크레디트 스위스의 5억 1,100만 달러 조세 회피 합의금: UBS의 과거 비용과 시스템적 파급 효과
UBS 취리히 본사의 웅장한 대리석 로비에서 임원들은 비상 인수 후 2년이 넘도록 스위스 거대 은행을 계속 따라다니는 '크레디트 스위스의 유령'에 대해 낮은 목소리로 이야기합니다. 월요일, 이러한 유령 같은 부채 중 하나가 구체적인 형태로 나타났습니다: 미 법무부와의 5억 1,100만 달러(약 7,000억 원) 합의는 10년 넘게 이어진 조세 회피 형사 사건을 종결하지만, 알프스 금융 중심지에서 은행 통합의 진짜 비용에 대한 새로운 질문을 던집니다.
이번 합의는 크레디트 스위스가 2010년부터 2021년 사이에 부유한 미국인들이 40억 달러(약 5조 5,000억 원) 이상의 자산을 해외 계좌에 숨기도록 도왔다는 의혹을 해결하는 것으로, 끝이자 시작입니다. 이는 법적 불확실성의 한 장을 마무리하는 동시에, UBS가 재정적 타격을 얼마나 빨리 소화하고, 강화되는 '대마불사' 감시를 어떻게 관리하며, 전통적인 비밀 조세 피난처에서 국경 간 자산이 가속화되는 유출을 어떻게 헤쳐나가느냐에 따라 승자와 패자가 결정될 새로운 단계를 구체화합니다.
한 유럽 고위 은행 애널리스트는 "이것이 손상된 상품을 구매한 대가"라고 말했습니다. "UBS는 그들이 무엇을 인수하는지 알고 있었습니다. 망가진 준법 문화를 가진 은행이었죠. 이제 문제는 5억 1,100만 달러가 최종 청구서인지, 아니면 훨씬 긴 상환 계획의 또 다른 분납금일 뿐인지입니다."
합의의 내용
월요일 발표된 합의에는 고객의 허위 미국 세금 신고를 돕기 위한 공모에 대한 3억 7,200만 달러(약 5,100억 원)의 유죄 인정과 관련 벌금 1억 3,900만 달러(약 1,900억 원)가 포함됩니다. 이번 해결은 미국 상원 재무위원회의 2023년 조사 결과에 따른 것으로, 크레디트 스위스가 2014년 이미 25억 달러(약 3조 4,000억 원)의 벌금을 냈던 기소 유예 합의를 위반하고 조세 회피를 계속 도왔으며 미국 당국으로부터 7억 달러(약 9,600억 원) 이상을 숨겼다는 충격적인 내용을 담고 있습니다.
2023년 6월 정부 주도하에 크레디트 스위스 구제를 완료한 UBS에게 이번 합의는 문제 많던 옛 경쟁사로부터 물려받은 법적 문제를 해결하는 중요한 이정표입니다.
UBS는 간결한 보도자료를 통해 "UBS는 근본적인 행위에 관여하지 않았으며 조세 회피에 대해 무관용 원칙을 적용한다"고 밝히며, 이번 인수 과정에서 이 부채가 예상되었다고 강조했습니다. 스위스 은행은 기존에 설정된 비상 예비금에서 2025년 2분기에 부분적인 신용 환급을 예상하며, 이번 합의와 관련된 비용이 발생할 것이라고 언급했습니다.
금융 업계 베테랑들에 따르면 이번 시기는 우연이 아닙니다. 은행 사건 경험이 있는 전직 연방 검사는 "법무부는 정확히 무엇을 하고 있는지 알고 있다"고 설명했습니다. "그들은 UBS가 크레디트 스위스를 운영적으로 완전히 흡수한 후에야 조건을 확정했습니다. 메시지는 명확합니다. 은행을 인수한다고 해서 그 죄가 씻기는 것은 아닙니다."
통합 마라톤
이번 합의는 UBS 통합 과정의 중요한 시점에 이루어졌습니다. 2024년 5월 31일 UBS AG와 크레디트 스위스 AG의 합병, 이어 2024년 7월 1일 UBS 스위스 AG와 크레디트 스위스 AG의 통합을 완료한 후, UBS는 운영 안정성을 유지하면서 약속된 시너지를 창출하기 위해 노력해왔습니다.
이러한 노력은 상당한 어려움 없이 이루어지지 않았습니다. UBS의 감사인인 언스트앤영은 2024년 UBS의 내부 재무 통제에 대해 "부정적인 의견"을 표명하며, 두 개의 거대하고 다른 시스템을 통합하는 복잡성을 강조했습니다. 한편, UBS는 운영 간소화를 시도하면서 인수 후 1만 명 이상의 직원을 감원했습니다.
