극과 극으로 나뉜 미국 경제: 강한 고용, 축소되는 정부, 그리고 관세의 그림자
워싱턴 – 미국 경제는 4월에 일자리 177,000개를 추가하며 예상치를 뛰어넘었고 금융 시장에 낙관론을 불러일으켰습니다. 그러나 활기찬 고용 수치 이면에는 더욱 분열된 현실이 숨어 있습니다. 연방 정부 고용 감소, GDP 위축, 장기 실업 증가, 그리고 소비 수요, 기업 수익, 글로벌 무역 관계를 재편할 수 있는 관세 정책이 그것입니다.
탄탄한 고용 시장 이면에 숨겨진 긴장
오늘 미국 노동통계국이 발표한 4월 고용 보고서는 처음 보기에 미국 경제의 회복력을 확인시켜 주는 듯했습니다. 당초 예상치는 135,000개의 완만한 증가였지만, 177,000개의 새로운 일자리 증가는 투자자들에게 환영받는 서프라이즈였고, 이로 인해 S&P 500 선물 지수는 장 시작 전 0.8% 상승했습니다. 실업률은 전월과 변함없이 4.2%를 유지했습니다.
그러나 경제학자들은 즉시 3월 수치가 43,000개 하향 조정되어 185,000개가 되었음을 지적했습니다. 지난 두 달간의 하향 조정으로 이전 예상치에서 총 58,000개의 일자리가 사라졌습니다. 이러한 둔화 추세는 1분기 GDP가 0.3% 위축되었다는 별도의 보고서(3년 만에 첫 감소)와 맞물려 분석가들을 조심스럽게 만들고 있습니다.
한 시장 전략가는 “현재 고용은 버티고 있지만, 시스템 내에 압박이 쌓이고 있다”고 말했습니다. 그는 “명목 임금이 강하고 서비스 부문은 견고하지만, 기업 투자와 무역에 민감한 산업들은 점차 위험에 노출되고 있다”고 덧붙였습니다.
정부 규모 축소와 '도지(DOGE) 효과'
4월 일자리 감소의 가장 큰 원인은 연방 정부였습니다. 연방 정부는 9,000개의 일자리를 줄였습니다. 1월 이후로는 총 26,000개가 감소했습니다. 이러한 감소의 주요 동력은 일론 머스크가 이끄는 트럼프 행정부의 '정부 효율성 부(Department of Government Efficiency)', 통칭 '도지(DOGE)'입니다. 이 부서는 연방 기관 전반에 걸쳐 대규모 감축을 시작했으며, 수만 명의 정규직 공무원을 새로 정의된 '일정 정책/경력(schedule policy/career)' 범주로 재분류하여 사실상 자유로운 해고가 가능한 직원으로 전환시켰습니다.
이러한 구조 조정으로 인해 2025년 1월 이후 26만 명 이상의 공무원이 해고, 조기 퇴직 또는 명예 퇴직했습니다. 이는 기록이 시작된 이래 연방 공무원 수가 가장 크게 줄어든 것입니다. 조직의 전문성, 공공 서비스 제공, 그리고 워싱턴 D.C. 지역 부동산 시장에 대한 장기적인 영향이 나타나기 시작하고 있습니다.
의회 관계자는 "이것은 단순한 일자리 감소가 아니다. 시스템 자체가 비어가고 있는 것이다"라며 "미지의 행정 영역으로 진입하고 있다"고 말했습니다.
관세, 무역 형태를 바꾸고 재고 급증을 촉발하다
동시에 트럼프 대통령의 공격적인 관세 전략은 공급망을 뒤흔들기 시작했습니다. 4월에 행정부는 중국산 수입품에 대한 관세율을 145%로 인상했으며, 이는 관세 부과 전에 물건을 들여오려는 움직임을 촉발했습니다. 이러한 수입 급증은 GDP 수치를 왜곡시켰으며 다음 분기에 걸쳐 해소될 것으로 예상됩니다.
