무역 합의로 위장된 사실상의 '결별 협상'
시장은 관세 인하에 환호했지만, 정통한 투자자들은 세계 최대 경제 대국들이 이혼을 협상 중이라는 실제 상황을 꿰뚫어 보고 있다.
대한민국 부산 — 이 활기 넘치는 항구 도시 부산에서 곧 "이상한" 일이 벌어질 예정이다. 도널드 트럼프와 시진핑 주석이 카메라 앞에서 악수를 나눌 것이다.
하지만 그 매끄러운 표면 아래를 들여다보면 전혀 다른 이야기가 펼쳐진다. 세계 양대 경제 대국은 화해하는 것이 아니다. 그들은 살림을 어떻게 나눌지 궁리하고 있으며, 한국은 수십 년간 세계 상거래의 판도를 바꿀 분리 과정에서 막대한 대가를 치르는 중재자 역할을 맡게 되었다.
물론, 헤드라인은 충분히 낙관적이었다. 미국과 한국은 자동차 관세를 25%에서 15%로 인하하는 합의에 도달했다. 한국은 미국 투자에 3,500억 달러(약 470조 원)를 쏟아붓겠다고 약속했다. 대한항공은 362억 달러(약 48조 6천억 원)에 보잉 항공기 103대를 구매할 것이라고 밝혔다.
조화롭게 들리는가? 그렇지는 않다.
한 주요 무역회사는 내부 분석에서 "이것은 '우리 시대의 평화'가 아니다"라고 썼다. "이는 통제된 위험 완화(controlled de-risking)이다." 이는 월스트리트 용어로, 모두가 여전히 싸우고 있지만, 단지 문명화된 방식으로 행동하고 있을 뿐이라는 의미다.
트럼프는 어떻게 한국을 압박했나
지렛대 효과에 대해 이야기해보자. 지난 4월, 트럼프는 국가 안보 규정을 명분으로 한국 자동차에 25% 관세를 부과했다. 그것은 협상이 아니라 경제적 강타였다. 현대차와 기아차는 미국 자동차 시장의 약 10%를 차지한다. 이 관세는 이들의 매출을 20% 이상 급감시킬 위협이었다.
지난 3월 한국 산업 보호를 약속하며 당선된 이재명 대통령은 갑자기 마땅한 선택지가 없었다. 그는 협상에 나서야만 했다.
하지만 문제는 이것이다. 서울이 환호했던 15% 관세율은? 일본은 이미 9월에 그 혜택을 받았다. 한국은 특혜를 받은 것이 아니다. 워싱턴은 단지 한국이 이미 도쿄가 서 있던 자리로 따라잡도록 허용했을 뿐이다.
이제, 3,500억 달러 투자 약속에 대해 말해보자. 엄청나게 보이고 실제로도 그렇다. 하지만 세부 사항이 중요하다. 한국 정부는 2029년 1월까지 매년 200억 달러씩 지급할 예정이다. 이는 관대함이 아니라 안전판이다. 만약 미국이 너무 많은 것을 요구하거나 중국이 강하게 반격하면, 한국은 속도를 늦출 수 있다. 조선 부문에 할당된 1,500억 달러는 두 가지 목적을 충족시킨다. 이는 통상적으로 예산의 57%를 초과하는 미국의 노후한 해군 조선소를 재건하는 데 도움이 된다. 또한 워싱턴이 중국의 370척 규모 해군에 맞서면서, 한국에게 미국의 해상 전략에 대한 발언권을 부여한다.
지정학 분석가 안젤로 줄리아노는 온라인에 "한국의 착취 — 미국 장군이 그들의 군대를 지휘한다 —는 3차 세계 대전의 위험을 초래한다"고 게시하며, 초강대국 경쟁에 더 깊이 휘말릴 수 있다는 아시아의 우려를 포착했다. "한국은 저항해야 한다."
중국은 불리한 패를 쥐고 있다
트럼프-시진핑 회담은 돌파구로 선전되고 있다. 하지만 그렇지 않다. 그들은 영구적인 평화를 구축하는 것이 아니라 압박 지점들을 놓고 흥정하고 있을 뿐이다.