두 기관과 협력했던 취리히 기반의 은행 컨설턴트 마리아는 "세금 문제는 훨씬 더 큰 퍼즐 조각의 일부일 뿐"이라고 말했습니다. "UBS는 단순히 자산과 고객만 인수한 것이 아닙니다. 준법 악몽, 문화적 충돌, 그리고 완전히 해결하는 데 수년이 걸릴 기술 통합 문제를 물려받았습니다."
투자자들에게 가장 우려스러운 점은 다른 중요한 법적 부채가 여전히 남아 있다는 것입니다. 이 중 주요한 것은 2017년 주택 저당 증권(RMBS) 합의로, 28억 달러(약 3조 8,000억 원)의 소비자 구제를 요구합니다. 최근 모니터링 보고서에 따르면, 이 의무의 13%만이 이행되었으며, 지연에 대해 연 5%의 벌금이 가중되고 있습니다.
(주택 저당 증권(RMBS) 요약표)
| 항목 | 설명 |
|---|---|
| 정의 | 주택 저당 대출 풀을 기초로 하는 증권. |
| 담보 | 개인 대출자의 주택 대출 (주거용 부동산). |
| 트랜칭 | 다양한 위험 및 수익 수준의 계층 (트랜치)으로 구조화. |
| 발행자 | 정부 지원 기관 (예: 패니메이, 프레디맥) 및 민간 금융 기관. |
| 투자자 수익 | 주택 소유자의 저당 대출 상환금 (원금 및 이자)에서 발생. |
| 신용 위험 | 기초 저당 대출의 채무 불이행 가능성. |
| 조기 상환 위험 | 조기 대출 상환이 현금 흐름 예측 가능성에 영향을 미칠 위험. |
| 금리 위험 | 금리 변화가 RMBS의 가치 및 성과에 영향을 미침. |
| 시장 역할 | 저당 대출 시장 유동성을 증가시키고 투자 기회를 제공. |
스위스의 '대마불사' 딜레마
합의 소식이 전해진 후 장중 UBS 주가는 약 0.63% 상승했습니다. 벌금이 예상보다 크지 않다는 안도감이 2025년 2분기 주당 예상 손실 0.13달러를 일시적으로 상쇄한 것입니다.
알고 계셨나요? 세계 최대 프라이빗 뱅크인 UBS의 2025년 1분기 총자산은 1조 5,400억 달러(약 2,100조 원)입니다. 이는 2025년 스위스 전체 예상 GDP 약 9,000억 달러(약 1,200조 원)의 약 1.7배에 달합니다. 이러한 엄청난 비율은 특히 2023년 크레디트 스위스 인수로 금융 규모가 더욱 커진 후, 스위스 경제에 대한 UBS의 막대한 시스템적 중요성을 강조합니다. 6조 달러(약 8,200조 원) 이상의 자산 관리 규모와 금융 안정 이사회(FSB)에 의한 '글로벌 시스템적으로 중요한 은행' 지정으로, UBS의 안정성은 스위스뿐만 아니라 글로벌 금융 시스템 전체에 중요하게 여겨집니다.
즉각적인 재정적 결과 외에도, 이번 합의는 스위스 집중된 은행 부문의 시스템적 위험에 대한 논쟁을 다시 불러일으켰습니다. UBS가 이제 스위스 GDP의 약 140%에 해당하는 대차대조표 규모를 갖게 되면서, 규제 당국은 국가 금융 안정성을 보호하는 데 전례 없는 도전에 직면했습니다.
스위스 금융 감독 당국인 FINMA는 UBS의 2024년 비상 해결 평가를 중단하고, 은행의 엄청나게 커진 규모를 반영하여 평가를 전면 수정할 것을 요구했습니다. 한편, 스위스 연방 의회는 영구적인 공공 유동성 지원책(사실상 꼬리 위험을 사회화하는 것)을 추진하는 동시에 자본 규제 요건을 높이고 있습니다.
스위스 의회 재무 위원회 의원은 "우리는 우리 경제 전체에 대한 단일 실패 지점을 만들었다"고 한탄했습니다. "만약 UBS가 크레디트 스위스를 무너뜨렸던 것과 유사한 문제에 직면한다면, 이를 흡수할 국내 기관은 없을 것입니다. 우리는 미지의 영역에 있습니다."