실질 임금 상승과 높은 소비자 심리로 인해 내수는 강세를 유지했지만, 기업들은 하반기 둔화에 대비하고 있습니다. 기업들은 미래에 더 비싸질 수입을 피하기 위해 재고를 미리 쌓아두었지만, 이 전략은 재고가 소진될 때 수익성 압박에 취약하게 만듭니다.
한 무역 경제학자는 "원가가 상승하고 있으며, 특히 제조업체와 의류 회사들이 그렇다. 지금 보는 것은 정책의 어려운 부분이 시작되기 전 일시적인 활기일 뿐이다"라고 말했습니다.
소매업체, 물류 회사, 산업 유통업체는 관세로 인한 과도한 재고가 해소되면 활동이 급격히 둔화될 수 있습니다. 이미 재고를 미리 쌓아두는 과정에서 일시적으로 혜택을 본 운송 및 창고 업종의 일자리 증가는 2025년 하반기에 어려움을 겪을 수 있습니다.
금융 시장 반응: 조심스러운 상승세
선물 시장 트레이더들은 고용 보고서 발표 후 연방준비제도(Fed, 미국 중앙은행)의 금리 인하 베팅을 줄였습니다. 2년 만기 미국 국채 수익률은 0.04%포인트 상승하여 3.74%를 기록했는데, 이는 시장이 더 오랫동안 긴축 정책을 예상한다는 분명한 신호입니다. 투자자들은 여전히 올해 세 번에서 네 번의 금리 인하를 예상하지만, 그 시기는 더 늦춰져 7월이나 9월이 가장 이른 현실적인 시작 시점으로 보입니다.
한 대형 자산 운용사의 채권 전략가는 "Fed는 기다릴 여지가 있다. 관세로 인한 물가 상승 위험과 강한 고용 시장이 Fed의 움직임을 제한할 수 있다"고 말했습니다.
주식 시장은 이미 상대적으로 낙관적인 시나리오를 가격에 반영했습니다. S&P 500의 선행 주가수익비율(PER)이 20배 근방인 상황에서, 예상되는 Fed 금리 인하 기대 약화는 주식 가치에 부담을 주기 시작할 수 있습니다. 분석가들은 관세 관련 물가 상승이 소비자 물가에 반영될 경우, 성장주에서 방어주 및 현금 창출력이 좋은 필수 소비재 주식으로 이동하는 변화를 이끌 수 있다고 경고합니다.
장기 실업 및 경제활동 참가율 추세, 취약성을 시사
표면적인 고용 수치는 인상적이었지만, 구조적인 문제는 남아 있습니다. 장기 실업자 수(27주 이상 실업 상태인 사람)는 179,000명 증가하여 170만 명이 되었고, 이는 전체 실업자의 23.5%를 차지합니다. 경제활동 참가율은 62.6%로 변동이 없었고, 고용률도 60.0%를 유지했습니다.
구직 단념자 비율이 높아지는 것과 함께 이러한 정체된 지표들은 고용 회복이 고르지 않음을 시사합니다. 의료 및 사회 지원과 같은 부문은 계속 성장을 주도하지만, 무역에 노출된 산업 및 자본 집약적 산업인 제조업 및 건설업은 2% 미만의 연간 일자리 증가율로 정체 상태에 머물러 있습니다.
한 노동 경제학자는 “사람들이 경제활동을 그만두는 것은 아니지만, 제자리에 갇혀 있다. 장기 실업률이 서서히 오르는 것은 경고 신호이다”라고 말했습니다.
지역별 차이와 민간 부문 약세
지역별 지표 데이터는 미국 전역의 엇갈리는 경제 상황을 보여줍니다. 텍사스, 플로리다, 조지아와 같은 주는 다각화된 경제와 친기업 정책 덕분에 견고한 일자리 증가를 기록하고 있습니다. 이와 대조적으로 캘리포니아와 뉴욕은 기술 및 금융 부문의 침체로 인해 뒤처지고 있습니다.
