카지노가 패를 드러냈을 때: 암호화폐 시장의 190억 달러 규모 대규모 청산 사태 내막
거시적 충격, 취약한 시장 기반시설, 그리고 특정 세력의 계산된 포지셔닝에 대한 소문이 10월 11일 충돌하며 암호화폐 역사상 가장 큰 강제 청산 사태를 촉발했고, 이는 탈중앙화를 표방하는 시장의 깊은 균열을 드러냈다.
이번 폭락은 조용히 찾아온 것이 아니라 시장을 강타했다. 도널드 트럼프 전 대통령이 중국에 100% 관세 부과를 위협한 지 불과 몇 시간 만에 암호화폐 가격은 업계 역사상 가장 큰 피해를 입힌 24시간 동안 폭락했다. 비트코인은 12만 달러에서 11만 달러로 급락했고, 이더리움은 17% 떨어졌다. 밈 코인과 알트코인(대안 코인)은 30% 이상 폭락했다.
하지만 이러한 가격 변동은 빙산의 일각에 불과했다. 10월 12일 시장이 안정될 무렵, 주요 거래소 전반에서 191억 4천만 달러 규모의 레버리지 포지션이 청산되었고, 160만 명 이상의 투자자들이 자산을 잃었다. 단일 청산 중 가장 큰 규모는 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)에서 발생한 2억 3백만 달러 규모의 이더리움 포지션이었다.
이번 사태는 레버리지가 정치적 상황과 맞물려 발생한 결과일 뿐만 아니라, 압력 하에서 암호화폐 시스템이 어떻게 작동하는지 보여주는 사례 연구였으며, 일부 플레이어들이 이러한 혼란을 미리 예측했을 가능성에 대한 의문도 남겼다.
관세 위협이 던진 불씨
10월 중순을 향하면서 시장은 이미 살얼음판을 걷고 있었다. 투자자들은 미국 정부 셧다운을 우려했고, 연방준비제도(Fed)의 다음 행보가 불확실했으며, 주식과 암호화폐 모두에서 위험 선호 심리가 약해지고 있었다. 달러 유동성과 규제 안정성에 의존하는 디지털 자산은 특히 취약하게 느껴졌다.
그러던 중 트럼프 전 대통령이 10월 10일 저녁 관세 위협을 던졌다. 시기는 이보다 더 나쁠 수 없었다. 전통 시장은 문을 닫았고, 암호화폐 레버리지는 한계에 달했으며, 자연스러운 매수세는 전무했다. 몇 분 만에 주요 거래소에 매도 주문이 쏟아졌다.
하지만 뭔가 석연치 않은 점이 있었다. 온체인 데이터는 트럼프 전 대통령의 게시물이 나오기 불과 몇 시간 전 코인베이스에서 1,066 비트코인이 유출되었으며, 이 코인들이 주요 시장 조성자(마켓 메이커)인 윈터뮤트(Wintermute)를 거쳐 이동했음을 보여주었다. 이 의심스러운 타이밍은 정보 비대칭성, 그리고 어쩌면 사전에 준비된 움직임에 대한 논란을 불러일으켰다.
유동성이 신기루가 되었을 때
이번 시장 붕괴의 중심에는 거래량 기준 최대 암호화폐 거래소인 바이낸스(Binance)가 있었다. 유동성의 주요 장소로서 바이낸스는 강제 매도의 진원지가 되었다. 그러나 바이낸스는 이러한 충격을 흡수하기는커녕, 플랫폼 설계가 상황을 더욱 악화시켰다.
바이낸스 플랫폼은 WBETH와 BNSOL과 같은 랩핑된(wrapped) 자산의 가격을 내부 오더북(주문장)을 사용하여 책정했고, 스테이블코인과 합성 달러를 동일한 담보로 취급했다. 이는 막대한 베이시스 리스크(기초자산과 파생상품의 가격 차이 리스크)를 숨겼다. 대규모 매도가 시작되자, 랩핑된 자산들은 그들의 기초 자산 가치와는 훨씬 동떨어지게 움직였다. 이를 담보로 사용한 트레이더들은 광범위한 시장 가격이 더 안정적일 때조차도 청산되었다.
가장 충격적인 순간은 1달러에 고정되어야 할 스테이블코인 USDe가 바이낸스에서 몇 분 동안 0.65달러로 폭락했을 때였다. 탈중앙 금융(DeFi)에서는 USDe가 여전히 페그(고정된 가치)에 근접해 있었지만, 바이낸스에서는 얇은 유동성과 결함 있는 가격 책정으로 인해 급락했다. USDe를 레버리지한 사용자들은 마진콜이 더 많은 매도를 촉발하면서 큰 대가를 치렀다.
바이낸스는 이후 보상과 랩핑된 자산 가격 책정 방식 변경을 약속했는데, 이는 시장의 힘뿐만 아니라 거래소 구조가 이러한 파괴를 부추겼다는 무언의 인정이었다.
청산 연쇄 반응의 해부
이번 폭락은 24시간 내내 가동되는 암호화폐 시스템이 얼마나 취약한지를 여실히 드러냈다. 트레이더들은 "두 개의 바늘" 효과를 묘사했는데, 이는 급격한 하락 후 즉각적인 반등으로 가격이 몇 초 만에 원래 수준으로 돌아오는 현상이었다. 이러한 패턴은 자연스러운 매도가 아닌 강제 청산을 의미했다.
