미국 소비자 보호 기관의 계획된 해체
트럼프 행정부, 소비자 금융 보호국(CFPB)의 자금줄을 조여 소비자 금융 시장에 이례적인 투자 비대칭성 초래
11월 10일, 마땅히 받아야 할 관심보다 덜 받았던 법원 제출 서류에서 소비자 금융 보호국(CFPB)은 관례적인 자금원, 즉 연방준비제도(Fed) 운영 경비에서 분기별로 이전받는 자금에 접근하는 것이 "법적으로 금지"되었다고 밝혔다. 그리고 2026년 초 기존 비축 자금을 소진할 것으로 예상했다. 이것은 예산상의 사고가 아니다. 이러한 압력에 면역되도록 설계된 기관에 대한 15년간의 이념적 포위 공격의 정점이다.
그 서류의 평범한 문구는 헌법 쿠데타를 은폐한다. 2024년 5월 대법원이 CFPB의 연준 자금 지원 구조를 7대 2로 인정한 후, 트럼프 행정부는 법률 고문실(Office of Legal Counsel)을 통해 단순히 해당 법규를 재해석하여, 연준의 "통합 수익"이 추가 이전에 불충분하다고 간주했다. 행정부의 법률 해석 기구를 통제함으로써 백악관은 사법적으로는 얻을 수 없었던 것을 행정적으로 달성했다 — CFPB를 만든 도드-프랭크법을 폐지하지 않고 독립 기관을 고사시킨 것이다.
자금 절벽 뒤에 숨겨진 지렛대 전략
이 책략을 정교하게 만드는 것은 그 강제 기능이다. CFPB는 이제 선택의 기로에 놓였다: 의회가 구제 금융에 거버넌스 제약을 부과하는 동안 "좀비 기관"처럼 간신히 운영되거나, 2026년 초까지 무의미해지거나. 어떤 결과든 행정부의 규제 완화 의제에 부합한다.
이 시점은 매우 정교하다. 압박을 조율하고 있는 예산 관리인 러셀 보트(Russell Vought)는 2025년 초에 이미 CFPB가 "충분한" 자금을 가지고 있다고 선언했다. 그리고 10월 29일, 소비자 데이터 이동성을 의무화했을 CFPB의 오픈 뱅킹 규칙에 대한 사법적 유예가 내려졌다. 자금 지원과 규칙 제정이 동시에 제한됨에 따라, CFPB는 소비자 보호를 확대하는 두 가지 주요 수단을 잃게 된다.
이념적 이해관계는 규제 철학보다 더 깊다. CFPB는 공격적인 집행을 저해하는 산업 로비가 가능한 연례 예산 책정 과정을 피하기 위해 2010년에 특별히 설계되었다. 연준 운영 경비의 12%로 제한된 그 자금 메커니즘은 지금 일어나고 있는 일, 즉 주요 은행에 대한 소송 추구에 대한 예산 보복을 정확히 막기 위한 것이었다. 이러한 보호 장치가 입법이 아닌 행정적 해석을 통해 뚫리고 있다는 것은 법원이 기관의 자체 평가를 존중할 때 행정 권력이 규제 구조를 얼마나 철저하게 재편할 수 있는지를 보여준다.
보수 비평가들은 이것을 의회 감독 없이 수십억 달러의 규정 준수 비용을 부과했던 "책임지지 않는 비자금"을 종식시키는 것으로 본다. 그들은 CFPB의 자율성에 대해 틀리지 않았다. 그것이 바로 핵심이다. 2008년 위기가 금융 산업이 규제 기관을 얼마나 철저히 장악했는지를 드러낸 후에 그렇게 설계되었다. 문제는 CFPB가 의회에 책임이 있는지 여부가 아니다. 문제는 소비자 보호가 서브프라임 모기지 남용을 막지 못했던 것과 동일한 로비 역학에 종속되어야 하는지 여부이다.
투자 비대칭성
시장은 이 결과의 확실성을 잘못 책정하고 있다. 확률 분포는 완전한 복구보다는 '자금은 지원받지만 무력화된' 상태(50% 확률) 쪽으로 크게 기울어져야 한다. 행정부가 이미 목표를 달성했기 때문이다 — 의회 조치 없이는 CFPB가 연준 자금을 접근할 수 없다. 모든 구제 법안은 예산 상한선, 이사 해임 재량권, 규칙 제정 검토 요건과 같은 구조 개혁을 첨부하는 수단이 될 것이다.
대형 카드 발급사들이 가장 명확한 수혜자이다. 캐피털 원(Capital One)이 2025년 5월 디스커버(Discover)를 인수하면서, CFPB의 집행 역량이 공백기에 접어드는 시점에 맞춰 잔액 기준 미국 최대 카드 포트폴리오를 만들었다. 자금 지원이 충분한 CFPB였다면, 이 결합에 대해 불필요한 수수료와 디스커버의 기존 규정 준수 문제에 대해 세부적인 조사를 했을 것이다. 대신, CFPB는 자원을 선별하여 배분하고 있다. 이는 통합 과정의 꼬리 위험(tail risk)을 실질적으로 낮추고, 2024년 기준 CFPB가 이의를 제기했을 수수료 수익을 보존한다.