민간 부문 데이터는 둔화 추세를 더욱 상세히 보여줍니다. ADP는 4월 민간 부문에서 62,000개의 일자리만 추가되었다고 보고했는데, 이는 2024년 7월 이후 가장 낮은 수치이며 예상치인 120,000개에 훨씬 못 미칩니다. 챌린저 그레이 앤 크리스마스는 올해 첫 5개월 동안 발표된 해고 건수가 603,000건으로 전년 대비 87% 증가했다고 보고했습니다.
한 고용 분석가는 "이것은 두 개의 경제 이야기이다"라며 "서비스업과 선벨트(미국 남부 및 남서부 지역)에서는 강세를 보이고, 제조업, 금융, 정부 부문에서는 약세를 보이고 있다"고 언급했습니다.
하반기 전망: 2025년 하반기 시나리오
앞으로 투자자들과 정책 입안자들은 다양한 잠재적 결과를 마주하고 있습니다. 골드만삭스는 관세 영향이 고용에 미치기 시작하면서 연말까지 실업률이 4.7%로 상승할 것으로 예상합니다. 새로운 관세가 CPI(소비자물가지수)에 반영되기 시작하면서 소비 지출이 압박받을 수 있습니다. 일부 추정치는 관세가 2025년 하반기 GDP에서 0.8%포인트를 깎아낼 수 있다고 시사합니다.
주목해야 할 주요 지표는 다음과 같습니다.
- 5월 CPI 보고서 (6월 12일): 관세가 소비자 물가를 더 높일 것인가?
- ISM 신규 주문 지수 (6월 2일): 제조업 수요가 반등하는가, 정체되는가?
- 챌린저 해고 발표: 하반기 둔화 확인 여부.
- 미중 대화의 어떤 조짐: 긍정적인 뉴스 하나만으로도 미국 국채 수익률이 급격히 상승할 수 있다.
투자 시사점: 분열된 전망에 따른 포트폴리오 구성
이러한 변화하는 거시 경제 환경에서 전문 투자자들은 포트폴리오를 재조정하고 있습니다.
- 주식: 단기적으로는 국내 서비스 부문과 가격 결정력이 있는 방어주의 상승세가 지속될 수 있습니다. 그러나 마진에 민감한 부문(소매, 산업재, 의류)은 관세 전가가 가속화되면서 실적 부진을 보일 수 있습니다.
- 채권: 고수익 채권(하이일드 채권) 스프레드는 여전히 타이트하지만 정책 주도 둔화에 취약합니다. Fed 금리 인하가 지연되면서 단기 채권은 여전히 매력적입니다.
- 금리: Fed가 조심스러운 태도를 유지함에 따라 미국 국채 금리 곡선의 베어 스티프닝(단기 금리는 유지되거나 오르고 장기 금리는 더 크게 오르는 현상)이 주요 거래 전략입니다.
- 부동산: 워싱턴 D.C. 지역 부동산 투자 신탁(REITs)은 연방 공무원 감소로 인해 위험에 직면합니다. 선벨트 지역의 다가구 주택은 상대적인 안전 자산으로 남아있습니다.
- 외환 및 원자재: 달러 강세는 달러 표시 부채가 있는 신흥국에 어려움을 주며, 재고 조정 후 운송 관련 석유 수요가 약화될 수 있습니다.
일시적 활기, 씁쓸한 뒷맛?
금요일의 예상치 못한 상승은 시장에 일시적인 안도감을 주지만, 구조적인 모순은 무시하기에는 너무 분명합니다. 커지는 연방 정부의 공백, 관세로 인한 왜곡, 그리고 서서히 증가하는 실업 위험은 표면적인 수치보다 더 취약한 전망을 시사합니다.
당분간은 위험 자산이 평온의 환상 속에서 계속 상승할 수 있습니다. 그러나 탈세계화, 과도한 정책 추진, 공공 부문 축소의 지연된 비용이 현실화되면서, 부문별, 지역별, 자산 클래스별 미묘한 포트폴리오 구성의 필요성은 그 어느 때보다 커졌습니다.
이러한 경제 상황에서 일자리 숫자는 여전히 늘어날 수 있지만, 그 기반은 이미 흔들리고 있습니다.