관세 충격에 소비 '요동'… 4월 미국 소매 판매 증가세 급락
미국 소매 판매가 4월에 거의 움직이지 않고 전월 대비 단 0.1% 증가에 그쳤습니다. 지난 3월의 1.7%라는 이례적인 급증세 이후 나타난 현상으로, 트럼프 전 대통령의 공격적인 무역 정책으로 인한 소비자 행동 왜곡의 첫 구체적인 증거입니다. 소폭 상승은 제로 성장을 예상했던 이코노미스트들의 기대를 살짝 웃돌았지만, 미국 가계의 깊어지는 신중함을 보여주는 재량적 소비의 불안정한 근본적인 약점을 감추고 있습니다.
4월 소매 판매 수치는 관세로 인한 소용돌이에 휘말린 경제 모멘텀을 보여줍니다. 4월에 발효된 25%의 자동차 관세와 145%의 중국산 제품 관세 등 임박한 관세를 피하기 위해 3월에 주요 구매를 앞당긴 소비자들 때문에 소비 패턴이 왜곡되었습니다.
한 주요 월스트리트 투자 은행의 고위 이코노미스트는 "우리가 보고 있는 것은 단순히 평균으로 회귀하는 것이 아니라 3월 소비 폭발 후 나타난 경제적 숙취와 같다"고 말했습니다. "구매를 앞당기는 효과는 불가피했지만, 재량적 소비 분야 전반의 광범위한 약세는 소비자들의 깊은 불안감을 시사한다."
품목별 극명한 차이로 드러난 소비자 우선순위
4월의 소매 판매 동향은 소비 우선순위의 뚜렷한 양극화를 보여줍니다. 필수 서비스와 주택 관련 품목은 회복력을 보인 반면, 비필수 소프트웨어 제품은 상당한 감소세를 보였습니다.
성장 품목:
- 음식 서비스 및 주점: 1.2% 증가
- 건축 자재 및 정원 장비: 0.8% 증가
- 가구: 0.3% 증가
- 전자제품 및 가전제품 매장: 0.3% 증가
감소 품목:
- 스포츠 용품, 취미, 악기, 서적: 2.5% 급락
- 기타 소매업체: 2.1% 하락
- 백화점: 1.4% 하락
- 주유소: 0.5% 하락
- 의류 판매점: 0.4% 하락
- 건강 및 개인 관리: 0.2% 하락
- 종합 상품 매장: 0.2% 하락
아마도 경제 예측가들에게 가장 우려스러운 부분은, 음식 서비스, 자동차 딜러, 건축 자재, 주유소 등 변동성이 큰 품목을 제외하고 GDP 계산에 직접 반영되는 '핵심 소매 판매'가 4월에 0.2% 감소했다는 점입니다. 이는 0.3% 증가 예상을 뒤엎고 3월의 상향 조정된 0.5% 증가분을 되돌렸습니다.
관세 혼란, 정책 주도 시장 왜곡 초래
소매 판매 둔화는 현 정부의 무역 정책으로 인해 촉발된 엄청난 경제 불확실성을 반영합니다. 5월 12일에 발표된 90일 무역 휴전(미국이 중국산 제품에 대한 관세를 145%에서 30%로, 중국의 보복 관세를 125%에서 10%로 인하)은 시장과 기업에 일시적인 안도만을 제공했습니다.
한 글로벌 자산 운용사의 최고 투자 전략가는 "현대 경제사에서 가장 큰 정책 주도의 정상적인 소비자 지출 패턴 왜곡을 목격하고 있다"고 말했습니다. "휴전 전 미국의 실질 수입 관세율은 22.5%에 달했는데, 이는 1909년 이후 볼 수 없었던 수준이다. 이는 소매업체와 소비자 모두에게 엄청난 가격 불확실성을 야기한다."
휴전 기간이 제한적이어서 기업들은 8월 이후를 계획할 수 없습니다. GM, 포드, 델타 항공, 프록터 앤 갬블 등 20개 이상의 S&P 500 기업들이 전통적인 매출 및 이익 전망 제공 관행을 중단하는 환경이 조성되고 있습니다.
선두 증권사의 시장 분석가는 "대기업의 전망 제공 중단은 전례 없는 불확실성을 시사한다"고 지적했습니다. "투자계는 사실상 여름 내내 눈 감고 운전하는 것과 같다."
자동차 산업: 관세 영향의 중심
관세 영향이 가장 뚜렷하게 나타나는 곳은 자동차 산업입니다. 3월/4월의 소비 변동이 가장 심했습니다. 3월에는 소비자들이 25% 글로벌 자동차 관세를 피하기 위해 서둘러 자동차 판매와 기타 내구재 구매가 1.4% 급증했지만, 4월에는 소비가 다시 줄었습니다.
제조업체에 미치는 영향은 극명합니다. 테슬라, 포드와 같은 미국 중심의 자동차 제조업체는 차량당 1,300달러 미만의 비용 노출에 직면한 반면, 독일 및 일본 업체는 휴전 만료 후 관세가 부활하면 차량당 6,000~12,000달러의 타격을 흡수해야 할 수 있습니다.
한 자동차 산업 컨설턴트는 "경쟁 환경이 극적으로 기울었다"고 설명했습니다. "일시적인 관세 인하에도 불구하고 공급망은 가격을 정상화하기 위해 충분히 빠르게 조정될 수 없다. 수입업체들이 관세 부과 전에 과도하게 주문하면서 재고가 쌓이고 있으며, 이는 늦여름까지 마진을 깎아먹는 가격 인하로 필연적으로 이어질 것이다."
