보조금 대결: 트럼프-머스크 갈등, 전기차 인센티브 및 우주 계약 수십억 달러 위협
월스트리트와 실리콘밸리 모두에 파장을 일으킨 디지털 맹비난 속에서 도널드 트럼프 대통령은 전 동맹이었던 일론 머스크를 향해 가장 날카로운 공격을 가하며, 테슬라의 부상과 스페이스X의 항공우주 부문 지배력을 뒷받침했던 방대한 정부 보조금 제국을 해체하겠다고 위협했다.
트럼프는 월요일 저녁 트루스 소셜(Truth Social) 게시물을 통해 "일론은 역사상 어떤 인간보다 훨씬 많은 보조금을 받을지도 모른다. 보조금이 없다면 일론은 아마 사업을 접고 고향인 남아프리카로 돌아가야 할 것"이라고 선언했고, 이로 인해 테슬라 주가는 시간 외 거래에서 2% 하락한 311.19달러를 기록했다.
미국에서 가장 잘 알려진 두 억만장자 간의 고조되는 불화는 개인적인 다툼을 넘어 미국의 기술 리더십, 친환경 에너지 전환, 그리고 수십억 달러의 연방 지출에 심대한 영향을 미칠 수 있는 중대한 정책 싸움으로 진화했다.
지지에서 적대감으로: 무너지는 동맹
머스크의 의외의 지지가 트럼프를 백악관으로 복귀시키는 데 일조한 지 불과 몇 달 만에, 두 사람은 트럼프 국내 정책의 핵심인 '하나의 위대하고 아름다운 법안(One Big Beautiful Bill Act, H.R. 1)'을 놓고 대립하고 있다. 이 법안은 10년간 최대 1,910억 달러의 전기차 구매 세액 공제와 2,490억 달러의 청정 에너지 생산 인센티브를 폐지할 예정이다.
트럼프는 "전기차는 좋지만, 모든 사람이 전기차를 소유하도록 강요받아서는 안 된다"며, 자신이 정부의 소비자 선택에 대한 과도한 개입이라고 특징짓는 부분을 해체하겠다는 선거 공약을 재확인했다.
트럼프의 제안에 대한 여러 비판적인 게시물을 삭제하고 사과했다고 알려진 머스크에게는 그 어느 때보다 이해관계가 크다. 머스크의 사업체들은 2002년 이후 연방 보조금, 교부금, 계약 등으로 약 380억 달러를 확보했으며, 이 중 약 220억 달러는 주로 스페이스X에 할당된 유효한 다년 계약 의무를 나타낸다.
트럼프는 자신의 행정부가 연방 지출 삭감을 위해 설립한 정부 효율성 부서(Department of Government Efficiency, DOGE)를 언급하며 "아마 DOGE가 이를 잘 살펴봐야 할 것이다. 엄청난 돈을 절약할 수 있다!"고 제안했다.
시장의 동요와 타협의 속삭임
시장은 이미 정책 위험을 가격에 반영하기 시작했으며, 테슬라는 6월 5일 첫 공개 발언 이후 약 14%의 가치를 잃었다. 현재 이 회사의 주가는 317.66달러로 연초 대비 19% 하락했지만, 옵션 시장은 투자자들이 아직 공황 상태에 이르지 않았음을 시사한다.
한 주요 투자은행의 선임 파생상품 전략가는 "내재 변동성에서 놀라울 정도로 신중한 반응이 나타나고 있다"며 "옵션은 상당한 불확실성을 반영하고 있지만 재앙까지는 아니며, 이는 정교한 투자자들이 어떤 형태의 타협이 가능하다고 믿고 있음을 시사한다"고 말했다.
의회 비공개 회의에서는 이미 그 타협이 구체화되고 있을 수 있다. H.R. 1이 프리덤 코커스(Freedom Caucus)의 전기차 관련 내용이 그대로 유지된 채 당론 투표로 하원을 통과했지만, 상원은 더 복잡한 상황이다. 공화당이 52대 48의 근소한 우위를 점하고 있지만, 의사진행방해(filibuster) 가능성에 직면해 있어, 자동차 및 항공우주 산업 주 출신 공화당 상원의원 최소 8명이 법안의 광범위한 삭감에 대해 불안해하고 있는 것으로 알려졌다.
국방부의 조용한 우려
아마 트럼프의 위협에 대한 가장 중요한 장벽은 국가 안보일 것이다. 스페이스X의 팰컨 로켓과 스타십 프로그램은 미군 대비 태세 및 NASA 작전에 필수적인 요소가 되었다. 이들 계약을 갑작스럽게 해지하려면 "편의 해지(termination for convenience)" 조항을 발동하고 상당한 위약금을 지불해야 할 것이다.
익명을 요구한 전 국방부 조달 관계자는 "국방부는 이미 비상 시나리오 모델링을 시작했다"며 "임무 수행에 필수적인 작전을 타협하지 않고 단기적으로 스페이스X를 대체할 수 있는 다른 발사 능력은 없다"고 밝혔다.
이러한 현실로 인해 많은 분석가들은 소비자 전기차 크레딧은 폐지될 수 있지만, 스페이스X의 계약은 거의 온전히 살아남을 가능성이 높으며, 이는 트럼프와 머스크에게 체면을 살리는 타협안을 제공할 수 있다고 예측하고 있다.
핵심: 보조금이 사라지면 누가 비용을 지불하는가?
테슬라의 경우, 이해관계는 명확하다. 약 60만 대의 미국 내 인도량에 대한 7,500달러 세액 공제가 제거되면 매출이 약 45억 달러, EBIT(이자 및 세금 차감 전 이익)가 약 20억 달러 감소할 것이다. 이는 주당 약 0.550.60달러, 또는 2026년 컨센서스 이익의 89%에 해당한다.
