X의 금융 르네상스: 결제 기능과 광고 회복이 야심찬 '슈퍼 앱' 전략을 예고하다
X 머니 출시 준비 박차에 머스크 시대 시작 이래 첫 성장세 기록
X는 일론 머스크의 2022년 격동적인 인수 이후 가장 중요한 사업 변혁을 겪고 있는 것으로 보인다. 이 플랫폼은 3년 만에 처음으로 연간 광고 매출 성장을 달성할 것으로 예상되며, 동시에 회사 사업 모델과 경쟁 구도를 근본적으로 재편할 수 있는 결제 서비스인 X 머니 출시를 준비하고 있다.
내부 전망에 따르면, X의 2025년 미국 광고 매출은 17.5% 증가한 13억 1천만 달러에 달할 것으로 예상되며, 전 세계 광고 매출은 16.5% 증가한 22억 6천만 달러를 기록할 것으로 전망된다. 이러한 회복세는 머스크 인수 이후 플랫폼을 괴롭혔던 수년간의 광고주 이탈과 브랜드 안전성 우려를 겪은 후에 찾아왔다.
한 선임 디지털 미디어 분석가는 "회복은 단순히 더 나은 영업 실행 때문만은 아니다"라며 "머스크의 워싱턴 내 정치적 영향력이 커지면서 일부 광고주들은 X에 대한 지출을 사실상 의무적인 것으로 여기는 복잡한 계산이 이뤄지고 있다"고 지적했다.
슈퍼 앱은 메시징, 소셜 미디어, 결제, 쇼핑, 여행 예약 등 다양한 서비스와 기능을 하나의 통합된 애플리케이션으로 통합하도록 설계된 디지털 플랫폼이다. 이 개념은 사용자들의 일상적인 디지털 요구 사항 대부분, 또는 전부를 위한 원스톱 허브를 제공함으로써 디지털 생활을 간소화하는 것을 목표로 한다. 전 세계적으로 가장 대표적인 예시는 중국의 위챗(WeChat)으로, 메시징, 결제, 소셜 네트워킹, 전자상거래 등을 하나의 앱 안에 통합하고 있다.
X 머니: 슈퍼 앱의 기반이 마련되다
광고 매출 회복보다 더 중요할 수 있는 것은 X가 올해 말 미국에서 첫선을 보일 결제 서비스인 X 머니의 임박한 출시이다. 이 플랫폼은 41개 주에서 송금업 허가를 확보했는데, 이는 전국적인 서비스 출시를 위한 중요한 규제적 성과이다.
비자(Visa)는 X의 첫 번째 금융 파트너로 계약을 맺었으며, 사용자들은 비자 직불카드나 은행 계좌에서 직접 X 월렛에 자금을 충전할 수 있게 된다. 초기 서비스는 벤모(Venmo)와 유사한 개인 간 거래(P2P)에 중점을 둘 것이지만, 린다 야카리노 CEO는 비자와의 파트너십이 2025년 내내 예상되는 "여러 발표 중 첫 번째"에 불과하다고 설명했다.
여러 소셜 플랫폼과 협력해 온 한 핀테크 컨설턴트는 "우리가 목격하고 있는 것은 위챗의 서구 버전 기반이 마련되는 것"이라며 "소셜 커뮤니케이션, 결제, 그리고 궁극적으로는 거래의 결합은 사용자들을 X의 생태계에 묶어둘 수 있는 강력한 네트워크 효과를 창출한다"고 설명했다.
'슈퍼 앱'의 주요 장단점을 요약하여 사용자 및 비즈니스에 대한 잠재적 이점과 과제를 강조하는 표
| 장점 | 단점 |
|---|---|
| 편리성 및 효율성 | 개인 정보 보호 및 보안 위험 |
| 간소화된 온보딩 | 복잡성 및 사용성 문제 |
| 향상된 기능성 | 단일 실패 지점 |
| 혁신 잠재력 | 규제 장벽 |
| 사업 성장 기회 | 벤더 종속 및 독점 우려 |
| 통합적인 사용자 경험 | 문화/지역 적응 문제 |
| 신뢰 및 투명성 문제 |
월가의 회의적 낙관론
긍정적인 발전에도 불구하고, 월가는 X의 전망에 대해 신중한 낙관론을 유지하고 있다. 이 플랫폼은 약 130억 달러의 부채와 연간 13억~15억 달러의 이자 지급액을 포함하는 고도로 레버리지된 자본 구조와 같은 중대한 도전에 직면해 있다.
한 베테랑 기술 투자자는 "광고 매출 반등에도 불구하고 X는 사실상 오류에 대한 여유가 거의 없이 운영되고 있다"며 "부채 상환만으로도 가용 현금 흐름의 대부분을 소진하기 때문에, 지분의 의미 있는 상승을 위해서는 완벽한 실행이 필수적이다"라고 경고했다.
회사의 기업 가치는 이러한 긴장감을 반영한다. 최근 피델리티(Fidelity) 평가에 따르면, X의 암묵적인 기업 가치는 약 120억 달러인데, 일부 분석가들은 현재의 재정적 현실을 고려할 때 이 수치를 낙관적이라고 보고 있다.
