백악관과 연준의 충돌: 나바로, 파월을 '역사상 최악의 의장'으로 맹비난하며 금리 인하 압박 고조
피터 나바로 백악관 선임 고문이 제롬 파월 연방준비제도(Fed) 의장이 금리 인하를 거부함으로써 미국인들에게 "심각한 경제적 고통"을 안겨주고 있다고 공개적으로 비난했다. 7월 7일의 이 맹공은 2차 트럼프 행정부 기준으로도 전례 없는 맹렬함이었으며, 금융 시장에 파장을 일으키고 세계 최대 경제국 중앙은행의 독립성에 대한 심각한 의문을 제기했다.
"국민의 고통 vs 파월의 자존심"
"미국인들은 한 사람이 현실을 인정하지 않아 소득 손실과 높은 이자 비용으로 고통받고 있습니다"라고 격앙된 나바로 선임 고문은 월요일 금융 네트워크에서 밝혔다. 무역 및 제조업 선임 고문은 거기서 멈추지 않고, 연방준비제도 이사회(FRB)가 파월의 직위에 개입하지 않는 한 파월이 "역사상 최악의 연준 의장"으로 기록될 것이라고 예측했다.
이러한 대치는 복잡한 경제 상황 속에서 전개되고 있다. 연간 헤드라인 인플레이션이 2.1%로 둔화되었고 근원 인플레이션은 2.8%를 기록한 가운데, 파월과 연방공개시장위원회(FOMC)는 6월 18일 연방기금금리를 4.25-4.50%로 유지하기로 결정했다. 이는 2007년 이후 가장 긴축적인 실질 정책 금리 중 하나다.
한편, 실업률은 4.1%를 기록하고 있으며 월별 비농업 고용 증가 폭은 13만 명을 넘어섰다. 이는 노동 시장이 붕괴하기보다는 점진적으로 둔화되고 있음을 시사한다. 이러한 회복력은 파월의 신중한 접근 방식을 강화시켰고, 이는 백악관의 불만을 부추기고 있다.
통화 정책의 기로: 기관의 신뢰성 위협
이번 대립은 단순한 개인적인 갈등을 넘어선다. 이는 미국의 경제 궤도와 통화 정책의 적절한 역할에 대한 근본적으로 다른 시각을 드러낸다.
익명을 요구한 한 주요 투자 은행의 이코노미스트는 "파월의 입장은 인플레이션 통제와 연준의 신뢰성 유지를 최우선으로 합니다"라고 설명했다. 그는 "시기상조의 금리 인하는 인플레이션을 재점화하고 1970년대의 고통스러운 '스톱-고' 사이클을 반복할 수 있다는 우려가 있습니다"라고 덧붙였다.
그러나 이러한 신중함은 백악관이 지적하는 비용을 수반한다. 높은 금리는 가계와 기업의 차입 비용을 증가시키고, 금리 민감 부문의 성장을 둔화시키며, 중소기업과 저소득층 미국인들에게 불균형적인 영향을 미칠 수 있다.
이번 대립이 특히 중요한 이유는 시기 때문이다. 행정부는 8월 1일부터 발효될 예정인 상당한 규모의 새로운 관세 부과를 준비하고 있는데, 이는 '브릭스 동맹' 국가들에 대해 최대 70%에 달할 수 있는 관세이다. 많은 경제학자들은 이 관세가 인플레이션을 유발할 수 있으며, 파월이 보호하려는 가격 안정성을 잠재적으로 훼손할 수 있다고 본다.
시장은 징후를 읽는다
금융 시장은 이미 이러한 정책 불확실성을 가격에 반영하기 시작했다. 국채 수익률 곡선은 가팔라졌고, 10년물과 2년물 국채 금리 스프레드는 약 50bp(베이시스 포인트)로 확대되었다. 한편, 고수익 채권 신용 스프레드는 2021년 이후 중간값 이내인 280bp로 압축되었다. 이는 투자자들이 잠재적인 정책 혼란에 대해 놀랍도록 낙관적이라는 것을 시사한다.
한 베테랑 채권 전략가는 "채권 시장은 미국 통화 거버넌스의 체제 변화를 시사하고 있습니다"라고 언급했다. 그는 "수익률 곡선이 가팔라지는 동안 실질 수익률은 비정상적으로 높게 유지됩니다. 이는 정치적 압력으로 인해 더 빠른 완화가 강제될 위험을 시장이 감지하고 있다는 의미입니다"라고 설명했다.
놀라운 점은 기밀 설문조사에 따르면 외환보유액을 관리하는 중앙은행의 3분의 2가 현재 연준의 독립성에 대해 의구심을 표명하고 있다는 것이다. 이는 정교한 투자자들이 무시할 수 없는, 시장에 영향을 미칠 만한 신뢰성 있는 테일 리스크를 나타낸다.