파급 효과는 테슬라를 훨씬 넘어설 것이다. 파나소닉의 캔자스 기가팩토리는 가동이 중단될 수 있으며, CATL의 멕시코 합작 투자는 상대적으로 더 매력적이 될 것이다. 한편, 미국 보조금이 종료되는 동안에도 유럽에서 보조금 자격이 유지된다면 현대, 기아와 같은 한국 자동차 제조사들이 시장 점유율을 확보할 수 있다.
전기차 공급망을 추적하는 한 산업 컨설턴트는 "공급업체들 사이에서 이미 전략적 전환이 목격되고 있다"며 "기업들은 보다 안정적인 정책 환경을 가진 시장으로 투자를 전환하는 비상 계획을 조용히 개발하고 있다"고 설명했다.
격동기 전략적 투자
전문 투자자들은 이미 변동성에 대비하고 있다. 7월 19일 상원 표결 시점까지 델타 헤지 옵션 스트랭글(delta-hedged option strangles)은 내재 변동성이 40% 미만으로, 이벤트 프리미엄이 저평가되어 있다는 점을 시사하며 매력적인 기회를 제공한다.
일부 헤지펀드는 페어 트레이드(pairs trades)를 실행하고 있다. 전기차 노출도가 높은 미국 중심의 자동차 부품사를 공매도하고 한국 OEM ADR(미국 예탁 증권)에는 매수 포지션을 취하는 식이다. 또 다른 펀드들은 스페이스X 계약이 중단될 경우 존립 위협에 직면할 수 있는 소형 발사 기업에 대한 CDS(신용부도스왑) 보호를 매수하고 있다.
지방채 투자자들은 IRA(인플레이션 감축법) 주도 수익 가정을 예산에 포함시킨 주에 대한 노출을 줄이고 있으며, 사모펀드(PE)들은 미국 공장 매각을 강요받을 수 있는 2단계 전기차 배터리 공급업체에서 잠재적인 분할 매각을 물색하고 있다.
나아갈 길: 타협인가 대결인가?
상원이 H.R. 1을 논의할 준비를 하면서 세 가지 시나리오가 부상했다. 전면 폐지(확률 40%)는 테슬라의 적정 가치를 주당 265달러 수준으로 끌어내릴 가능성이 높다. 부분 폐지(확률 35%)는 약 305달러의 적정 가치를 시사하며, 현상 유지(확률 25%)는 약 345달러의 기업 가치를 지지할 것이다.
여러 행정부를 자문해온 베테랑 정책 분석가는 "트럼프의 수사는 청사진이 아니라 협상 카드"라며 "상원은 전기차 크레딧 폐지 규모를 약 50%로 축소하고 기존 소비자 약속에 대한 경과 조치를 둘 가능성이 높다"고 말했다.
투자자들에게는 약 297달러의 가중 평균 확률 적정 가치가 위험-수익이 더 이상 상방으로 편향되지 않고 대칭적임을 시사한다. 롱 온리(Long-only) 펀드는 포지션을 추가하기 전에 285달러 미만의 투매 또는 명확한 상원 신호를 기다리는 것을 고려할 수 있다.
미국에서 가장 예측 불가능한 두 사업 및 정치 인물 간의 이 고위험 치킨 게임이 계속되는 가운데, 한 가지는 확실하다. 그 결과는 미국 전기차의 미래뿐만 아니라, 점점 더 경쟁적인 글로벌 환경에서 신기술에 대한 정부 지원의 더 넓은 지형을 재편할 수 있다는 것이다.
투자 요약 (Investment Thesis)
| 범주 | 주요 요점 |
|---|---|
| 입법 및 정치적 계산 | - 하원은 전기차 관련 내용을 그대로 유지한 H.R. 1을 통과시켰음 (✔︎). - 상원 공화당 온건파는 불안해하고 있음 (확률 40%). - 예산 조정(Reconciliation)은 불확실함 (확률 10%). - 계약 해지는 위험함 (확률 10% 미만). 의견: 전기차 크레딧은 스페이스X 계약 유지를 위해 협상될 수 있음. |
| 2025-27 현금 흐름 노출 | - 테슬라: 45억 달러의 전기차 크레딧 (매출의 11%). - 스페이스X: 220억 달러의 연방 계약 (EBITDA의 140%). - 스타링크: 9억 달러의 주(州) 인센티브 (매출의 12%). |
| 테슬라 실적 영향 (3가지 시나리오) | - 전면 폐지 (확률 40%): 적정 가치 265달러. - 부분 폐지 (확률 35%): 305달러. - 현상 유지 (확률 25%): 345달러. 입장: 가중 평균 적정 가치 약 297달러; 더 나은 진입점을 기다릴 것. |
| 전문 투자자 전략 | 1. 델타 헤지 테슬라 옵션. 2. 페어 트레이드: 미국 전기차 부품사 공매도, 현대/기아 매수. 3. 스페이스X 의존 발사 기업 CDS 매수. 4. 전기차 비중이 높은 주(州)의 지방채 노출 축소. 5. 어려움을 겪는 배터리 공급업체 공략. |
| 사업 운영에 미치는 영향 | - 전기차 공급망이 해외로 이동할 수 있음. - 국방부는 스페이스X에 대한 의존도를 다변화할 수 있음. - 연방 교부금 수혜 기업에 대한 감사 강화. |
| 최종 견해 | 전기차 크레딧은 약 50% 삭감될 가능성이 높고, 스페이스X 계약은 안전할 것으로 보임. 공공 시장: 단기 변동성 거래. 전략적 관점: 비미국 배터리 공급망 확보 및 발사 서비스 다변화. |
투자 권유 아님