유나이티드헬스 주가 급락, 위티 갑작스러운 퇴임 후 헴슬리 전 CEO 복귀

유나이티드헬스의 리더십 지진: 1,900억 달러 시장 붕괴 속 헴슬리 복귀

월스트리트를 뒤흔들고 헬스케어 부문에 충격을 안긴 놀라운 반전 속에서 유나이티드헬스 그룹 이사회는 한 업계 전문가가 "기업의 비상 정지 버튼 누르기"라고 표현한 조치를 실행했습니다. 수십 년 만에 가장 심각한 위기를 겪고 있는 이 거대 헬스케어 기업은 앤드류 위티 최고경영자(CEO)를 해임하고 전임 CEO인 스티븐 헴슬리를 다시 앉혔습니다.

이번 갑작스러운 리더십 교체는 유나이티드헬스가 지난 1월 이후 무려 1,900억 달러의 시가총액이 증발하고, 연초 대비 주가가 35% 이상 폭락한 가운데 이루어졌습니다. 회사는 동시에 2025년 전체 재무 가이던스를 철회했는데, 이는 2008년 금융 위기 이후 처음으로 실적 전망을 포기한 것입니다.

유나이티드헬스 그룹(UNH) 연초 대비 2025년 주가 성과, 급격한 하락세를 보여줍니다.

날짜	UNH 주가 (미국 달러)	S&P 500 지수 값	UNH 연초 대비 변동률 (%)	S&P 500 연초 대비 변동률 (%)
2025-01-02	504.51	6040.53
2025-03-31	523.75	5611.85	+3.81%	-7.10%
2025-05-09	380.64	5659.91	-24.55%	-6.30%
2025-05-12	378.75	5844.00	-24.93%	-3.25%

헴슬리는 복귀 후 첫 공식 성명에서 "우리가 겪고 있는 실적 부진에 대해 깊이 실망했으며 죄송하게 생각한다"며 "우리의 목표 달성을 가로막는 많은 장애물과 기회는 주로 우리의 통제 범위 내에 있다"고 인정했습니다.

완벽한 폭풍: 미국 헬스케어 거대 기업을 무너뜨린 것

유나이티드헬스의 몰락은 2024년 12월 유나이티드헬스케어 CEO 브라이언 톰슨의 살해 사건이 미국 헬스케어 시스템에 대한 전국적인 불만의 기폭제가 된 이후 놀라운 속도로 전개되었습니다. 그러나 이 비극적인 촉매 밑에는 헴슬리가 이제 해결해야 할 여러 시스템적 실패가 자리 잡고 있습니다.

가장 시급한 문제는 유나이티드헬스의 포트폴리오, 특히 메디케어 어드밴티지 사업에서 의료 비용이 심각하게 가속화되고 있다는 점입니다. 지난달에 이미 전망치를 조정했음에도 불구하고, 회사는 이제 신규 메디케어 가입자로 인한 비용 압박이 예상보다 훨씬 심각하다는 것을 인정하고 있습니다.

메디케어 어드밴티지 플랜은 오리지널 메디케어를 대체하여 민간 보험사가 관리하는 대안을 제공하며, 이 정보는 그 운영 구조를 설명합니다. 또한 특정 비용 상승 요인과 이 플랜이 보험 제공업체에 부과하는 재정적 압박을 포함한 현재의 재정적 어려움도 다룹니다.

이러한 비용 상승세는 체인지 헬스케어 사이버 보안 침해 사고 이후에 발생했는데, 이는 현재 1억 9,000만 명의 피해자에게 영향을 미치며 미국 역사상 가장 큰 헬스케어 데이터 유출 사고가 되었습니다. 이 사고는 회사를 상당한 소송 위험과 옵텀 기술 사업부 전반의 운영 차질에 노출시켰습니다.

바흘 앤 게이너의 케빈 게이드는 "위티의 갑작스러운 퇴진은 놀랍지만, 경쟁사에 비해 UNH가 겪고 있는 독특한 어려움을 고려할 때, 결국 리더십이 책임을 지게 되는 것은 어쩌면 불가피했을 것"이라고 언급했습니다.