데이터는 위험이 어디에 있었는지 확인시켜 주었다. 비트코인은 53억 달러, 이더리움은 44억 달러, 솔라나(Solana)는 20억 달러 규모의 청산을 겪었다. 하지만 진정한 손실은 롱 포지션에서 발생했는데, 숏 포지션의 24억 5천만 달러에 비해 167억 달러가 청산되었다. 시장은 이 사태 직전 극도로 강세였다.
거래량이 적은 알트코인, 특히 밈 토큰들은 단순히 붕괴했다. 기관 유동성 공급자들이 발을 빼고 개인 투자자들이 과도한 레버리지를 사용한 상황에서, 많은 토큰들은 매수자를 전혀 찾지 못했다. 한 분석가는 이를 "비대칭적 고통"이라고 불렀는데, 이는 소규모 투자자들이 그 고통을 고스란히 겪었다는 의미다.
의혹, 증거, 그리고 확률
사태가 진정되자, 정교한 플레이어들이 트럼프의 게시물(위협)을 미리 알고 폭락에 대비하여 포지션을 잡았다는 이론이 확산되었다. 사전 폭락 비트코인 유출과 관련된 윈터뮤트(Wintermute)에 관심이 집중되었다.
온체인 데이터는 발표 전 윈터뮤트와 연결된 주소를 통한 대규모 비트코인 전송을 추적하지만, 이러한 움직임이 내부 정보나 조직적인 숏 포지션(매도 포지션)과 연관되어 있다는 확실한 증거는 없다. 그리고 안타깝게도 이러한 증거를 수집하는 것조차 거의 불가능하다.
기관 분석가들은 이제 이 사태를 다음과 같은 확률 시나리오로 분류한다:
- ~65% 확률: 내부자 정보와 조직적인 포지셔닝.
- ~20% 확률: 구조적 취약성 – 거시적 충격 + 최대 레버리지 + 부적절한 거래소 시스템.
- ~15% 확률: 영리한 트레이더들이 거래소의 스트레스 처리 방식에 알려진 약점을 악용.
탈중앙화 신화와 현실의 충돌
수치를 넘어, 이번 폭락은 한 가지 신화를 무너뜨렸다. 암호화폐는 스스로를 탈중앙화되고 독립적이라고 부르기를 좋아하지만, 한 미국 정치인의 한 게시물이 전체 시장을 혼돈에 빠뜨렸다. 이는 탈중앙화가 아니라 취약함을 드러낸 것이다.
통제권은 중앙화된 거래소, 시장 조성자, 그리고 레버리지 제공자들에게 있다. 그리고 기관 투자자들이 선호하는 코인과 개인 투자자들이 선호하는 코인 간의 격차는 그 어느 때보다 명확해졌다. 비트코인, 이더리움, 솔라나는 모두 선물 시장과 주요 플레이어들의 지원을 받아 빠르게 반등했다. 반면 대부분의 알트코인은 계속해서 짓눌렸다. 자금이 대형주에서 소형주로 이동하는 옛 "알트시즌" 패턴은 완전한 시장 재설정 없이는 사라질 수도 있다.
사태 수습의 길
진지한 트레이더들에게 이번 폭락은 혹독한 교훈을 안겨주었다. 담보를 내부적으로 가격 책정하는 거래소는 전통적인 모델로는 포착할 수 없는 꼬리 위험(tail risk)을 숨긴다. 합성 달러를 현금과 동일하게 취급하는 통합 마진 시스템은 스트레스를 억제하는 대신 확산시킬 수 있다. 그리고 알트코인 유동성은 시장 상황이 좋을 때만 존재한다.
이제 모든 시선은 지연된 9월 인플레이션 데이터가 발표되는 10월 24일에 쏠려 있다. 이는 암호화폐에 대한 다음 거시적 촉매제가 될 수 있다. 그때까지 현명한 포지셔닝은 레버리지를 줄이고, 유동성이 풍부하며 기관의 지원을 받는 자산을 고수하며, 특이한 플랫폼 메커니즘에 묶인 담보를 피하는 것을 의미한다.
선물 및 무기한 스왑의 미결제약정은 7월 수준으로 떨어져 레버리지 선호도가 여전히 낮음을 보여준다. 이것이 건강한 재설정인지 아니면 또 다른 폭풍 전의 고요함인지는 거래소들이 약점을 어떻게 개선하는지, 그리고 폭락 전 포지셔닝에 대한 의문들이 해답으로 이어질지 아니면 소문으로 사라질지에 달려 있다.
탈중앙화에 기반을 둔 시장이 실제 스트레스를 겪었을 때, 이상보다 인프라가 더 중요했다. 2025년 10월, 시장 기반시설과 그 약속이 동시에 무너진 것이다.
면책 조항: 이 분석은 2025년 10월 13일 기준 시장 데이터 및 널리 인정되는 경제 지표를 반영합니다. 과거 실적이 미래 결과를 보장하지 않습니다. 암호화폐 투자는 큰 위험을 수반하므로, 독자들은 투자 결정을 내리기 전에 자격을 갖춘 금융 전문가와 상담해야 합니다. 2025년 10월 13일 현재, 암호화폐 시장은 회복세에 있지만 여전히 신중한 반등 국면에 있습니다. 190억 달러 규모의 청산과 급격한 가격 불일치를 초래한 폭력적인 금요일 폭락 이후, 많은 주요 코인들이 손실을 만회하고 있습니다. 비트코인은 약 11만 5천 달러(약 23% 상승) 범위에서 거래되고 있으며, 이더리움은 약 89% 반등했고, 상위 10개 자산 대부분이 상승세를 보이고 있습니다.