사용자 참여도 하락의 그림자
재무 구조 개선과 제품 출시 뒤에는 사용자 참여도 감소라는 우려스러운 지표가 숨어 있다. 플랫폼 데이터에 따르면, 게시물당 평균 참여도는 2024년 0.029%에서 2025년 현재까지 0.015%로 하락했다.
이러한 악화는 투자자들에게 역설적인 상황을 만들어낸다. 광고주들이 플랫폼으로 돌아올 수 있지만, 그들이 도달하는 잠재 고객은 점차 참여도가 떨어지는 것처럼 보이며, 이는 결국 초기 광고 회복세를 약화시킬 수 있는 역동적인 상황이다.
한 소셜 미디어 연구원은 "플랫폼은 신뢰의 덫에 갇혀 있다"며 "광고주들은 다른 광고주들이 돌아오는 것을 보고 복귀하지만, 근본적인 사용자 행동 지표는 계속 약화되고 있다. 무언가 변화가 필요하다"고 설명했다.
X 생태계에 대한 베팅
이러한 도전에도 불구하고, X의 비전은 현재의 역량을 훨씬 넘어선다. 회사는 실시간 금융 데이터를 위한 '캐시태그(cashtags)'를 구현했으며, 앱 내에서 주식 거래를 가능하게 하기 위해 이토로(eToro)와 같은 플랫폼과의 파트너십을 모색해 왔다.
이러한 이니셔티브는 소셜 미디어, 결제, 금융 서비스, 그리고 잠재적으로 암호화폐 기능을 결합하는 '슈퍼 앱'으로 X를 전환하려는 머스크의 공언된 야망과 일치한다—비록 X 머니의 초기 출시에는 암호화폐 기능이 확정되지 않았지만.
한 결제 산업 컨설턴트는 "X는 다른 어떤 금융 앱도 쉽게 복제할 수 없는 것을 가지고 있다: 내재된 바이럴리티(입소문 효과)를 가진 자체 소셜 그래프"라며 "신뢰와 보안 문제를 해결할 수 있다면, 금융 서비스 고객 확보 비용은 전통적인 핀테크 업체보다 훨씬 낮아질 수 있다"고 지적했다.
투자 관점: 위험과 기회
정교한 투자자들에게 X는 복잡한 제안을 제시한다. 낙관적 시나리오는 2030년까지 매출이 연평균 18%의 복합 성장률로 증가하고, EBITDA 마진이 30%로 확대되며, 잠재적 기업 가치가 90억~100억 달러에 이를 것으로 예상한다. 그러나 비관적 시나리오는 미미한 성장, 마진 붕괴, 그리고 5억 달러에 불과한 기업 가치를 예측하는데, 이는 미상환 부채보다 훨씬 낮은 수치이다.
기관 투자자들 사이에서는 몇 가지 거래 전략이 부상했다.
- 선순위 담보 대출을 통해 신용 위험을 헤지하면서 할인된 X 보통주를 인수하는 것
- 비자(X 머니 거래량 증가로 이득) 매수와 페이팔(수수료 압박에 가장 취약) 매도와 같은 상대 가치 페어 트레이드(pairs trade)를 실행하는 것
- 신용 스프레드의 상당한 축소를 유발할 수 있는 리파이낸싱 발표를 모니터링하는 것
한 부실 채권 전문가는 "비대칭적 베팅은 주식이 아니라 신용에 있다"며 "결제 서비스 채택이 실현된다면 선순위 담보 스프레드는 붕괴할 것이고, 실패한다면 주주들이 첫 손실을 흡수할 것"이라고 제안했다.
앞으로의 길: 주목할 만한 이정표
X의 진행 상황을 추적하는 투자자들에게는 회사의 야심찬 비전이 현실화되고 있는지 알려줄 몇 가지 주요 이정표가 있다.
- 나머지 9개 주(특히 뉴욕과 캘리포니아)에서의 규제 승인
- X 머니 출시 시 보안 태세 및 독립 감사
- 2026년 1분기까지 거래 기능의 베타 출시
- 부채 리파이낸싱 협상
- 다가오는 연휴 분기 동안의 참여도 추세
궁극적인 질문은 X가 그렇게 막대한 레버리지를 감당하면서도 비전을 실행할 수 있는지 여부이다. 한 헤지펀드 매니저의 말처럼, "X는 본질적으로 머스크의 실행 프리미엄에 대한 콜 옵션이며, 고도로 복잡한 자본 구조 내에 싸여 있다. 주식 이야기가 통하려면 부채가 한 자릿수 쿠폰 금리로 리파이낸싱되어야 하며, 이는 제품 로드맵에 대한 완벽한 실행을 요구한다."
면책 조항: 본 분석은 현재 시장 데이터와 확립된 경제 지표를 기반으로 합니다. 과거 실적이 미래 결과를 보장하지는 않습니다. 독자들은 개인 맞춤형 투자 조언을 위해 재정 고문과 상담해야 합니다.