테슬라 유럽 시장 붕괴: 40% 판매 급감의 배경과 투자자 시사점
유럽 소비자들이 전기차를 적극적으로 수용하고 있는 가운데, 한 기업은 이러한 흐름에서 뒤처지고 있다. 한때 전기차 시장의 독보적인 강자였던 테슬라는 지난 5월 유럽연합(EU) 신차 등록 대수가 무려 40.5% 급감했다. 이는 시장이 계속 확장하는 상황에서 5개월 연속 하락세를 기록한 것이다.
유럽자동차제조협회(ACEA)가 어제 발표한 데이터에 따르면, 이러한 테슬라의 판매량 급감은 같은 기간 1.9% 성장하여 111만 대를 기록한 유럽 전체 자동차 시장과는 극명한 대조를 이룬다. 더욱 주목할 만한 점은 테슬라의 핵심 시장인 배터리 전기차(BEV) 등록 대수가 27.2% 급증하여 193,493대에 달했다는 사실이다.
악재의 동시 발생: 제품 주기와 경쟁의 충돌
ACEA에 따르면, 테슬라는 5월 한 달간 EU에서 8,729대의 차량을 인도했으며, 이는 전년 동월의 약 14,700대에서 감소한 수치다. 이러한 후퇴의 규모는 중국 제조사 BYD와 비교할 때 더욱 분명해진다. BYD는 약 7,200대를 등록하며 테슬라의 수치를 거의 따라잡았으며, 세 자릿수 성장률을 기록하고 있다.
한 주요 유럽 투자은행의 수석 자동차 분석가는 "우리가 목격하고 있는 것은 일시적인 현상이 아니라 테슬라 유럽 시장 지위의 구조적 변화"라고 지적한다. 그는 "테슬라는 노후화된 라인업이 유럽 럭셔리 브랜드와 공격적인 중국 신규 진입자들로부터 새로운 경쟁에 직면하며 제품 주기 격차(product cycle gap)에 갇혀 있다"고 덧붙였다.
테슬라가 고전하는 동안, 기존 유럽 제조사들은 회복력을 보이고 있다. BMW는 등록 대수가 8.1% 증가했으며, 메르세데스-벤츠는 3.9%, 폭스바겐 그룹은 4.8% 성장했다. 이러한 어려운 환경에서도 이들 기존 업체들은 다각화된 전기 및 하이브리드 제품군을 통해 전략을 성공적으로 조정해왔다.
숫자 너머: 마진 압박과 공장 가동률
판매량 감소는 테슬라의 시장 점유율뿐만 아니라 더 큰 위협이 되고 있다. 베를린 기가팩토리가 현재 생산 능력보다 훨씬 낮은 수준으로 가동되면서, 고정비 흡수가 주요한 우려 사항이 되었다. 업계 전문가들은 현재 생산량 부족으로 인해 차량당 450~500달러의 미흡수 간접비가 발생하고 있다고 추정한다.
자동차 투자를 전문으로 하는 한 포트폴리오 매니저는 "재정적 영향은 명백한 매출 타격 이상으로 확대된다"며, "베를린 공장의 가동률이 1%포인트 떨어질 때마다 이미 이전 가격 인하로 압박받던 매출총이익(gross margin)에 직접적인 영향을 미친다"고 설명했다.
데이터는 불편한 진실을 드러낸다. 테슬라의 가격 탄력성이 약화되고 있는 것으로 보인다. 지난 2월 모델 Y에 적용된 약 2,000유로의 가격 인하가 독일과 프랑스 등 주요 시장에서 약 900대 추가 판매로 이어지는 데 그쳤는데, 이는 전통적인 가격 정책의 효과가 줄어들고 있음을 시사한다.
중국의 도전: BYD의 예상치 못한 부상
테슬라 투자자들에게 가장 우려스러운 점은 유럽 시장에서 중국 제조사들의 빠른 부상이다. 2년 전만 해도 EU 판매 실적에서 거의 눈에 띄지 않던 BYD는 이제 테슬라의 월별 판매량에 거의 근접했으며, 더 높은 마진을 유지하고 있다.
경쟁 환경은 극적으로 변화했으며, 5월 중국 브랜드들의 시장 점유율은 5.9%로 두 배 이상 증가했다. BYD의 등록 대수는 전년 동기 대비 397% 급증했으며, (중국 SAIC 소유의) MG는 30% 성장했다.
여러 유럽 자동차 제조사에 자문하는 한 업계 컨설턴트는 "중국 제조사들은 유럽의 가격 민감형 전기차 시장에서 ‘스위트 스폿(sweet spot)’을 찾았다"며, "이들은 보조금 적용 후 테슬라 보급형 모델보다 8,000~12,000유로 낮은 가격대에서 매력적인 기능을 제공하고 있으며, 심지어 관세가 부과되는 상황에서도 그렇다"고 말한다.
