10억 달러 규모의 강제 청산: 폴란드의 거부권 행사와 중국의 단속이 드러낸 암호화폐의 취약한 토대
2025년 12월 1일 비트코인은 8% 급락하여 83,824달러를 기록했고, 암호화폐 시장이 3개월 연속 하락세를 이어가면서 약 10억 달러에 달하는 강제 청산을 촉발했다. 이번 매도세는 단일의 치명적인 사건 때문이 아니라 규제 불확실성, 과도한 레버리지 포지션, 그리고 시장 구조의 근본적인 약점을 드러낸 거시 경제 상황 악화 등 여러 요인이 복합적으로 작용하여 발생했다.
폴란드의 규제 반란
폴란드 카롤 나브로키 대통령은 최근 통과된 암호화폐 자산 시장법(Crypto-Asset Market Act)에 거부권을 행사했다. 이 결정은 처음에는 혁신 친화적으로 보이지만, 유럽의 디지털 자산 접근 방식에 있어 더 깊은 긴장을 드러낸다. 거부된 법안은 암호화폐 서비스 제공업체에 수익의 0.4~0.5%에 달하는 감독 수수료를 부과했을 것이며, 이는 인근 국가보다 상당히 높은 수준이다. 동시에 폴란드 금융감독청(Polish Financial Supervisory Authority)에 최소한의 법적 안전장치만으로 도메인을 차단하고 플랫폼을 폐쇄할 수 있는 광범위한 권한을 부여했을 것이다.
업계 옹호론자들은 이번 거부권 행사를 통해 2026년까지 현지 거래소의 90%를 폐업시킬 수 있었던 과도한 규제로부터 폴란드의 신흥 암호화폐 부문을 보호했다고 환영했다. 그러나 이 조치는 즉각적인 불확실성을 야기한다. 제대로 기능하는 MiCA(암호화 자산 시장 규제) 이행 없이 폴란드는 이제 암호화폐 기업을 위한 명확한 인허가 경로를 갖지 못하게 되었고, 기업들이 다른 곳에서 규제 명확성을 찾으면서 리투아니아, 독일, 몰타에 주도권을 넘겨줄 가능성이 있다. 하원은 3분의 2 이상의 찬성으로 거부권을 무효화할 수 있지만, 정치적 교착 상태가 예상되어 최소 2026년 중반까지 폴란드 암호화폐 기업들은 불확실한 상황에 놓이게 될 것으로 보인다.
중국의 영원한 단속
중국 인민은행은 13개 정부 기관과 협력하여 암호화폐 거래, 발행 및 이전이 여전히 불법적인 금융 활동임을 재확인하는 공동 노력을 주도했다. 이 발표는 특히 스테이블코인을 시스템 리스크로 지목하며 자금세탁 방지 실패와 자본 통제에 대한 위협을 인용했다. 소셜 미디어 플랫폼은 암호화폐 홍보 계정을 삭제하라는 명령을 받았고, 증권사들은 스테이블코인 관련 분석을 게시하는 것이 금지되었다.
이는 새로운 정책이 아니다. 중국은 2021년에 암호화폐 거래를 금지했지만, 이번 재강화된 단속은 지하 거래 네트워크에 대한 베이징의 우려가 커지고 있음을 시사한다. 공식적인 금지에도 불구하고, 약 5,900만 명의 사용자가 계속해서 역외 플랫폼에 접속하고 있으며, 전 세계 비트코인 채굴 해시레이트의 14%가 국내에서 지속되고 있다. 중국 시장 점유율의 22%를 차지하는 USDT와 같은 스테이블코인은 디지털 위안의 2억 6,100만 지갑 생태계를 직접적으로 위협하는 자본 유출을 가능하게 한다. 홍콩의 허가받은 스테이블코인 샌드박스는 계속 운영되지만, 본토 당국이 통제를 강화함에 따라 감시가 강화되고 있다.
레버리지 함정
10억 달러 규모의 연쇄 강제 청산은 시장의 구조적 취약성을 드러낸다. 지난 10월 190억 달러의 대규모 청산 이후, 트레이더들은 얇은 주문장(order book) 위에 과도한 레버리지 롱 포지션을 재구축했다. 비트코인의 중간 가격 대비 1% 시장 심도는 급락 전 2천만 달러에서 1천만 달러로 줄어들었다. 일본 국채 수익률 상승과 미국 비트코인 ETF의 11월 37억 9천만 달러 순유출로 인해 엔화 캐리 트레이드가 해소되면서 유동성이 증발했다. 24시간 만에 21만 8천 명 이상의 트레이더가 청산되었으며, 비트코인은 2억 4백만 달러, 이더리움은 1억 6천만 달러의 강제 매도 물량을 흡수했다.
암호화폐와 전통 위험 자산 간의 상관관계는 피해를 증폭시켰다. 마켓벡터 지수에 의해 추적되는 소규모 토큰들은 연초 대비 70% 급락했으며, 이는 기관 투자 지원을 받는 주요 자산과 스트레스 상황에서 투자 불가능해지는 비유동성 알트코인 간의 양분화를 반영한다.
투자 시사점
정교한 자산 배분자들에게 이 환경은 확신보다는 정교함을 요구한다. 폴란드의 거부권 행사는 전술적 기회를 창출한다: 폴란드가 아닌 암호화폐 서비스 제공업체는 다른 EU 규제 체제 하에 폴란드로 진출하여 현지 경쟁업체가 규제 명확성을 기다리는 동안 선점 효과를 누릴 수 있다. 반대로, 폴란드에 본사를 둔 기업들은 기업 가치 하락과 인재 유출 위험에 직면한다.
중국의 단속은 본토 관련 투자(mainland-narrative plays) 및 아시아 중심의 스테이블코인 인프라에 대한 비중 축소를 주장한다. 홍콩에 상장된 암호화폐 주식은 급락했지만, 저평가된 수준에서 거래되는 글로벌 분산 플랫폼에 대한 선별적인 롱 포지션은 규제 프리미엄이 재조정될 때 비대칭적 상승 여력을 제공할 수 있다.
더 넓은 포지셔닝 관점에서는 우량 자산 집중을 선호한다: 광범위한 알트코인 바스켓보다는 비트코인과 이더리움, 레버리지 무기한 선물보다는 장기 옵션을 통한 만기 구조화된 노출, 그리고 펀딩 비율이 진정한 항복을 신호할 때까지 시장 중립 전략을 사용하는 것이다. 10월 고점 대비 30% 하락은 구조적 약세장을 의미하는 것이 아니라, 온체인 보유자 행태가 여전히 안정적임을 보여주며, 견고한 바닥을 형성하기 전에 7만 달러 후반대를 테스트할 수 있는 고통스러운 주기 중반 조정을 나타낸다. 이처럼 취약한 시장에서는 영웅주의보다는 생존이 중요하다.
본 문서는 투자 조언이 아닙니다.