유나이티드헬스 경영진에 대한 시장의 평가는 가차 없습니다. 미즈호 증권의 애널리스트인 자레드 홀츠는 가장 가혹한 평가 중 하나를 내놓았습니다. "위티의 퇴진은 긍정적인 발전입니다. 우리는 최상위 경영진에 중대한 변화가 절실히 필요하다고 믿기 때문입니다. 투자자들은 우리의 시각으로 볼 때, 앞서 언급된 사업적 어려움 중 어느 것도 예측하지 못하고 너무 늦게 반응하여 시장을 혼란에 빠뜨린 경영진에 대한 신뢰를 완전히 잃어가고 있습니다."

위티의 퇴진으로 드러난 리더십 공백은 특히 투자자들을 불안하게 만들었습니다. 안정적인 리더십이 가장 필요한 시점에 72세의 헴슬리를 내부 후계자로 승진시키는 대신 복귀시키기로 한 이사회의 결정은 핵심 인력의 심각한 부족을 시사합니다.

회사와 지속적인 관계 때문에 익명을 요구한 한 헬스케어 거버넌스 전문가는 "유나이티드헬스 규모와 복잡성을 가진 회사가 전임 CEO에게 돌아가는 것은 승계 계획이 실패했음을 암묵적으로 인정하는 것"이라며 "이제 문제는 헴슬리가 영구적인 해결책인지 아니면 외부 인사를 찾는 동안 시간을 벌어주는 것인지가 되었다"고 말했습니다.

헴슬리의 복잡한 과제

스티븐 헴슬리만큼 유나이티드헬스의 내부 운영 상황에 대해 잘 아는 경영진은 거의 없습니다. 그는 2006년부터 2017년까지의 재임 기간 동안 회사를 기존 건강 보험사에서 보험, 약제 급여 관리, 데이터 서비스, 직접 환자 치료 등 광범위한 영역을 포괄하는 4,000억 달러 규모의 헬스케어 거대 기업으로 변모시켰습니다.

그의 조직 지식과 주주 가치 창출에서의 이전 성공은 잠재적인 안정화 요인을 제공합니다. 현재 이사회 의장으로서 헴슬리는 회사 운영에 긴밀히 관여해왔으며, 이는 외부 인사를 영입하는 것보다 더 원활한 전환을 가능하게 할 수 있습니다.

하지만 2025년에 헴슬리가 직면한 과제는 이전 재임 기간 동안 그가 헤쳐나갔던 것과는 크게 다릅니다. 회사는 현재 전례 없는 규제 당국의 면밀한 조사에 직면해 있으며, 법무부(DOJ)는 메디케어 어드밴티지 코딩 관행에 대해, 연방거래위원회(FTC)는 시장 지배력에 대해 동시에 조사를 진행하고 있습니다.

대형 헬스케어 기업들은 법무부(DOJ)와 연방거래위원회(FTC)의 강화된 규제 감독에 직면해 있습니다. 이러한 면밀한 조사는 반독점 관행 및 메디케어 어드밴티지 코딩과 같은 특정 운영 세부 사항에 대한 조사를 포함하며, 이는 헬스케어 부문에 중대한 영향을 미치고 있음을 시사합니다.

또한 상황을 더욱 복잡하게 만드는 것은 트럼프 행정부의 새로운 약가 개혁 집중입니다. 이는 유나이티드헬스의 약제 급여 관리 사업부이자 핵심 수익원이 된 옵텀 Rx에 직접적인 위협이 됩니다.

미국 PBM 매출 동향 (2024년)

PBM	매출 (2024년)	시장 점유율	주요 내용
CVS 케어마크	3,728억 달러	27%	19억 건 청구 처리
옵텀 Rx	2,530억 달러	23%	매출 15% 증가, 16.2억 건 처방전 처리
익스프레스 스크립츠	2,471억 달러	30%	청구의 30% 처리; 센틴 계약 수주
기타 (휴마나 등)	비공개	총 약 20%	휴마나 (7%), 메드임팩트 (5%), 프라임 (3%)

시장 개요:

2024년 PBM 시장은 5,575억 달러로 추정됩니다.
상위 3개 PBM이 미국 청구의 약 80%를 통제합니다.
2033년까지 약 8,500억 ~ 9,600억 달러로 성장 예상 (연평균 성장률: 5.7–9.7%).