이러한 집중 위험은 UBS의 자본 구조에 심오한 영향을 미칩니다. 애널리스트들은 강화된 '스위스 마무리(Swiss-Finish)' 규정이 2030년까지 UBS의 CET1 비율을 22% 이상으로 끌어올릴 수 있다고 예상합니다. 이는 대부분의 글로벌 동종 업체보다 약 400bp(4%p) 높은 수치로, 자기자본이익률을 제한하고 성장 기회를 제약할 수 있습니다.
(CET1 비율 정의 및 구성 요소)
| 항목 | 설명 |
|---|---|
| 정의 | 은행의 핵심 자기자본과 위험 가중 자산(RWAs)을 비교하는 규제 자본 비율. |
| 공식 | CET1 비율 = CET1 자본 / 위험 가중 자산 |
| CET1 자본 | 보통주, 이익 잉여금 및 기타 포괄 손익을 포함한 고품질 자본. |
| 위험 가중 자산(RWAs) | 신용, 시장 및 운영 위험 수준에 따라 가중치를 적용한 은행 자산. |
| 목적 | 은행이 손실을 흡수할 충분한 고품질 자본을 보유하도록 보장. |
| 최소 요구 사항 | 바젤 III는 최소 CET1 비율 **4.5%**를 요구하며, 추가 완충 자본이 종종 요구됩니다. |
| 중요성 | 은행의 자본 적정성을 평가하기 위해 규제 당국과 투자자에게 중요한 지표. |
깨진 약속의 유산
크레디트 스위스 조세 회피 사가에서 아마도 가장 충격적인 부분은 이전 법 집행 조치의 비효과성을 드러낸다는 점입니다. 2014년 유죄를 인정하고 26억 달러(약 3조 5,000억 원)의 벌금을 냈음에도 불구하고, 크레디트 스위스는 불법 행위를 계속했습니다.
은행 윤리학 교수인 토마스는 "이는 재정적 제재만으로는 기업 행동을 바꾸지 못하는 사례 연구"라고 설명했습니다. "크레디트 스위스는 2014년 벌금을 문화적 변화의 의무라기보다는 사업 비용으로 취급했습니다. 여러 리더십 팀에 걸친 부정 행위의 지속은 위험-보상 계산에 근본적으로 더 문제가 있다는 것을 시사합니다."
이러한 관찰은 미국 당국에 의해 놓치지 않았습니다. 법무부가 해결된 사건을 다시 검토하려는 의지는 재범에 대한 관용이 상당히 낮아졌음을 시사합니다. 기소 유예 합의 하에 운영되는 다른 금융 기관들은 주목해야 합니다: 두 번째 기회는 점점 더 드물어지고 있습니다.
기소 유예 합의(DPA)는 검사와 조직 간의 자발적 합의로, 종종 기업 범죄 사건에 사용됩니다. 이 합의는 조직이 벌금 지불, 개혁 이행, 조사 협조와 같은 특정 요건을 충족함으로써 공식적인 유죄 판결을 피할 수 있도록 합니다.
은행 비밀주의의 종말
이번 합의는 스위스 은행 산업의 변화에 대한 강력한 지표 역할도 합니다. 수 세대에 걸쳐 스위스 은행의 정체성의 초석이었던 번호 계좌 및 절대적 기밀 유지 시대는 100개 이상의 관할권에 걸친 국제 조세 조약 및 자동 정보 교환에 의해 주도되는 투명성의 시대로 바뀌었습니다.
알고 계셨나요? 금융 정보 자동 교환(AEOI)은 OECD가 주도하는 글로벌 이니셔티브로, 국경을 넘어 금융 계좌 정보를 자동으로 공유하여 정부가 조세 회피에 맞서 싸우는 데 도움을 줍니다. 공동 보고 기준(CRS) 하에 100개 이상의 국가의 은행 및 기타 금융 기관은 해외 계좌 보유자의 소득, 계좌 잔액, 세금 ID 번호와 같은 정보를 수집하고 보고하며, 이 정보는 매년 계좌 보유자 자택 국가의 관련 세무 당국에 전송됩니다.
제네바 기반의 프라이빗 뱅킹 임원은 "우리가 목격하고 있는 것은 2009년 UBS 세금 사건으로 시작된 이야기의 마지막 장"이라고 말했습니다. "위험 계산이 완전히 뒤바뀌었습니다. 오늘날 가장 큰 위협은 조세 회피를 용이하게 한 것에 대한 규제 조치가 아니라 고객 정보를 노출시키는 데이터 유출입니다. 초점이 비밀 유지를 넘어 규제 준수 투명성 확보로 바뀌었습니다."