보조금 정책 변화와 규제 역풍
테슬라의 유럽 시장 난관은 변화하는 정부 정책으로 인해 더욱 심화되고 있다. 독일은 45,000유로를 초과하는 전기차에 대한 인센티브를 단계적으로 폐지했으며, 프랑스의 ‘보너스 에콜로지크(bonus écologique)’ 프로그램은 이제 모델 3와 같이 중국에서 생산된 차량에 불이익을 준다.
동시에 유럽 제조사들은 자체 전기 및 하이브리드 제품군을 통해 자체적인 CO₂ 차량 규제 목표를 점점 더 달성하고 있으며, 이로 인해 테슬라가 역사적으로 경쟁사들에게 판매해온 규제 크레딧의 가치가 하락하고 있다. 이는 2024년에 약 9억 달러(약 1조 2천억 원)에 달하는 고마진 수익원이었으나, 분석가들은 올해 절반으로 줄어들 것으로 예상한다.
투자 시사점: 테슬라의 유럽 시장 현실에 대한 포지셔닝
투자자들에게 테슬라의 유럽 시장 고전은 회사의 단기 성장 궤적과 밸류에이션 멀티플(valuation multiples)에 대해 중요한 질문을 제기한다. 현재 컨센서스는 하반기 유럽 판매량 반등에 대한 기대를 담고 있지만, 5월 실적을 고려할 때 이러한 가정은 점점 더 설득력을 잃고 있다.
현재 추세에 따르면, 규제 크레딧을 제외한 테슬라의 자동차 부문 매출총이익률은 2025년에 약 14.8%로 위축될 수 있으며, 이는 현재 컨센서스 추정치보다 약 120 베이시스 포인트 낮은 수치다. 이는 주당순이익(EPS)이 약 1.83달러가 될 수 있음을 의미하며, 시장 기대치 대비 18% 하향 조정될 수 있음을 시사한다.
한 베테랑 자동차 분석가는 "시장은 유럽에서 벌어지고 있는 일을 완전히 소화하지 못했다"며, "테슬라의 현재 65배 선행 주가수익비율(P/E multiple)은 우리가 목격하고 있는 경쟁 역학을 고려할 때 정당화하기 점점 더 어려워지는 성장 스토리를 가정하고 있다"고 경고한다.
전략적 기로: 테슬라는 흐름을 바꿀 수 있을까?
테슬라의 유럽 시장 회복은 몇 가지 중요한 요소에 달려 있다. 3분기 말 대량 인도가 예상되는 모델 Y의 차세대 ‘주니퍼(Juniper)’ 업데이트는 회사가 모멘텀을 되찾을 가장 가까운 기회다. 그러나 중국 경쟁사에 맞설 더 저렴한 모델이나 유럽 시장에 특화된 광범위한 라인업 없이는 구조적 난관이 지속될 가능성이 크다.
이 섹터에 대한 노출을 고려하는 투자자들을 위해 몇 가지 대안적인 포지셔닝 전략이 제시되었다. 다각화된 전기/하이브리드 포트폴리오를 보유하고 중국 노출이 제한적인 유럽 제조사들, 특히 BMW는 현재 환경에서 보다 방어적인 투자 옵션을 제공한다. 한편, 테슬라 특정 부품보다는 광범위한 EV 인프라에 중점을 둔 공급업체들은 베를린 공장 생산량 위험 없이 잠재적인 상승 여력을 제공한다.
촉매와 주목할 지점
다음 주요 지표는 7월 초에 발표될 테슬라의 2분기 인도량 보고서에서 나올 것이다. 유럽 판매량이 55,000대를 초과하면 잠재적인 안정화를 의미하며, 50,000대 미만일 경우 우려스러운 추세의 지속을 확인시켜 줄 것이다.
장기적으로는 EU-중국 관세 협상 해결 및 독일에서 테슬라의 완전 자율 주행(Full Self-Driving, FSD) 기능에 대한 잠재적 규제 승인이 회사의 유럽 궤도에 중대한 영향을 미칠 수 있는 이분법적(binary) 촉매 역할을 한다.
명확한 것은 테슬라의 유럽 시장 전진에는 점진적인 개선 그 이상이 필요하다는 점이다. 대중 시장 차량 계획을 가속화하거나 유럽 라인업을 빠르게 확장하지 않는 한, 회사는 세계에서 가장 중요한 전기차 시장 중 하나에서 지속적인 점유율 잠식 가능성에 직면할 것이다. 이는 투자자들이 가치 평가 모델에 현명하게 반영해야 할 현실이다.
투자 관점
| 구분 | 주요 내용 |
|---|---|
| 실질 데이터 (2025년 5월) | - EU BEV 등록: 전년 동기 대비 +27.2%, 그러나 테슬라 EU 등록은 -40.5% 감소 (5개월 연속 하락). - 테슬라 EU BEV 시장 점유율: 4.5% (전년 동기 대비 약 380bp 하락). - BYD EU 등록: 전년 동기 대비 >+150%, 테슬라 추월. |
| 약점 진단 | - 제품 주기 격차: 볼륨 모델은 모델 3/Y 뿐; 업데이트된 모델 Y 지연. - 가격 인하: 방어적; EU 마진 침식 (<15%). - 보조금 삭감: |