워싱턴이 반도체 압박을 강화한 후, 중국은 10월 9일 희토류 수출 제한을 발동했다. 중국은 전 세계 공급량의 90%를 통제한다. F-35 전투기 한 대당 920파운드(약 417kg)의 희토류 원소가 필요하다. 미국의 위협적인 대응 — 모든 중국산 제품에 100% 관세 부과 —은 시장을 자유낙하로 이끌 것이다.
중국은 워싱턴에 약간의 양보를 했다. 10월에 콩 18만 톤을 구매했다. COFCO는 선의의 화물을 선적했다. 이러한 제스처는 베이징이 긴장을 완화하기를 원한다는 신호이지만, 명확한 한계가 있다.
한 관측통은 "중국은 (미국의 요구를) 따르지 않을 것이지만... 트럼프가 희토류로 그들을 덫에 빠뜨렸다"고 언급했다. 그 덫은 잔인할 정도로 교묘하다. 중국은 청년 실업률이 15%에 달하면서 농촌 불안을 잠재우기 위해 미국 농산물 수출이 필요하다. 미국은 국방 생산 및 전기차를 위해 희토류가 필요하다.
나타나는 것은 화해가 아니다. 그것은 상호 의존성을 인정한 동시에, 그 의존성을 끝내려는 상호의 결의다. 이번 회담은 양측이 디커플링(탈동조화)을 향해 질주하는 동안 즉각적인 위기를 막는 것을 목표로 한다. 중국은 열등한 칩을 얻고 있음에도 불구하고 반도체 독립을 계속 추구하고 있다. 중국이 접근할 수 있는 H20 칩은 엔비디아의 최신 블랙웰 아키텍처보다 12배 느리게 작동한다. 한편, 미국은 말레이시아 및 베트남과 "프렌드쇼어링(우방국을 통한 공급망 재편)" 계약을 추진하고 있다.
정통한 투자자들의 실제 움직임
시장은 표면적인 뉴스에 급등했다. 코스피가 반등했다. S&P 500은 1.2% 상승했다. 그러나 정교한 투자자들은 더 미묘한 움직임을 보이고 있다.
한국 자동차 부품 공급업체들은 가장 명확한 기회를 나타낸다. 애널리스트들은 여전히 25% 관세를 가정하여 2026년 운영을 모델링하고 있다. 관세가 15%로 떨어지면 와이어 하네스, 인포테인먼트 시스템, e-액슬을 만드는 회사들의 이익 마진이 근본적으로 바뀐다. 한 분석은 "시장이 관세 변화에 따른 수익 민감도를 완전히 반영하지 못하고 있다"고 지적한다. "미국의 공식 발표 후 1~2주 이내에 추정치 수정이 있을 것으로 예상한다."
조선업은 정반대의 이야기를 들려준다. 1,500억 달러라는 헤드라인은 단기적 영향을 과장한다. 선박 건조에는 수년이 걸린다. 미국 조선소는 인력을 찾을 수 없다. 직접적인 조선소 이익은 느리게 올 것이다. 그러나 특수강 제조업체, LNG 봉쇄 시스템, 해양 추진 시스템 제조업체 등 상류 공급업체는 훨씬 더 빨리 주문을 받는다. 기관 투자자들의 전략은 '조선소 대신 삽을 고르라'고 조언한다.
희토류 역학은 기존의 통념을 완전히 뒤엎는다. 무역 휴전은 비(非)중국 광산 업체들의 상승 여력을 감소시키지만, 항공우주 및 자동차 제조업체들의 납기 일정을 안정화시킨다. 보잉의 한국 항공기 103대 주문이 더욱 실현 가능해진다. 테슬라의 배터리 공급망이 안정화된다. 현명한 투자는 고위험 광산 투자를 줄이고, 현물 가격 변동에 가장 많이 노출된 장비 제조업체로 전환하는 것이다.
