제조업 PMI 49.5로 하락, 2024년 12월 이후 첫 위축 신호. 한편, 애틀랜타 연은 GDP 추적치는 2분기 2.4% 성장을 전망하며, 공식 수치는 7월 30일 발표 예정.
미국의 제조업 부문에서 경고음이 울리고 있습니다.
S&P 글로벌 미국 제조업 구매관리자지수(PMI)는 7월 49.5로 하락하며, 성장과 위축을 가르는 기준선인 50을 밑돌았습니다. 이는 2024년 12월 이후 처음으로 공장 활동이 위축되었음을 나타냅니다. 생산은 둔화되었고, 신규 주문은 올해 들어 처음으로 감소했으며, 고용과 재고 모두 4월 이후 처음으로 줄어들었습니다. 공급망 병목 현상이 완화되어 배송 시간이 단축되었지만, 이는 지수 산정 방식상 오히려 PMI를 낮추는 요인으로 작용했습니다.
제조업 둔화에도 불구하고, 미국 경제 전반은 올봄에 견고한 회복세를 보일 것으로 예상됩니다. 애틀랜타 연방준비은행의 GDPNow 모델은 2025년 2분기 연율 2.4% 성장을 추정하고 있으며, 이는 수입 급증으로 큰 타격을 입었던 1분기의 0.5% 위축에서 급격히 반등한 수치입니다. 이번 분기에는 무역 흐름의 역전이 성장을 견인하고 있으며, 모델의 최근 업데이트도 꾸준한 흐름을 보이고 있습니다.
진정한 시험은 다음 주에 다가옵니다. 7월 30일 수요일 미국 동부 시간(ET) 오전 8시 30분(한국 시간 7월 30일 오후 9시 30분), 미 상무부 경제분석국(BEA)은 2분기 GDP의 첫 번째 추정치를 발표하여 이번 반등이 지속될지 여부에 대한 보다 명확한 그림을 제공할 것입니다.
관세: 양날의 검
S&P 글로벌은 커져가는 긴장감을 강조합니다. 바로 높아진 관세가 일부 산업을 보호할 수는 있지만, 전체 제조업체에는 종종 해가 된다는 점입니다. 관세가 특정 부문을 보호할 수는 있지만, 이는 투입 비용을 상승시켜 공급망 하류에 있는 기업들의 수익을 압박하고, 기업들이 높아진 가격을 전가할 수 없는 경우에는 종종 일자리 손실로 이어집니다. 무역 상대국의 보복이나 글로벌 공급망의 변화는 이러한 이점을 더욱 침식시켜 미국 기업들이 높아진 비용과 불확실성으로 씨름하게 만들 수 있습니다.
우리는 이러한 상황을 이미 경험했습니다. 과거 철강 및 알루미늄에 대한 관세는 제조업체의 비용을 증가시켰고, 생산이나 고용의 증가는 일시적인 수준에 그쳤습니다. 소비자 상품 및 핵심 부품에 대한 최근의 관세 부과는 이러한 패턴을 반복하여, 모멘텀이 약화되는 시점에 제조업에 타격을 줄 수 있습니다.
고전적인 경기 후반기 고군분투
경제는 경기 순환의 후반기에 나타나는 밀고 당기는 역학 관계에 갇혀 있습니다.
- 밝은 부분: 순수출의 반등이 2분기 성장을 견인하고 있으며, 공급업체 배송 속도 개선이 운영을 원활하게 하고 있습니다.
- 어려운 부분: PMI의 위축 국면 진입, 자본 지출 약화(6월 핵심 자본재 주문 0.7% 감소), 그리고 관세 비용 상승이 산업에 큰 타격을 주고 있습니다.
강화된 서비스 활동 덕분에 경제는 여전히 성장할 수 있지만, 그 잠재력은 제한적입니다. 관세가 물가를 끌어올리면서 성장 둔화와 지속적인 인플레이션의 위험이 커지고 있습니다.
PMI 하락이 아픈 이유
PMI의 하락은 광범위하게 나타나기 때문에 더욱 두드러집니다.
- 신규 주문이 약화되어 향후 수요 둔화를 시사합니다.
- 고용이 감소하여 공장 관리자들이 신속하게 인력을 감축하고 있음을 보여줍니다.
- 재고가 줄어들어, 기업들이 높은 비용에 대비하여 재고를 최소한으로 유지하고 있음을 나타냅니다.
배송 시간 개선은 양면적입니다. 이는 팬데믹 이후 공급망 문제 완화를 반영하며, 장기적으로 수익에 도움이 될 수 있습니다. 그러나 PMI 산정 방식상 배송 시간 단축은 점수를 낮추기 때문에, 실제 운영상의 개선 효과를 다소 가리고 있습니다.