물가 안정에도 거시 경제 전망 어두워져
4월 소매 판매 둔화는 점점 더 우려스러운 거시 경제 전망에 기여합니다.
- 2025년 1분기 미국 경제는 연율 0.3% 위축되었습니다. 주로 기업들이 관세 기한을 맞추기 위해 공격적으로 상품을 수입했기 때문입니다.
- 소비자 신뢰도는 4년 만에 최저치로 떨어졌습니다.
- 경기 침체를 예상하는 미국인의 비율이 9개월 만에 최고치에 달했습니다.
- 이코노미스트들은 현재 2025년 전체 경제 성장률을 2024년의 2.8%에서 크게 낮아진 1.3%로 전망하고 있습니다.
유일한 밝은 부분은 물가입니다. 4월 물가 상승률은 2.3%로 둔화되었는데, 3개월 연속 하락이며 2021년 2월 이후 최저치입니다. 그러나 근원 물가 상승률은 2.8%로 여전히 높으며, 이코노미스트들은 관세로 인한 가격 인상이 여름까지 다시 물가 상승 압력을 높일 수 있다고 경고합니다.
전 연방준비제도(Fed) 이코노미스트는 "연준은 매우 어려운 상황에 처해 있다"고 말했습니다. "섣불리 금리를 인하하면 8월에 관세가 다시 부과될 경우 상품 물가가 다시 상승할 위험이 있다. 너무 오래 지체하면 4분기 성장률이 마이너스로 떨어질 수 있다."
중앙은행은 5월에 기준금리를 4.25-4.50%로 유지하며 "양방향의 더 큰 위험"을 강조했습니다. 선물 시장은 이제 연말까지 25bp(베이시스포인트) 금리 인하 두 번을 가격에 반영하고 있으며, 이는 관세 휴전 발표 전 세 번에서 줄어든 것입니다.
투자 시사점: 불확실성에 대비한 포지션
투자자들에게 4월 소매 판매 부진은 전면적인 전략 변화보다는 전술적인 포트폴리오 조정을 요구합니다. 시장 전문가들은 몇 가지 새로운 추세를 지적합니다.
1. 2025년 내내 데이터 왜곡에 대비하세요. 관세 휴전은 휴전 만료가 다가오는 7월에 또 다른 작은 붐을 일으킬 가능성이 높으며, 그 뒤를 이어 8월에는 상당한 위축이 나타날 것입니다. 이는 예년과 달리 해석하기 어려운 GDP 수치를 초래할 것입니다.
2. 재고 과잉에 주목하세요. 관세 기한 전에 과도하게 수입한 소매업체들은 현재 높은 재고 주수(Weeks-of-supply) 지표에 직면해 있습니다. 이 재고 과잉은 재고 소진을 위한 할인이 필요해짐에 따라 3분기 총이익률에 압박을 가할 것입니다.
3. 근거리 생산(니어쇼어링) 관련 투자에 유리합니다. 물류 업체들은 기업들이 관세 회피처를 찾으면서 멕시코와 미국 남동부의 창고 공간에 대한 수요가 가속화되고 있다고 보고합니다. 이는 프롤로지스와 같은 산업용 리츠(REITs)와 국내 제조 능력 확충에 나서는 기업들에 투자할 만한 장기적인 테마를 만듭니다.
4. 서비스 업종 강세 지속을 예상하세요. 4월의 약세 환경에서도 외식 소비는 좋은 성과를 보였습니다. 이는 팬데믹 이후 경험에 더 많은 가치를 두는 라이프스타일 변화가 견고하다는 것을 보여줍니다.
5. 신용 건전성을 면밀히 주시하세요. 실업률은 4.2%로 안정적이지만, 구인 건수는 감소하기 시작했습니다. 소비자 재정난의 초기 징후는 서브프라임 자동차 대출 성과에서 먼저 나타날 가능성이 높습니다.
단기 전망: 연착륙 경로 탐색
4월 소매 데이터는 다른 경제 지표와 함께 보면, 강력한 성장세에서 상당히 완만한 상태로 전환하고 있지만 반드시 즉각적인 경기 침체로 향하는 것은 아님을 시사합니다.
한 주요 투자 은행의 수석 이코노미스트는 "붕괴가 아니라 추세 이하 성장으로 둔화되는 것을 목격하고 있다"고 강조했습니다. "경제는 여전히 회복력 있는 노동 시장에서 견실한 임금 상승의 혜택을 받고 있지만, 가계는 특히 비필수 상품에 대한 재량적 소비에 대해 신중함을 더하고 있다."
투자자들에게 이러한 환경은 수입 노출이 최소화된 미국 중심의 사업, 가격 결정력이 있는 우량 기업, 그리고 상품보다는 경험을 제공하는 업종에 유리한 방어적인 포지션을 요구합니다.
변수는 여전히 관세 상황입니다. 현재의 휴전이 영구적으로 연장된다면 수입 의존도가 높은 비필수 소비재 주식에서 10-12%의 안도 랠리를 촉발할 수 있습니다. 그러나 시장 전략가들은 현재 정치 상황을 고려할 때 이러한 결과가 나올 확률을 40% 미만으로 보고 있습니다.
한 베테랑 포트폴리오 매니저는 "연말까지 횡보하며 변동성이 큰 시장에 대비하라"고 조언했습니다. "현명한 투자자들은 국내 수익원, 상품보다 서비스, 그리고 연말 연준의 잠재적 정책 변화에 대한 선택권을 유지하는 것을 선호하고 있다. 이러한 불확실한 환경에서는 '질(Quality)'이 우수한 성과를 낼 것이다."