 수 있는 위치
현재 수익화는 미미한 수준입니다. 월간 활성 사용자 500만 명과 사용자당 추정 평균 수익 60달러로, 수수료 풀은 연간 약 900만 달러를 창출합니다. 이 수치는 유니콘 기업 가치를 정당화하기 위해 크게 성장해야 합니다.
임박한 촉매제와 경고 신호
투자자들은 TOP의 궤적에 중대한 영향을 미칠 수 있는 몇 가지 단기적 발전 사항들을 주시해야 합니다.
- 결제 네트워크 L2 메인넷 (2025년 3분기): 텔레그램의 Stars 시스템에 통합될 경우 거래 수수료를 크게 늘릴 수 있음
- 이더나(Ethena) USDe 수익률 (2025년 4분기): 지갑에서 10%의 수익률 제공은 일반 사용자를 적극적인 참여자로 전환시킬 수 있음
- MiCA 라이선스: 유럽 규제 승인은 4억 5천만 명의 EU 텔레그램 사용자를 확보할 수 있거나 지오블록킹(geoblocking)을 강제할 수 있음
반대로, 위험 요소로는 SEC의 재조사, 애플 앱스토어 결제 정책, 텔레그램의 지속적인 지원에 대한 의존도, 그리고 더 깊은 유동성을 가진 체인으로의 잠재적인 생태계 이동 등이 있습니다.
투자 평가: 계산된 대박 가능성
TOP는 소셜 레이어 암호화폐 채택에 대한 벤처 스타일의 비대칭적 베팅을 나타냅니다. 낙관적 시나리오(텔레그램이 신흥 시장의 위챗 페이(WeChat Pay)가 되는 경우)는 200억 달러를 초과하는 기업 가치를 지지합니다. 비관적 시나리오에서는 인상적인 사용자 통계에도 불구하고 지분 가치가 0이 될 수 있습니다.
전문 투자자들에게는 포지션 규모가 중요해집니다. TOP는 고위험 벤처 포트폴리오에 1~2% 할당이 적절하며, 다음 분기별 벤치마크에 따라 진행 상황을 모니터링해야 합니다.
- 2026년 1분기까지 주간 활성 지갑 거래 300만 건 초과
- 과도한 파밍 인센티브 없이 TON TVL이 10억 달러 이상으로 안정화
- 연간 경상 수익(ARR) 1천만 달러 달성
- 특히 EU와 미국에서 점진적인 규제 승인
이번 자금 조달 라운드는 검증도 과대평가도 아닌, 메시징과 암호화폐의 융합에 대한 계산된 도박을 나타냅니다. 이는 아직 입증되지 않았지만 성공할 경우 디지털 금융에 심오한 영향을 미칠 수 있는 가설입니다.
투자 조언이 아님