주목해야 할 주요 발표일
이제 모든 관심은 7월 30일로 쏠립니다. 이날 BEA의 첫 번째 GDP 추정치는 애틀랜타 연은의 2.4% 성장 전망을 확인하거나 혹은 이의를 제기할 것입니다. 모델의 최근 안정성은 큰 이변이 없을 것임을 시사하지만, 재고 수준과 실질 투자 강도와 같은 세부 내용은 2분기 반등이 전환점인지 일시적인 상승에 그칠 것인지를 밝혀줄 것입니다.
주요 데이터 포인트 (2025년 7월 25일 기준)
- S&P 글로벌 미국 제조업 PMI: 49.5 — 2024년 12월 이후 첫 위축
- 애틀랜타 연은 GDPNow (2025년 2분기): 연율 +2.4% — 안정세 유지
- 2025년 1분기 GDP: –0.5% — 수입 증가로 인한 하락
- BEA 2분기 GDP 발표: 2025년 7월 30일 오전 8시 30분 ET (한국 시간 7월 30일 오후 9시 30분)
핵심 요약
미국 공장들이 제동을 걸고 있으며, 관세가 추가적인 압력을 가하고 있습니다. 서비스 부문과 무역 역학 개선이 2분기 GDP를 지탱하고 있지만, 비용 상승과 제조업 수요 약화는 앞으로 더 힘든 길을 예고합니다. 성장 둔화와 고착화된 인플레이션의 위험이 커지고 있습니다.
다음 주 GDP 보고서로 논쟁이 끝나는 것은 아니지만, 2분기의 모멘텀이 이 경기 후반기의 균형 잡기에서 경제가 휘청거리지 않도록 지탱할 수 있을지를 보여줄 것입니다.
투자 논점
| 범주 | 주요 데이터/분석 |
|---|---|
| 기본 시나리오 (예상 확률 55%) | GDP 잠정 발표치 (7월 30일) 연율 1.8%~2.2% 예상; 관세 및 제조업 재고 소진으로 하반기 완만한 둔화. |
| 7월 PMI 지표 | - 종합 지수: 49.5 (위축) - 신규 주문: 48.1 (2024년 첫 하락) - 생산량: 50.2 (간신히 확장) - 고용: 49.0 (고용 둔화) - 공급업체 배송 시간: 55.6 (단축, PMI 하락 요인) 시사점: 수요 붕괴가 아닌 과잉 재고가 둔화 견인; 관세로 인한 투입 비용 재가속. |
| 관세 영향 | - 실효 관세율: 20.6% (1910년 이후 최고) - CPI 영향: 단기 +2.1%p - GDP 영향: 2025년 –0.9%p 수혜/피해 산업: 상류 제조업체(제강/알루미늄) 수혜; 중류 조립업체/의류업체 피해. 대응 전략: 공급망 멕시코/아세안으로 이전, 자동화, 원자재 헤지. |
| GDPNow vs. GDP 잠정치 | - 순수출: +0.8%p (상승 요인) - 소비: +1.3%p (중립) - 재고: –0.3%p (하락 요인) - 기업 투자: +0.4%p (하방 위험) 편향: 인플레이션 조정 후 설비 투자 약세로 GDPNow가 0.3~0.5%p 과대평가할 수 있음. |
| 정책/시장 | - 연준: 4.25~4.50% 동결 (관세에 대해 매파적 입장) - 금리 곡선: 2년물-10년물 스프레드 10bp 축소 - 주식 시장: S&P 500 선행 주당순이익(EPS)의 21.5배는 2026년 4% 성장률 반영; 마진 위험으로 취약. 서비스 업종 비중 확대, 경기 민감 업종 비중 축소. |
| 기업 전략 | 1. 적시 재고(JIT), 관세 대비 완충 재고 확보. 2. 단계적 가격 인상 즉시 시행. 3. 해외 부품 자본 지출 연기; 자동화 우선. 4. 멕시코/베트남에서 이원화 공급처 확보. 5. 6-12개월 만기 선물환으로 USD 강세 헤지. |
| 시나리오 (향후 12개월) | - 기본 (55%): 하반기 GDP 1.1%, 근원 개인소비지출(PCE) 3.1%, 연준 2025년 12월 금리 인하. - 하방 (30%): GDP 0~0.5%, PCE 3.4%, 연준 2026년까지 금리 동결. - 상방 (15%): GDP 2%+ 이상, PCE 2.8%, 연준 2025년 9월 금리 인하. |
| 주요 일정 | - 7월 30일: GDP 잠정치 발표, 연방공개시장위원회(FOMC). - 8월 1일: 새로운 35% 관세 시행, 공급관리협회(ISM) 발표. - 8월 12일: 소비자물가지수(CPI) 발표. - 8월 말: 잭슨홀 미팅. |
| 결론 | 비대칭적 위험: 서비스 부문이 성장을 뒷받침하나, 관세가 상승 여력을 제한. 투자자: 바벨 전략 (방어주 + 장기 성장주). 기업: 민첩성/가격 결정력 우선. |
본 내용은 투자 조언이 아닙니다.