28개항 계획: 미국의 비밀 우크라이나 구상이 모든 것을 바꾸지만 전쟁은 그대로인 이유
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지난 10월 마이애미의 한 호텔 스위트룸에서, 미국 특사 스티브 위트코프와 러시아 측 키릴 드미트리에프는 며칠간 초안을 작성했으며, 악시오스(Axios)는 훗날 이를 우크라이나 전쟁을 종식시키기 위한 '28개항 로드맵'으로 묘사했다. 평화 조건, 안보 보장, 유럽 안보 체제, 그리고 미래의 미-러 관계를 중심으로 구성된 이 구상은 진정으로 새로운 시도이다. 푸틴이 여전히 전장을 장악하고 있는 상황에서 영토 할양을 중재하려는 미국의 첫 번째 진지한 시도였기 때문이다.
이 계획이 이전 협상들과 다른 점은 그 내용(영토 손실, 군사적 제약, 제재 완화)이 아니라 그 출처에 있다. 이는 다자간의 연극이 아닌 미-러 양국이 주도한 결과물이다. 유럽 동맹국들은 협상 도중이 아닌 후에 보고를 받았다. 우크라이나의 의견은 눈에 띄게 빠져 있었다. 이 계획은 트럼프의 이전 가자지구 휴전 모델을 닮아 있으며, 이는 현 행정부가 우크라이나 사태를 동일한 거래적 관점, 즉 '유혈 사태 중단, 승리 주장, 다음 단계로 이동'이라는 시각으로 보고 있음을 시사한다.
왜 이 계획이 성공하지 못할 것이며, 왜 그것이 중요하지 않은가
알래스카 회담 이후 크렘린의 공식 입장은 흔들리지 않았다. 우크라이나가 나토 가입을 포기하고, 러시아가 병합한 4개 지역을 인정하며, 영구적인 군사적 제약을 받아들여야 한다는 것이다. 유출된 계획은 이러한 극단적인 요구들을 본질적으로 부드러운 언어로 포장한 것에 불과하다. 모스크바는 실질적인 양보 없이 협상력을 얻는다.
키이우에게 정치적 계산은 잔인하다. 영토를 할양하는 것은 헌법 개정을 필요로 하며, 이는 국내 혼란을 촉발할 가능성이 높다. 이미 부패 스캔들과 전장에서의 후퇴로 약화된 젤렌스키 정부는 워싱턴과 모스크바가 지시한 조건을 수용하는 모습으로 비쳐지는 것을 감당할 수 없다. 터키 중재 하의 포로 교환으로 선회하는 것(연말까지 교환 재개 계획 발표)은 거대 협상보다 인도주의적 외관을 선호한다는 신호이다.
유럽의 신뢰성 문제는 기능 장애를 가중시킨다. 3년 동안 영토 보전이 침해될 수 없는 것이라고 규정해 온 유럽연합(EU) 지도자들은 동맹 단결을 해치지 않고서는 쉽게 입장을 바꿀 수 없다. 독일과 프랑스는 실용적인 타협을 추진할 수 있지만, 폴란드와 발트해 국가들은 이를 존재론적 배신으로 간주할 것이다.
기본 시나리오는 평화가 아니라 전략적 모호성이다. '진전'에 대한 언론 보도는 몇 달간 계속될 것이며, 18개월 이내에 혼란스러운 부분적 휴전 가능성은 20~30%에 불과하다. 하지만 우크라이나의 동의, 유럽 안보 체제, 그리고 집행 메커니즘을 요구하는 안정적인 합의는? 10% 미만이다.
투자 논지: 시장이 모든 것을 잘못 평가하는 이유
찾아오지 않을 평화 배당금
우크라이나 사태 해결에만 집중하는 투자자들은 지난 전쟁을 치르고 있는 것이다. 유럽 가스 역학이 이를 증명한다. 2021년 유럽연합(EU) 수입에서 러시아가 차지하는 비중은 40% 이상에서 현재 19%로 급감했으며, 평화 여부와 상관없이 2028년까지 0%를 향해 가고 있다. 구조적 변화는 이미 일어났다. 휴전으로 인한 LNG 인프라나 미드스트림 자산의 매도는 이러한 체제 변화를 놓치는 것이다.
마찬가지로, 유럽 국방 예산은 2024년 2,180억 유로에서 3,430억 유로로 급증했으며, 나토(NATO) 지출은 이제 GDP의 2% 이상으로 고정되었다. 반직관적인 현실은 다음과 같다. 인지된 "유화적 거래"는 국방 지출을 줄이지 않고, 오히려 동부 측면에서의 자체 억지력 필요성을 더욱 강화한다. 만약 미국이 동맹의 신뢰성보다 편의를 우선시하는 것으로 보인다면, 폴란드, 발트해 국가들, 루마니아는 더 강하게 재무장할 것이며, 결코 약하게 하지 않을 것이다.
포트폴리오에 실제로 중요한 것
28개항 계획은 사건이 아니라 신호이다. 이는 워싱턴의 정책이 "어떤 대가를 치르더라도"에서 "이제 합의할 시간"으로 표류하고 있음을 확인시켜 준다. 이는 세 가지 주요 함의를 가진다.
첫째, 체계적인 헤드라인 리스크. 모든 정보 유출, 정상회담 취소, 러시아의 공세는 "계획이 살아있는가 죽었는가?"라는 틀을 통해 재해석되며, 유로화, 폴란드 즈워티(PLN), 그리고 주변국 스프레드에서 외환 및 금리 변동성을 초래한다. 이러한 에피소드들을 독립적인 거래로 활용하기보다는 구조적인 포지션(유럽 방산주 매수, 선별적인 CEEMEA 국채 매수)을 추가하는 기회로 삼아야 한다.
둘째, 재정적 부담. 지속적인 국방 지출과 잠재적인 재건 약속은 유럽의 기간 프리미엄 상승과 국채 발행 압력 지속을 의미한다. 이는 단기적인 노이즈가 아니라 10년간 지속될 공공 자원의 재배분이다.
셋째, 에너지 분열은 지속된다. 제재가 완화되면 유가의 전쟁 위험 프리미엄이 다소 줄어들 수 있지만, 러시아는 이미 인도와 중국을 통해 대량으로 수출하고 있다. OPEC+가 이를 상쇄할 수 있다. 유럽 LNG 인프라에 대한 구조적 강세론은 영구적인 분쟁에 의존하는 것이 아니라 영구적인 다변화에 달려 있다.
자산 배분자를 위한 결론
깔끔한 평화를 가정하고 포트폴리오를 구성하지 마라. 장기적인 협상, 동결된 국경, 그리고 자체 안보 부담을 짊어지는 유럽을 염두에 두고 구성해야 한다. 진정한 거래는 우크라이나의 최종 결과와 상관없이 이익을 얻을 수 있는, 나토 표준화와 관련된 장기 유럽 방산 및 산업 종목들(방공, 포병, ISR 등)이다.
28개항 계획은 전쟁을 끝내지 못할 것이다. 하지만 유럽이 1989년 이후 처음으로 무장하고, 회의적이며, 독립적인 존재로 조용히 변화하는 동안 이 계획이 서사를 지배할 것이다.
투자 조언 아님