진정한 싸움은 이제 시작이다
일시적인 조치는 양극화로 향하는 구조적 힘을 극복할 수 없다. IMF는 지속적인 관세로 인해 미국의 GDP가 장기적으로 0.5%에서 6%까지 감소할 수 있다고 추정한다. 중국은 총 수출의 16%를 미국으로 보낸다. 이는 일시적인 휴전을 경제적으로는 필요하게 만들지만, 정치적으로는 불충분하게 만든다.
이번 주 APEC 회의는 더 깊은 속내를 드러냈다. 미국, 일본, 한국은 3자 조율 회의를 개최했다. 외교부 장관들은 당초 취소되었던 "별도 회담"을 어렵게 가졌다. 이는 단순한 무역을 넘어선 동맹 구축을 시사한다. 일본의 새로운 다카이치 사나에 총리는 "규칙 기반 무역"과 "경제 안보"를 강조했는데, 이는 중국 봉쇄를 의미하는 외교적 암호다. 한국의 조선업 전환은 중국 인민해방군 해군 확장에 직접적으로 대응한다.
하지만 한국은 곤경에 처해 있다. 중국은 한국 수출의 25%를 흡수한다. 베이징은 희토류 쿼터를 통해 보복하거나 한국 기업의 중국 시장 접근을 막을 수 있다. 워싱턴에 대한 3,500억 달러 약속은 한국의 외환보유고에 부담을 준다. 이는 한국이 첨단 반도체 분야에서 대만에 뒤처지고 있는 바로 이 시점에 국내 R&D에서 자본을 유용하는 것이다.
이것이 기관 위험 관리자들이 헤지에 집중하는 이유를 설명한다. 그들은 교착 상태 보험으로 한국 원화를 엔화에 대해 공매도하고 있다. 지도자들의 발언에 앞서 저렴한 S&P 풋옵션을 매수하고 있다. 그들은 공급망 승자와 중국 노출이 큰 취약한 미국 수출업체를 상쇄하고 있다.
앞으로 어떻게 될까
다음 72시간 동안 이것이 진정한 긴장 완화인지 아니면 단지 연기된 대치인지를 명확히 할 것이다. 시장은 한국 관세 15%를 확인하는 연방 관보 발표를 기다리고 있다. 한국 기획재정부는 투자 분할에 대한 세부 사항을 발표해야 한다. 미국 농무부의 긴급 판매는 중국이 실제로 미국 농산물을 구매하고 있는지 보여줄 것이다.
기본 시나리오는? 공식화된 한국의 동등 대우, 구속력 없는 투자 양해각서, 완화된 중국 광물 통제, 연기된 미국의 확전 위협을 포함하는 "휴전 패키지"가 나올 확률은 70%이다. 이는 양측이 장기적인 경쟁에 대비하는 동안 시스템이 계속 작동하도록 할 것이다.
그러나 꼬리 위험(Tail risks)은 크게 다가온다. 대만 긴장 속에서 중국이 희토류 쿼터를 강화하거나 한국의 투자 목표 달성이 지연될 경우 2026년까지 재확전될 확률은 40%이다. 올해 7차례 미사일 시험을 실시한 북한은 여전히 변수다. 북한의 도발 한 번으로 모든 것이 좌초될 수 있다.
시진핑-트럼프 회담을 앞두고 크라이시스 그룹은 "세계가 주시할 것이지만, 구체적인 성과는 여전히 불확실하다"고 경고했다.
그 불확실성만이 유일한 확실성일 수 있다. 목요일 부산에서의 악수는 공동 성명과 시장의 움직임을 만들어낼 것이다. 그러나 의식 아래에는 더 깊은 흐름이 존재한다. 완전히 통합되지 않은 채 기능하는 법을 배우는 두 시스템. 한 번에 하나의 계산된 양보를 통해 세계 경제를 재편하고 있다.
세계는 외교로 위장된 결별을 지켜보고 있다. 그리고 한국은 그 VIP석을 위해 방금 3,500억 달러를 지불했다.
본 자료는 투자 자문이 아닙니다.