동일한 역학 관계가 규모는 작지만 JP모건(JPMorgan), 뱅크 오브 아메리카(Bank of America), 웰스 파고(Wells Fargo), 씨티그룹(Citigroup)에도 적용된다. 2022년부터 2024년까지의 초과 인출 및 연체 수수료에 대한 캠페인은 주로 CFPB 채널을 통해 진행되었다. 그 채널의 자금 공급이 끊기면서, 은행들은 규제 환경이 명확해지는 동안 12-18개월 동안 수수료 구조를 유지할 시간을 얻는다. 경영진은 이제 2026년 실적 발표에서 더 적은 규제 부담을 예상할 수 있다.
비은행 소비자 대출 기관들(단기 고금리 대출, 서브프라임 할부 대출, 렌트 투 오운 운영사)의 경우, 계산은 더 미묘하다. 연방 차원의 집행 압력이 줄어들어 단기 현금 흐름이 개선된다. 그러나 뉴욕, 캘리포니아, 콜로라도, 매사추세츠 주 법무장관들이 그 공백을 메워, 더 파편화된 규제 준수 체제를 만들 것이다. 이것을 주 차원의 마찰이 증가하기 전까지 12-18개월간의 더 높은 마진 기간으로 모델링해야 하며, 2010년 이전 상태로의 영구적인 회귀로 봐서는 안 된다.
10월 29일 오픈 뱅킹 규칙에 대한 금지 명령은 기존 은행들에게 이러한 효과를 가중시킨다. 자금 지원을 받는 CFPB가 데이터 이동성 의무를 추진하지 않는다면, 예금 기반 금융사들은 고객 정보에 대한 통제권을 더 오래 유지하게 되어 핀테크 파괴 시나리오를 지연시킨다. 이는 은행에게는 구조적으로 긍정적이며, 섹션 1033 구현에 성장의 기반을 두었던 데이터 공유 스타트업에게는 다소 부정적이다.
신용 투자자들은 시점 차익거래에 직면한다. 비은행권과 카드 발급사들이 대담해진다면, 신규 대출 발행량이 증가하여 소비자 자산유동화증권(ABS) 공급을 확대하고, 구매자들이 우호적인 규제 환경을 가격에 반영함에 따라 스프레드가 잠재적으로 축소될 수 있다. 그러나 함정이 있다: CFPB는 최악의 상품 특성을 억제하기 위해 존재했다. 그러한 특성들이 2026년 신규 대출에 다시 스며든다면, 2027-28년 발행될 상품에 대해 더 높은 손실 담보를 심는 셈이 된다. 시장이 'CFPB 자금 고갈에 따른 희열'을 가격에 반영할 때 매수하고, 주 차원의 집행 조치가 무엇이 대출되었는지를 드러내기 시작하기 전에 매도하라.
법원의 숨은 변수
시장이 저평가하고 있을 수 있는 것은 사법적 개입이다. 텍사스를 포함한 연방 법원들은 연준의 '통합 수익' 문구에 대한 더 좁은 해석을 기각했다. 만약 판사가 행정부 법률 고문실(OLC)의 의견이 법규 문구와 모순된다고 판결하면, CFPB는 즉시 자금을 다시 지원받게 되고 이 모든 거래는 압축된다. 확률은 30%이지만, 수익 프로필은 비대칭적이다 — 그 뉴스가 터졌을 때 규제 완화 수혜자에게 최대의 롱 포지션을 취하고 싶지는 않을 것이다.
정치적 위험은 다른 방향으로 작용한다. 하나의 소비자 금융 스캔들, 예를 들어 웰스 파고(Wells Fargo) 계좌 사기 2.0과 같은 것이 발생하면, "당신이 감시 기관의 자금을 고갈시켰다"는 말이 치명적인 중간선거 공격 문구가 될 것이다. 그것은 2026년의 사건이지만, 포지션 규모를 정할 때 이를 고려해야 한다.
앞으로의 전개
가장 가능성 높은 경로(50% 확률)는 좀비 모드이다: 2025년 말 의회가 조건이 붙은 최소한의 예산을 제공하여, CFPB를 명목상으로만 유지하고 운영은 제약한다. 이는 연준 자금 지원 독립성을 종식시키려는 행정부의 목표를 달성하면서도, 중간선거 전에 완전한 폐쇄 사태를 만들지 않는다.
소비자 옹호자들에게 비관적인 시나리오(20% 확률)는 다음과 같다: 2026년 1분기에 자금이 실제로 고갈되고, CFPB는 최소 인력만 남은 모드에 들어가며, 우리는 실시간으로 집행이 붕괴되는 것을 보게 된다. 이는 고액 수수료 소비자 신용에게 가장 낙관적인 시나리오이며, 궁극적으로 정치적 반발을 불러일으킬 가능성이 가장 높다.
상원 은행 위원회의 12월 청문회에서 우리가 어떤 경로로 가고 있는지 명확해질 것이다. 만약 공화당이 '책임감 있는 자금 지원'과 같은 문구를 사용하기 시작한다면, 그것은 우리가 좀비 결과를 얻게 될 것이라는 신호이다. 그때까지 거래는 명확하다: 수수료 노출이 있는 미국 소비자 은행을 비중 확대하고, CFPB가 의무화한 데이터 접근에 의존하는 핀테크는 비중 축소하며, 서브프라임 소비자 자산유동화증권(ABS)의 듀레이션(만기)을 주시하라. 독립 기관의 계획된 해체는 드문 단기 알파(초과 수익)를 창출한다 — 다만 규제상의 공백을 소비자 보호 위험의 영구적인 제거로 착각하지 말라.
투자 조언이 아님