이러한 변화는 본국으로의 막대한 자산 송환을 가속화했으며, 모건 스탠리 및 JP모건 프라이빗 뱅크와 같은 미국 자산 관리 선두 기업들에게 이익이 되었습니다. 그러나 UBS의 상황은 더 복잡합니다. 일부 역외 사업을 잃는 동시에, 증가하는 규제 준수 비용을 감당할 수 없는 소규모 스위스 은행들로부터 자산 유출로 인해 이익을 얻을 가능성도 있습니다.
앞으로의 전망: 승자와 패자
UBS가 이번 최신 타격을 흡수함에 따라 투자자들은 기대치를 재조정하고 있습니다. 컨센서스 의견은 약속된 130억 달러(약 17조 8,000억 원)의 시너지 대부분을 통합 비용이 상쇄하면서 UBS의 12개월 기본 목표 주가가 CHF 34(약 52,000원)로 소폭 5% 하락할 것으로 예상합니다. CHF 40(약 61,000원) 근처의 목표 주가를 제시하는 낙관적인 시나리오는 스위스 규제 당국이 그룹 차원의 자본 적층 및 비용 절감 가속화를 수용하는 데 달려 있습니다.
UBS 주가가 34% 하락하여 CHF 24(약 37,000원)로 떨어지는 비관적인 경우는 '스위스 마무리(Swiss-Finish)' 자본 규정이 예상외로 엄격하거나, RMBS 벌금이 눈덩이처럼 불어나거나, 포퓰리즘적 정치적 역풍이 자산 유입을 억제하는 부유세 추가 요금을 도입할 때 발생할 수 있습니다.
이번 합의의 중심에 있는 자산 고객들에게는 강화된 감시가 뒤따를 수 있습니다. IRS와의 사건 데이터 공유는 새로운 자발적 공개 물결을 촉발할 수 있으며, 이는 역설적으로 UBS 자체를 포함한 규제 준수 기관의 세무 자문 수익을 높일 수 있습니다.
폰타나는 "가장 현명한 은행들은 이미 다음 단계를 위해 자신들을 포지셔닝하고 있다"고 언급했습니다. "미래는 비밀주의가 아니라 부가 가치 서비스에 관한 것입니다. 복잡한 상속 계획, 국경 간 투자 전략, 그리고 투명한 세상에서 프리미엄 수수료를 정당화하는 통합 디지털 서비스 말입니다."
일부 업계 전문가들은 훨씬 더 극적인 변화가 눈앞에 있을 것이라고 예측합니다. 2028년까지 스위스 정치적 압력으로 인해 UBS는 국내 소매 영업 부문을 분리하여 독립 법인으로 만들고 국가 노출을 제한해야 할 수 있습니다. 한편, 과거 비밀주의에서 얻었던 마진을 되찾기 위해 UBS는 초고액 자산가 암호화폐 보유자를 위한 규제 준수 온체인 보관 서비스로 전환하여, 규제 준수를 유지하면서 프라이버시를 보호할 수 있습니다.
결론
투자자들이 월요일 합의의 의미를 소화함에 따라, 즉각적인 재정적 영향은 UBS의 거대한 대차대조표에 비해 관리 가능한 수준으로 보입니다. 그러나 진정한 시험은 스위스의 전례 없는 은행 통합으로 인해 촉발된 복잡한 정치 및 규제 흐름을 UBS가 어떻게 헤쳐나가는지에 달려 있을 것입니다.
런던 기반의 은행 애널리스트는 "UBS는 명확성을 얻었지만, 동시에 스포트라이트도 얻었다"고 결론지었습니다. "5억 1,100만 달러의 세금 합의는 단일 은행이 사실상 한 국가의 금융 시스템이 될 때 무엇을 의미하는지에 대한 훨씬 더 큰 협상의 시작일 뿐입니다."
글로벌 투자자에게 신중한 접근 방식은 자산 관리의 구조적 수익성에 대한 노출을 유지하면서, 이제 단일 기관에 집중된 독특한 스위스 정치 및 규제 위험에 대해 헤지하는 것일 수 있습니다.
UBS가 크레디트 스위스의 유령을 몰아내려 노력하는 가운데, 재정적 및 시스템적 측면 모두에서 진정한 비용은 여전히 집계되고 있습니다. 월요일 발표된 합의는 끝이 아니라 스위스 금융 역사의 새로운 장의 시작일 뿐입니다.