향후 전망: 세 가지 시나리오
분석가들은 이번 통화 정책 대치가 해결될 세 가지 주요 시나리오를 제시한다.
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기본 시나리오 (55% 확률): 연준이 9월과 12월에 각각 25bp(베이시스 포인트)씩 두 차례 금리 인하를 단행하여 연말까지 금리가 3.75-4.00%로 낮아지는 완만한 경로. 이는 근원 인플레이션이 2.5%로 수렴하고 관세 부과가 연기될 경우 발생한다.
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강경 관세 충격 (25% 확률): 8월 1일부터 상당한 관세가 부과되어 인플레이션이 재가속화되면서 2025년에는 금리 인하가 없는 시나리오. 이 경우 국채 곡선이 다시 평탄해지고 달러가 강세로 전환되며 고수익 채권 스프레드가 400bp를 넘어설 가능성이 높다.
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항복/기관 신뢰 손상 (20% 확률): 연준이 정치적 압력에 굴복하거나 파월이 어떤 식으로든 해임되어 100bp를 넘어서는 공격적인 완화가 이루어지는 시나리오. 이 경우 수익률 곡선이 급격히 불-가팔라지고 초기 위험 자산 랠리가 나타나겠지만, 이후 스태그플레이션 우려가 부상할 수 있다.
한 글로벌 매크로 전략가는 "이러한 확률의 비대칭성이 놀랍습니다"라고 언급했다. 그는 "가능성 있는 결과의 75%에서 금리가 하락하지만, 금리가 유지되거나 상승하는 경로는 단 하나뿐입니다. 이러한 환경에서는 듀레이션이 긍정적인 선택권을 가집니다"라고 설명했다.
투자 시사점: 우량주와 신중함
이례적으로 복잡한 정책 환경을 헤쳐나가는 투자자들에게는 미묘한 접근과 위험 인식이 필요하다.
채권 시장에서는 5~7년 만기 국채가 2%를 초과하는 매력적인 실질 수익률과 긍정적인 캐리, 제한적인 하방 위험을 제공한다. 2.0%의 5년 기대 인플레이션율을 통한 인플레이션 헤징은 관세로 인한 물가 압력에 대한 헤지 수단을 제공한다.
주식 투자자들은 어려운 환경에 직면해 있으며, 이는 신뢰할 수 있는 현금 흐름을 창출하는 고품질의 저부채 기업에 유리하다. 소형주는 금리 경로가 명확해질 때까지 취약한 상태를 유지할 것이며, 유틸리티, 파이프라인, 그리고 인플레이션 연동 임대료 상승 조항이 있는 일부 리츠(REITs)는 방어적인 포지션을 제공한다.
한 최고 투자 전략가는 "향후 6주가 중요한 전환점이 될 것입니다"라고 강조했다. 그는 "7월 15일 6월 소비자물가지수(CPI) 발표, 7월 30일 연방공개시장위원회(FOMC) 회의, 그리고 8월 1일 관세 부과 마감일이 2025년이 완만한 디스인플레이션으로 마무리될지, 아니면 정책 신뢰성 위기로 전락할지를 결정할 것입니다."라고 말했다.
숫자를 넘어: 민주주의와 시장의 기로
이번 대립이 특히 중요한 이유는 수십 년간 미국 경제 거버넌스의 초석이었던 연방준비제도 독립성의 한계를 시험하고 있기 때문이다.
연준 의장의 임기와 해임을 규정하는 법적 틀은 여전히 모호한 영역으로 남아있다. 행정부가 수사적 비난을 넘어 공식적인 개입 시도로 나선다면, 시장은 통화 거버넌스 자체에 대한 전례 없는 불확실성에 직면하게 될 것이다.
한 베테랑 시장 관찰자는 이렇게 말했다. "글로벌 투자자들에게 진정한 거시적 '손절매'는 기준금리의 절대적인 수준이 아니라 중앙은행의 신뢰성입니다."
현재로서는 즉각적인 영향은 투자자들이 나바로의 이례적인 비난을 소화하면서 시장 변동성과 위험 프리미엄으로 나타난다. 그러나 장기적인 이해관계는 베이시스 포인트와 채권 수익률을 훨씬 넘어, 미국 경제 정책의 제도적 기반 자체에까지 이른다.
면책 조항: 이 분석은 현재 시장 데이터와 과거 패턴에 기반한 정보성 관점을 나타냅니다. 과거 실적이 미래 결과를 보장하지 않습니다. 독자들은 개인 맞춤형 투자 조언을 위해 자격을 갖춘 재무 고문과 상담해야 합니다.