방대한 복합 기업을 분할할 가능성에 대한 추측(투자자들 사이에서 탄력을 받고 있는 가능성)에 대해 헴슬리는 단호히 말했습니다. "우리의 전략과 구조는 현시점에 적합합니다. 이는 통합적이고 가치 기반의 의료 접근 방식을 통해 개인에게 더 포괄적인 지원을 제공하는 것을 목표로 합니다."

이사회를 넘어: 부문 전반에 미치는 영향

유나이티드헬스의 문제는 헬스케어 부문 전반에 파급되어 CVS 헬스, 휴마나, 센틴, 엘레반스 헬스 등 경쟁사들의 주가가 발표 후 4~7% 하락했습니다. 그러나 이 회사들은 빠르게 안정화되었는데, 이는 투자자들이 현재 유나이티드헬스의 문제를 업계 전반의 문제라기보다는 개별 회사에 국한된 것으로 보고 있음을 시사합니다.

표: 2025년 5월 13일 기준 유나이티드헬스 및 주요 헬스케어 경쟁사 비교 주가 성과

회사	현재가 (달러)	일일 변동률 (%)	일일 변동금액 (달러)	거래량 (주)	참고 사항
유나이티드헬스 그룹 (UNH)	318.65	-15.87	-60.10	35,636,372	CEO 퇴진, 가이던스 중단, 1998년 이래 최대 하락폭, 2020년 11월 이래 최저가
휴마나 (HUM)	236.00	-6.67	-16.86	N/A	2025년 EPS 가이던스 재확인, 1분기 실적 11.58 달러 (조정치)
엘레반스 헬스 (ELV)	385.53	-7.48	-31.16	N/A	메디케어 어드밴티지 비용으로 인한 업계 전반의 문제
CVS 헬스 (CVS)	61.51	-5.09	-3.30	N/A	하락 전 강한 모멘텀, 2025년 1분기 S&P 500 최고 성과 기업

40억 달러 자산을 운용하는 한 헬스케어 펀드 매니저는 "업계 전체의 중요한 질문은 유나이티드헬스의 메디케어 어드밴티지 문제가 부실한 실행을 반영하는 것인지, 아니면 모든 보험사에 영향을 미치는 구조적 문제를 시사하는 것인지 여부"라며 "후자라면 업계 전반에 걸쳐 투자자 기대치의 근본적인 재설정이 필요하다"고 말했습니다.

회사가 사실상 2025년 전망을 취소하고 2026년 성장 재개를 목표로 전환한 것은 유나이티드헬스를 오랫동안 신뢰할 수 있는 이익 복리 성장 기업으로 여겼던 투자자들에게 특히 불안감을 안겨주었습니다. 이러한 극적인 재설정은 유나이티드헬스가 10년 이상 누려왔던 프리미엄 배수를 소멸시켰습니다.

유나이티드헬스의 미래를 재편하는 세 가지 시나리오

업계 분석가들은 세 가지 잠재적인 경로를 제시하며, 각 경로는 투자자, 의료 서비스 제공자, 환자에게 심오한 영향을 미칩니다.

첫 번째이자 가장 가능성 높은 시나리오(확률 45% 추정)는 헴슬리가 2년 기간에 걸쳐 "안정화 및 재가격 책정" 전략을 실행하는 것입니다. 여기에는 9월에 메디케어 어드밴티지 입찰 가격을 약 8% 공격적으로 재책정하고, 2026년 하반기까지 의료 비용 추세를 정상화하기 위한 엄격한 비용 통제를 실행하는 것이 포함될 것입니다. 이 시나리오에서는 주가가 점진적으로 약 475 달러까지 회복될 수 있습니다.

더 혁신적인 가능성(확률 30%)은 복합 기업이 분할 전략을 추진하는 것입니다. 이는 옵텀의 기술 및 약제 급여 관리 사업을 핵심 보험 운영에서 분리하는 것을 포함할 수 있습니다. 이는 상당한 잠재 가치를 발현시킬 수 있으며, 순수 옵텀은 현재 통합된 회사보다 더 높은 멀티플을 누릴 수 있습니다.

가장 우려스러운 시나리오(확률 20%)는 코로나19 이후 억눌렸던 수요와 GLP-1 체중 감량 약물의 광범위한 채택과 같은 구조적 요인으로 인해 비용 상승세가 경영진 개입에 저항력을 갖는 경우입니다. 이는 연속적인 실적 하회를 유발하여 배당 위험을 초래하고 주가를